名牌“收割机”申洲国际：服装业代工巨头实力何如？

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本月24日，由港股100强研究中心主办的“粤港澳大湾区金融科技发展高峰论坛暨第七届港股100强颁奖典礼”就将在深圳中洲万豪酒店举行。自2012年起始的【港股100强】评选活动至今已成功举办了6届，在过去6年当中，【港股100强】评选出炉的榜单也为专业机构、市场及社会各界投资港股带来参考价值。

如今又到了各大港股上市公司冲击2018年度港股百强评选榜单的焦灼阶段，回顾过去历届百强上榜公司名单会发现不少熟悉的身影，譬如已四度闯进港股综合实力百强名列的申洲国际（02313-HK）。眼见2018年度的【港股100强】即将揭榜，这一次申洲国际能否再获殊荣？

知名品牌“收割机”——从优衣库到NIKE、ADIDAS及PUMA

作为当前国内最具规模的纵向一体化针织制造商，申洲国际的业务发展历史最早可追溯至1988年成立的宁波织造，控股股东为马宝兴、马建荣父子及其家族。其主要业务为采用代工（OEM）方式制造针织服装，同时也设计及开发新面料以迎合其主要客户的需求。

至2005年11月24日登录港交所主板上市之时，申洲国际已经发展成纵向一体化的业务模式，将同一工业领域内四个生产工序——面料织造、染整服务、印绣服务和针织服装产品的裁剪与缝纫合而为一。

上世纪90年代中期，申洲拿下国际知名的日本服装品牌优衣库（Uniqlo）在华代工业务，成为其转向快速发展时期的重要节点。此后，服装零售商优衣库的采购代理双日便一直是申洲最大客户之一，双日的受托人优衣库向申洲选购服装类别，而采购的条款则由优衣库与申洲直接磋商。上市前的2002-2004年，向集团最大客户双日进行的销售分别占申洲总营业额63.5%、64.0%及63.5%——优衣库代工业务对申洲发展的重要意义不言而喻。

直到上市前，申洲国际一直专注日本市场，而日本是继欧盟及美国后全球第三大服装进口国；基于此，申洲彼时大部分的营业额均来自日本，2004年出口到日本的针织服装占其营业额89.1%。

而自筹谋上市时起，申洲开始计划通过内在增长，将业务扩展至欧洲和美国；与集团区域市场布局相对应的，是申洲除优衣库以外其他合作服装品牌业务的发力崛起。此时，除却优衣库代工业务，申洲国际还为Nike、Adidas、Puma、Decathlon、Russell及Mizuno等国际知名主要服装品牌制造休闲服装及运动服装。

内部品类结构持续调整：休闲服装增速滞缓，运动服装迅速起势

就所生产的服装品类而言，申洲的主要针织服装产品包括休闲服装、运动服装及其他针织产品（以毛毯为主）。当中休闲类服装品牌主要便是来自日本的优衣库，而Nike、Adidas、Puma等主要国际知名运动品牌自然构成申洲的运动服装品类。

于新千年初及至上市前，申洲针织服装产品中休闲服装的占比仍高达约9成，而运动服装的销售占比则极小：2004年其休闲服装销售比重为89.8%，运动服装销售占比仅为1.9%，余下4.2%由其他针织产品（以毛毯为主）贡献。这一时期，休闲服装仍是申洲传统的主力产品，具有稳固的客户与市场，销售额也持续稳步提高。

尽管运动服装的销售额相比微末，但其增长势头却非常迅猛，在2002至2004年间的复合年增长率高达191.4%。上市前后数年，申洲不断加大对Nike、Adidas及Puma等国际知名体育运动品牌客户的培育力度，使其运动服装产品所占的销售额比例得到显著提升。

2005年，申洲休闲服装及运动服装产品的销售额占比分别为80.3%及3.5%（余下为其他针织品，下同）；2007年这两个品类的销售比例已显著调整至61.5%及31.9%。

