作為包裝紙行業領軍者，理文造紙能否衝擊「港股100強」

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步入5月份，港股各行各業的上市企業，除了為一季度財報的披露及召開季度業績會忙前忙後外，也密切的關註著一年一度「港股100強」（2018年）榜單的評選工作。

「港股100強」作為權威性與公信力併重的香港上市公司排行榜，一直緻力於打造權威性與公信力併重的香港上市公司排行榜為目標，以專業、客觀、公正、準確為理念，透過公正的評選團隊、資深的顧問力量、專業的深度分析以及公平、公正、具公信力的評選機製評選出優秀的港股上市公司，已經被大多上市公司及金融機構認可，也成為了投資者在選擇港股進行投資的風向標。

基於「港股100強」的影響力，入選年度港股100強榜單，就成為香港上市企業考量自身年度經營業績「優良」的標準。

另外，「港股100強」各項榜單合計不超過200個名額，而截至2019年3月份數據顯示，在港上市的企業多達2346家，可入選的上市企業不到10%，可想而知競爭是十分激烈。

對此，作為所屬行業的頭部企業，自然而然想在這一百舸爭流的環境下，代表行業及證明自身的實力的方式，衝擊「港股100強」。

從「港股100強」過往6年的榜單中，包裝紙行業獲選入榜企業及次數屈指可數。特别是，作為行業領軍者之一的理文造紙（02314-HK）,獲選入榜的機會更是寥寥無幾。

隨著「港股100強」評選腳步的臨近，市場部分投資者也在茶餘飯後討論著「理文去年的銷售收入及利潤處於近幾年較高水準，不知能否借此衝進‘港股100強’」。

對於理文造紙能否衝擊今年「港股100強」，還需簡單的回顧公司在2018年業績表現才行。畢竟，香港資本市場註重上市企業的業績表現及業務可持續性發展。

營收屢創新高，派息維持30%以上

在2018年底，理文造紙的營業收入首破了300億港元大關，近十年的年復合增長率已達到13.60%，遠高於行業平均增速。

截至2018年底，公司歸屬股東淨利潤為48.8億港元，同比減少約3.18%；歸屬股東淨利潤收入雖有所下滑，但公司的近十年復合年增長率仍高達13.05%，與營業收入年復合增長率增速基本持平。

財務指標方面，理文造紙的毛利率及淨利率均出現不同程度的下滑。截至2018年底，公司的毛利率為23.31%，同比下滑5.76個百分點；淨利率為15.15%，同比下滑4.35個百分點。毛利率出現大幅下滑，主要是公司原材料成本的增加及期内資本開支增加所緻。

值得註意的是，今年公司盈利水平雖有所下滑，但舉債經營質量在不斷提升。截至2018底，公司資產負債率同比下滑3.48個百分點至45.89%，已連續兩年出現下滑的態勢。

除此之外，淨利潤收入減少，併沒有影響公司高派息比率（分紅）表現。截至2018年底，理文造紙的每股盈利為109.92港仙，擬派末期股息每股15港仙，較去年同期減少25%；全年度股息總額為每股35港仙。派息比率約為32%，雖然與去年同期相比出現1%的下滑，但總體保持在30%以上的高位。

包裝紙創營收，衛生紙創盈利

理文造紙現主要發展不同種類的牛皮箱板紙、瓦楞芯紙、塗佈白板紙及衛生紙產品。按主營業務細分，公司的主營業務可分為三大分部，即包裝紙業務、木漿及衛生紙。

從2018年理文造紙主營業務營業收入上看，公司主要收入來源是包裝紙業務。截至2018年底，包裝紙業務收入為271.56億港元，同比增長約17.55%，約佔總營業收入的84%，是公司營業收入最主要驅動力。

從2018年理文造紙主營業務的營業利潤上看，公司的主要利潤來源是包裝紙業務，但今年包裝紙業務利潤少賺約9.67%，進而影響了公司今年整體的利潤表現。截至2018年底，包裝紙業務營業利潤實現收入為54.56億港元，同比下滑約9.67%，約總營業利潤86%。

值得註意的是，在核心業務包裝紙營業利潤下滑之際，公司衛生紙業務營業利潤卻是異軍突起。截至2018年底，衛生紙業務營業利潤實現收入為8.40億港元，同比增長63.10%。

衛生紙成為公司新的業務增長點

據理文造紙財報資料，理文造紙未來將擴充規模，控製成本。提升產能，使得公司的主營業務依舊平穩向好的發展。提升發展規模，穩住機遇依舊是理文造紙未來的主要目標。

從過往業績上看，理文造紙在積極優化產業鏈，拓展紙漿多元化業務，同時，在原有的生產規模基礎上，瞄準東南亞市場，加速拓展國際產業佈局。另外，理文造紙正積極加大衛生紙業務的生產規模，來迎合市場與客戶的需要。

據此前理文造紙公告獲悉，公司江西廠房的新衛生紙生產線將於今年投入生產。這意味著2019年衛生紙的生產量得以提升，衛生紙業務將成為公司新的增長動力。

業績雖可觀，風險莫忽視

首先，是近兩年行業景氣度明顯提升，造紙行業產銷總量連續保持穩增的態勢，這也導緻了行業新增產能增速過快（特别是箱板紙）。隨著國内經濟消費放緩等，行業供需情況可看出現惡化。

其次，是面對不斷加嚴的環保要求，前幾年是水污染的治理，然後是大氣污染、從去年開始是洋垃圾和固體廢物，不斷加大的執法力度以及不斷提高的環保投資，給造紙企業提出了新的挑戰和新的考驗，後續企業的發展戰略調整才是關鍵。

最後，是成本端。隨著環保、自備電限製以及廢紙進口限令政策的出台，給造紙行業帶來成本上漲壓力及負作用。因此，投資者需留意企業的成本端的變化。

尾語：

2018年，對於理文造紙來講，是收獲是大於挑戰的一年。營收首破300萬大關，衛生紙業務開始為公司帶來可觀盈利等利好訊息，均一一在2018年展現。

那麽，理文造紙能否憑借歷年來較優的年度「成績單」，衝擊「港股100強」，尚待5月24日揭曉，大家拭目以待。