交银国际发表研报指,国內房地产行业基本面改变,增长势必放缓。经历2018年的放缓后,大多数国內房企在2019年订立了较实际的合同销售目标,同比增长约10-30%。中型开发商的目标仍相对进取,部分公司的目标增长约为25-30%。
研报指出,该行追踪的21家主要房企在2017-18年录得强劲的合同销售增长,推动18年平均收入同比增长26.6%。平均毛利率同比增长2.9个百分点至33.2%,主要是由于2016-17年的均价上升。然而,由于自18年4季度以来,部分城市的销售势头放缓且均价走弱,2019年销售和毛利率趋势出现分化。
交银国际偏好盈利质量高而估值落后的个股。由于18年均价增长放缓,该行预计19年利润率将略有回落,而重点布局核心二三线城市的开发商将受益于户口政策的放松。总体而言,该行认为行业估值合理,现时行业的资产净值折让为44.4%,接近5年平均水平。推荐世茂(00813-HK),基于其销售目标锁定较高、盈利质量更好且估值相对落后,同时看好华润置地(01109-HK),由于其增长和财务状况稳健。维持中国房地产行业同步评级。
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