如上表所见，至2010年，申洲国际运动类服装产品的销售额首次超过休闲类服装，占比达到50.2%；而休闲类服装销售额则持续明显下跌，销售占比从2009年的46.5%进一步显著下跌至35.2%。而刚刚过去的2018年，其运动类产品销售比重已扩大至68.1%，休闲类产品销售比重则再下调至24.7%，及内衣类产品分占6.3%。

总体而言，申洲国际自上市以来内部产品的结构一直在不断调整，总体呈现的趋势为休闲服装比重不断下降，而运动类服装的销售比重逐渐攀升，并已稳固了近年集团销售贡献的榜首位置。

经营效益持续提升，申洲业绩稳健增长

走过逾30年峥嵘岁月，申洲国际如今已一步步成长为国内服装行业的代工巨头，而从集团经营效益出发，其近年取得的成绩也相当出色。

2005年，刚上市的申洲国际销售额不足25亿（人民币，下同），净利润也堪堪达到3.5亿元水平。但上市之后的申洲在业绩方面保持着非常稳健的增长势头，尤其销售额增长的线性表现很是坚挺，到2011年达到90.43亿元，距离百亿关口只差临门一脚；而净利润水平也来到17.04亿元。

2012年，国内棉花价格明显高于国际市场，劳动力成本持续上涨，全球市场需求疲软，部分海外订单转移至中国周边的其他发展中国家，致使国内纺织服装行业的经营环境更趋困难。

在这样的行业市场环境之下，申洲的产能未有明显的新增，令其与主要客户的订单安排亦未见明显增加；同时集团于日本市场的销售不及预期，国内客户也受库存影响，业务缩减较大；加之由于原材料的平均采购价格较上年度有显著下降，申洲于2012年内的平均销售价格亦有所调减。在上述这些内外部因素夹击下，2012年申洲国际的综合业绩录得上市后首次全面下跌，当中销售额跌1.2%至89.38亿元，而净利润则跌4.9%至16.2亿元。

好在此后行业环境很快改善，2013年国内纺织服装行业的出口金额有所回升，但成本上涨压力较过往还是更为明显。为此，申洲不断优化其生产基地布局，并加强关键客户合作。这一年继在柬埔寨金边市建立成衣生产基地后，申洲在越南南部西宁省投资设立了面料生产基地，使得其纵向一体化的生产模式扩展至海外，对集团业务的长远发展带来重要的影响。

2013年申洲综合业绩恢复增长并创自身历史新高，销售额首次突破百亿元大关，并在此后维持着稳健的增长趋势。

2018年，纺织服装行业的原材料价格和人工成本继续上涨，人民币对美元汇率波动加大。尽管行业的经营压力未有改善，但申洲国际的业务还是保持了理想的增长，其销售收入和经营业绩再创历史新高。

业绩公告显示，去年申洲销售收入和母公司拥有人应占净利润分别同比上升了15.8%和20.7%至209.5亿元及45.4亿元，实现每股盈利3.02元。这主要得益于其海外基地的产能贡献明显上升、生产自动化水平进一步提高；资源消耗水平得到有效降低以及销售市场分布更为合理。

尽管上市十余年间也有过波折起伏，但回顾申洲往期的经营表现，其不断增长的盈利能力还是相当值得肯定。

港股百强

2012年，申洲国际便闯进首届【港股100强】榜单，位列当年港股综合实力百强第92名；之后的2013、2015及2016年，申洲国际又三次上榜，分别位居【港股100强】综合实力百强第87、74及75名。

这两年业务发展保持稳健，综合业绩增势可观的申洲，依然保有再次冲击新一届【港股100强】评选名单的实力，这一次其能否较过往更进一步，在港股百强竞争中证明自己？期待将于2019年5月24日（星期五）在深圳中洲万豪酒店举行的【港股100强】颁奖典礼为我们揭晓答案。