2019年中国香港和内地资本市场的投资机会在哪里？

原創

在2019年5月7日，“第七届港股100强新闻发布会暨Cooley科律2019中华区金融峰会”的现场，就2019年中国香港和内地资本市场的投资机会在哪里为话题的圆桌论坛上，由优联资本创始人王孝华、中方信富资产管理中心总经理张广旭、巨丰投顾首席策略研究员丁臻宇、雷根资产谢小玉、新中港资产管理CLO杨海山先生做深度分析。

本场主持人王孝华提问，2019年从全球宏观经济到全球宏观股票策略层面的表现怎么看？尤其是港股市场的表现？

杨海山表示，整个全球股市在去年经过一个很大的修正，尤其是在中国股市，亚洲股市，去年是估值修正年，无论是从经济增长还是盈利衰退，还有PMI的衰退，股市反映了去年很大的修正。

去年年底，美国经过修正，在去年12月份无论从各方面来看都是对市场相对悲观的看法，我们可以看到整个股市表现非常亮丽，美国加息周期在今年顶多加到一次，美国整个牛市从2008年到现在也走了十年，接近末段的阶段，稍微有一些数据出来不如预期，美国修正就会非常强烈，PMI触底反弹，无论是德国、日本，以过去来看，PMI触底反弹股市有相对很好的表现，资金面，从美国来说货币宽松，财政宽松，资金面对全球推动也是有帮助的，从以前来看，估值修复，像日本、还有德国估值修复相对慢一点，香港股市修复到去年的均值，从头部到底部反弹50%了，回到它的平均值。

到了第二季度，我们觉得估值已经修正到均值，基于资金面的宽松，还有货币已经稳定下来了，新兴市场已经有资金流入，MCI正把A股纳入的比例从5%到10%，9月份增加到15%，年底会增加到20%，美国一直在高点，他的数据一直很好，就业数据也是很好的，但是他可以运用的资源是有限的，他需要再增加劳动力会引发通胀，美国股市接近一个相对的高点，中国，亚洲股市，经过去年修正现在相对是一个安全的位置，是比较值得投资的位置，这是对全球宏观的看法。

香港股市受美国和中国的影响，美国是在相对高的位置，中国经过去年的修正是在一个安全的位置，香港股市受两方面的影响，今年香港房地产涨的很密，对于香港股市他的判断是，跟中国有相关的还有跟房地产相关的股票会表现的比较好。

他对高科技股是看好的，香港它的高科技股虽然不多，但是在科创版之下香港会有很多新经济股票进来。他觉得，香港股市会着重在一些新经济还有跟中国消费升级，大健康，环保挂钩的股票会更好。

整个资金面来看，只要资金引入到中国股市对香港也是受益的，香港的表现是偏向于乐观的看法。

张广旭表示，2019年的股票市场相对2018年好很多，因为股票的波动是股票魅力所在，如果说资产不波动，那银行存款大家就不会关注它，谁每天看银行存款动了没有，银行存款是比较平稳的，但是股票资产波动的很厉害，有了这个理论以后，我们认为股票从2015年的高点一直到2018年这几年一直在调整，政府是讲究换届，经济上讲究的是换血，为什么调整，因为国内经济发展到一定阶段，有些行业饱和了，有些行业刚起步，无论是资金还是别的都必须要调整，有一些行业或者是公司发展到一定的阶段以后，它就发展不动了，行业也是发展不动，它就往下走，而有一些新兴的东西刚出来，人们又产生新的需求又往上走了，这个一直存在新旧经济的调整，实体经济的调整必然会带来在证券市场上的调整。

从分析的角度来说，把这个东西脑子里要有一个清晰的概念，很多新的经济在全年的新经济，包括家电，汽车，房地产，在当年都是新经济的代表，但是发展到一定阶段或者是顶端以后逐渐没落下去变成旧经济了，现在又新出来一些东西，5G，芯片，它现在处于上升的时候又成为新经济，我们要关注到新旧经济的转化，把这个概念要放到二级市场来指导我们里面的操作。

