【大行报告】中泰证券：从改革大方向中寻找结构性机会

中泰证券发布研报指，改革开放是推动中国经济的重要线索。往往习惯将“改革”与“开放”视作一个整体来观察讨论。的确，“改革”与“开放”可谓“孪生兄弟”，相互联动、相互作用。自1978年以来，“开放”是主导方面，“以开放促改革”的脉络较为明显。

现阶段，当外部需求不再支持时，转向内需做“存量”是中国经济的必然选择，而促进内需则迫切需要从“以开放促改革”，转向主动改革，加大力度改革，释放内需空间。在“增量时代”可以通过开放来促进，到了“存量时代”，则需要进行深化改革，才有望实现。

长期来看，中国经济最大潜力在改革。体现在优化要素供给，实现从要素驱动向创新驱动转变;推动制度调整，实现从政府管制向市场配置转变;促进以产业结构为重点的经济结构调整，实现从粗放式发展向集约化发展转变;化解突出矛盾和问题，为改革营造发展环境等方面。

短期来看：政策或现“托+改”的组合。短期的“托”既为对冲外部压力，确保经济运行、就业环境的总体稳定，也为长期改革奠定稳定的经济环境，营造良好的战略机遇。短期的“改”存在提速的可能。特别体现在混合所有制改革、区域行政管理模式、医药卫生体制、军民融合、新基建有望进一步提速。

“托”是短位维稳，“改”是核心任务，“托”可能延缓“改”的速度，并不影响“改”的方向，在对中美贸易摩擦的预期逐步降低后，还是要从改革大方向中寻找结构性机会。

风险提示事件：政策变动风险，外部环境波动风险，经济超预期下行风险。