获阿里战略投资，美凯龙才是“衣食住行”最大赢家

原創

国产家居品牌的一站式家居体验购物广场业发展很快，红星美凯龙在“家居+百货”双MALL模式上小试牛刀，除家具建材商户外，还有餐饮、住宿、金融、办公、娱乐、运动、休闲等设施，形成多业态覆盖。

如此大的转变还不过瘾，红星美凯龙又拉将新零售玩出花样的阿里战略入股。

获阿里战略投资43.594亿元

5月15日，红星美凯龙（601828-CN，01528-HK）发布公告，称公司控股股东红星控股发行可交换债券，阿里巴巴以43.594亿元全额认购。

倘若阿里巴巴将全部份额转换为上市公司A股股份，以美凯龙35.5亿股的总股本测算，阿里巴巴将获得美凯龙3.55亿股A股股份，占公司总股本的10%。

同时，阿里巴巴在香港市场收购红星美凯龙占总股本3.7%的H股。

红星美凯龙家居集团官微发布文章称，这意味着，阿里巴巴或将一举拿下红星美凯龙超过总股本13.7%的股份，成为公司第二大股东。

投资性房地产占总资产70.84%

红星美凯龙是国内最大家居装饰及家具零售商场网络，分别于2015年、2018年在香港联合交易所有限公司、上海证券交易所上市。

“自营+委管”双轮驱动经营模式，构筑了美凯龙第一道竞争壁垒。自营模式中商场获得可通过自有、租赁、合营联营三种方式，租金实行“一位一价”策略，有效提升租金及运营效率。

委管业务采用管理输出的轻资产模式，凭借公司品牌知名度，迅速在三四线及以下城市扩张。该收费模式为“大固定+小分成”，形成稳定的渠道优势。

2018年度业绩报告显示，2018年公司实现营业收入142.4亿元，同比增长29.9%；扣非后归属于上市公司股东的净利润达25.7亿元，同比增长11.3%。

这种重资产模式市场并不买账。2018年公司财报也指出，公司经营80家自营商场，其中自持物业53家，相关物业资产计入投资性房地产，采用公允价值模式进行后续计量。

2018年公司投资性房地产账面价值为785.33亿元，占资产总额70.84%，是主要长期经营性资产。对于这部分并不产生实际现金流，又能带动业绩提升的物业重估，机构投资者是不认可的。

阿里看中红星美凯龙什么？

在互联网新零售挑战下，传统家居卖场客流量日渐式微。2018年美凯龙和腾讯达成战略合作，力推IMP系统，把家居行业商品、技术、内容等各方参与者引入其中，将美凯龙传统线下营销升级为全渠道精准营销。

当时有人认为此举是阿里入股居然之家9个月后，腾讯预备拉开新一轮新零售之战的信号，可惜两家合作未涉及股权，仅停留在业务层面，且收效不明显。

看来家居行业新量售这块蛋糕阿里吃定了。此次入局的阿里，早在2018年初就以54.53亿元领投美凯龙的竞争对手居然之家，以54.53亿元获得居然之家15%股份。

相较于腾讯对新零售的谨慎态度，阿里已经织好一张新量售的大网，私有化银泰商业，入股苏宁云商、三江购物、联华超市、大润发，收购“饿了么”，打造生鲜零售卖场盒马鲜生。

从这张新零售版图可见，像天猫这样的线上确实分流不少客户，但线下依旧是零售主体，特别是像家居产品这样，需要实际体验的商品和服务。

截至2019年一季度末，红星美凯龙经营81家自营商场，230家委管商场，覆盖全国29个省级行政区的199个城市。同时，以特许经营方式授权开业24家特许经营门店，共包括364家家居建材店。

此次阿里能战略入市占率第一的美凯龙，双方将各取所需、优劣互补，开启家居领域新零售的一个新时代，这也意味着中国家居行业商业模式迎来新一轮重构。

传统家居卖场将走向何方？

从泛家居行业看，家具、建材、家装、卖场等行业基因不同，但都改良困难，尝试过各种互联网电商模式，始终难以突破原有销售模式。有的企业还为线上网红达人砸了一堆钱。

互联网的侵袭只是助推了行业的竞争，更为严重的风险是，与家居行业水乳交融的房地产业面临严重调控，房地产红利消退，家居行业也前途未卜。

即便如此，美凯龙仍旧马不停蹄圈地建厂，公司明确表示，未来将继续侧重在一线、二线城市的核心区域，对自营商场予以战略布局。

红星美凯龙一季报数据显示，一季度，公司有33家筹备中的自营商场，其中，自有23家、租赁10家，计划建筑面积约418万平方米。有357个委管签约项目已取得土地使用权证或已获得地块。

公司的拿地策略还是很有远见的，从消费趋势看，大家居体验馆、综合馆、生活馆等超级大店，是现阶段一站式购物趋势之下，家居企业蜕变的新业态、新渠道。

这点可以从阿里改造居然之家一窥一二。跟阿里合作后，居然之家正在往综合MALL转型，引入盒马鲜生、耀莱影院、儿童游乐等项目，从泛家居布局吃喝玩乐、衣食住行等高频次的生活零售业态。

泛家居平台挖掘潜力巨大，借助阿里的线上运营经验和创新优势，美凯龙这种的线下渠道价值突出，也将迎来稳健的业绩。