从投资角度来说，一个是价值投资，认为这个企业、行业的发展是有价值的去投资，同时要注意技术面方面的研究，价值投资很多人都倡导价值投资，价值投资只是告诉你一个方向，比如说从西安到北京的方向，中间有很多条道路或者是很多种方式，技术分析会告诉你更简短的方式，更简短的道路或者是采取什么样的方式来打，从我们的立场来看，一个公司基本面的分析和技术面的分析一定要柔和起来，不能光看有价值，价值投资得等很长时间，在这个过程中筹码怎么换手，如果把技术面分析和价值面分析结合起来，在证券市场上你的收获或者是收益要超出一般正常的水平，大致就是这些。

丁臻宇表示，在过去相当长的时间内，从2015年A股出现比较大的波动，整个市场似乎失去了一个方向，包括美股，包括港股对A股的影响非常之大，中概股经常能够引领新的概念，创造新的热点，在今年春节之后市场上炒作非常暴利的工业大麻，这也是中概股引导起来的，在2015年市场上曾经出现一个类似的名词就是资产荒，给人感觉投资人很慌，我手里有钱不知道该买什么，是买新还是买旧，现在回过头来看类似于腾讯这样的公司太多了，我们能看到成功的可能只是一个腾讯控股，这个是幸存者偏差，投资说旧，现在很多业内人士都会去买头部企业，但是头部企业在整个竞争中搏杀出来的，也可以称之为这个行业的幸存者，我们说在传统行业中贵州茅台算是A股价值投资的标杆，但是在他背后我们要看好一点，在茅台股价不断上涨的过程中，他离中小投资者是越来越远，他的门槛越来越高，他已经完成了去散户化的过程。

而在A股，我们的观点去散户化的过程中，容易创造牛股，现在看类似于医药板块也有这样的，你看人均持股超过五百万的A股没有的，你看这些股票基本上都是长牛，算是优胜劣汰，把很多小的投资者已经扫出去了，这样市场形成了割裂的两个群体，对于我们咨询机构来说也是比较为难的，要去辅导大客户，从我们之前接触到的很多客户，高净值客户并没有资产配置的概念，对于他来说更多的是你告诉我现在是不是比较好的进场时间点，他对时间点的确认也是类似于右侧交易点，不会像2018年10月份开始，整个A股已经开始逐步跟从去杠杆的阴影当中走出来了，率先走出来的就是刚才前面几位嘉宾提到的。

上证指数在今年1月4号还出现一个新的低点，为什么在这个过程中，我们所看到的新经济已经起来了，而且在上证指数二次探底的过程，新经济也没有怎么跌，主跌的力量是谁，我们再回去找剖析市场的因素，虽然大家已经从去杠杆余震当中走出来了， 包括券商，银行，保险这些大金融机构他还没有从恐惧当中走出来，从1月份之后再看市场的主导力量已经从去年10月份纯粹拥抱新经济变成金融科技比翼齐飞的局面，这样的局面持续的时间不是很长，到了3月份又画一个逗号，随后市场上蜂拥而起的大消费，再去看贵州茅台不断新高，其他跟贵州茅台类似的消费领域的头部企业，包括家电，像美的集团都在勇创新高，A股投资者一直在喜新厌旧，不断追逐新的热点，当然市场上很多体量比较大的资金他更有能力创造热点，无论怎么样他的时间都是有一定的局限性，最终无论是从去年10月包括今年4月初，他这一段时间短短这么几个月时间A股已经走过好几个阶段，从超跌反弹我们再找估值修复，紧跟着遇上货币政策宽松，出现流动性溢价。

等到3月份经济数据一出来，大家觉得今年3月份经济数据已经非常好了，接下来就是宽松的可能性在逐步的收窄，当时市场上也有一些声音是不是已经到了政策见顶的时期，我们不太认可这样的说法，巨丰创造了一个自己的名词，从3月份经济数据公布出来以后到目前为止的调整，我们把它称之为“断奶”行情，之前都是在监管层的层层呵护下出现的小牛市，到现在经济数据也比较好，用央行的表述，我们没有放松过，我们也不存在收紧，大概就是这么一个意思，传递给市场的声音或者是投资者来说，他会感到恐慌。

谢小玉表示， 任何市场不论是做价投也好还是量化也好，大家首先在考虑投资收益的同时，风险管理是非常重要的一块，可以适当的做组合投资，一定要去做组合降低单一策略的风险。