越秀交通基建：「識時務者」可得最優解

原創

改革開放以來，中國經濟以震驚世人的速度實現了騰飛，而國内公共交通基礎設施建設的發展亦可視作當中的一個縮影。1997年初登錄港股主板上市的越秀交通（01052-HK），作為一家紮根於廣東這個中國經濟發展前沿陣地的主要收費公路運營商，也參與併見證了中國高速公路網絡化時代的到來，及至當前仍然在國内收費公路行業扮演著重要的角色。

主要在中國内地從事發展、經營及管理收費高速公路及橋梁的越秀交通，最初的業務隻集中於廣州市地區。1997年1月30日於港交所上市之後，越秀交通也一直採取審慎和穩健的政策去經營發展其收費公路業務，但逐漸將業務範疇平穩擴展至其他珠江三角洲地區和廣東省外地區。

高速公路比重上升助集團走過行業艱難時刻

得益於廣州市經濟的持續快速發展，上市後數年越秀交通經營效益得到穩步提升，隻是在跨入新千年的初期經歷了一段短暫的波折。

2000年代前中期，越秀交通的業務還是以廣東省内的高速公路及國道收費公路為主。自2000年代中期開始，越秀交通著力強化其手頭運營項目的收費管理和運營成本監控，不斷提高盈利能力；同時其亦積極在廣東省特别是珠江三角洲地區物色和投資高速公路項目，併選擇性投資有較高回報的廣東省外優質高速公路收費項目。

由於高速公路的網絡化對區域間、省際間以及大中城市之間的經濟和客貨運輸業的發展產生巨大的推動力，併據此催動中國國民經濟實現持續較快發展，促進區域間協調發展提及高人民生活水平，中國内地於【十一·五】規劃期間大力加強高速公路建設。這為包括越秀交通在内的收費公路運營商提供了大量高速公路項目的投資機會，越秀交通也就此加大其對高速公路的投資比重。這令國内收費公路項目的經營方式日趨商業化和市場化，行業競爭也日漸激烈。

好在整個2000年代中後期，國内公路項目所處地區的地區生產總值、公路貨運及客運量、居民汽車保有量等與收費公路車流量密切相關的幾項主要統計指標均錄得高速增長；當中廣州市的消費力不斷提升，主要幹線高速公路漸成網絡，市内高速公路流量迅速增長。這一時期越秀交通的盈利水平得到穩步的提升。

2008年第三季度全球金融危機爆發，令行業企業盈利及資產公平值急速下滑，市場流動資金亦枯竭。但由於上年越秀交通於其收費公路組合中增加了高速公路比重，其於2008年的除稅前盈利及收入仍舊創下歷史新高，年内路費收入錄得10億元（港元，下同）；公司權益擁有人應佔淨利潤達到6.08億元。

次年，來自全球金融危機的衝擊及部分一級公路的營收受金融海嘯及珠三角經濟受壓的負面影響才終於在越秀交通的財報中體現——2009年集團淨利潤錄得28.5%下跌，降至4.34億元（後經重列為3.82億元人民幣）。

儘管時年集團業績受到全球經濟危機等宏觀經濟因素的負面影響，但越秀交通也積極把握金融海嘯衝擊下的投資機遇，先後完成收購廣西蒼郁高速公路項目公司90%股權及天津津保高速公路項目公司60%股權——至2009年年底，高速公路和一級公路分别佔其總資產約68.7%和10.6%：越秀交通於高速公路的收入比例在過去五年間呈現持續上升的趨勢，而一級公路佔所有收費項目的收入比例卻逐步下降。

這一内部細分業務結構的調整既是越秀交通在特殊時期得以迅速擺脫宏觀經濟負面影響的一大原因，也為其日後實現穩健業務發展及獲取可觀經營效益提供了基礎要素。

「中部崛起戰略」抗住經濟下行壓力

回顧21世紀第一個十年，越秀交通的成功很大程度上與其大本營所在地（即廣東省）宏觀經濟發展的走勢密切相關。

作為廣東省主要收費公路運營商，越秀交通旗下收費公路彼時主要集中在珠三角地區。區域經濟的發展和高速公路網絡的進一步完善，帶動了客貨運業快速發展，公路貨物週轉量及旅客週轉量均逐年穩健增長。加上私人汽車擁有量的迅速增加，特别是廣州居民家用汽車擁有量劇增，也進一步刺激收費公路及橋梁的車流量上升，為越秀交通旗下收費公路（主要是高速公路）及橋梁帶來明顯的收益。

而進入21世紀的第二個十年，越秀交通發展的局勢開始悄悄改變。

2011年，越秀交通宣佈將公司名更改為「越秀交通基建」。2009年起越秀交通就不斷加速併購，跨入2010年代其中西部項目（廣西蒼郁高速、湖北漢孝高速、陝西西臨高速等）以強勁的增長態勢逐漸成長為越秀交通基建省内項目之外的新增長點，併慢慢扛起了集團收入貢獻的大旗。

2011年以來，越秀交通基建的路費收入持續穩定增長，無論是路費收入還是集團淨利潤都呈現出可觀的增長態勢。2018年越秀交通基建錄得收入約28.5億元人民幣（單位下同），同比增長5.3%；股東應佔盈利為10.54億元，同比增長11.2%。每股盈利0.63元，全年派息每股39港仙，全年派息率相當於53.6%。

面對近年以來的經濟下行壓力，越秀交通基建在去年還是實現了雙位數的盈利增長，這主要得益於其把握「中部崛起戰略」的成效漸顯，當中河南尉許高速、湖北隨嶽南高速等中部核心項目更是保持了高雙位數的增長，正逐漸成為集團新的利潤增長點。

今年2月，越秀交通基建管理層在集團年度業績發佈會上曾表示，未來高度關註大灣區的發展，併指公司已有一些項目在對接更有望在年内落地；同時管理層也透露關註中部地區的投資機會，稱有好項目併購仍會進行。

總體而言，上市二十多年來越秀交通成長的每一步都走得很是穩健，而在這過程當中，無論是對内部細分業務結構的調整，還是於區域佈局方面的擇取與拓展，越秀交通的表現更像是識時務之「俊傑」，每次改變都拿捏得恰到好處，最重要的是其收效還甚為可觀，這就是值得稱道之處了。

港股百強

在成長歷程中順利規避抑或化解了時代「危機」的越秀交通基建，眼下正以更加成熟穩健的姿態走向新的發展時期。憑借自身收費公路業務節節高升的吸金能力，越秀交通基建也成為今年【港股100強】評選榜單的有力競爭者。

5月24日，由港股100強研究中心主辦的「粵港澳大灣區金融科技發展高峰論壇暨第七屆港股100強頒獎典禮」就將在深圳中洲萬豪酒店舉行。越秀交通基建能否一舉闖進本次【港股100強】各大榜單？期待屆時揭曉答案。