入场费最高380港元，香港中环夜店股能否如愿IPO？

原創

前言：

一条短小、狭窄、呈L形并用鹅卵石铺成的街巷，聚集着大小酒吧及餐馆，洋溢着特有的异国情调，这是关于香港兰桂坊的一段典型描述。

可能难以想象，酒吧文化下，竟助推了不少相关营运公司赴港上市。

5月23日，香港娱乐集团控股有限公司（以下简称：香港娱乐）再次递表港交所，正好距离其首次申请IPO将近半年时间。

招股书披露，香港娱乐是一家完善的会所及酒吧营运集团，为多元化客户群提供不同品牌的各式各样夜间娱乐体验及饮料。

根据弗若斯特沙利文报告，就2018年的收益而言，公司市场份额约16.6%，其中会所Levels及Bungalow于香港会所市场中最高容量会所分别排名第二及第五。

夜店行业在靠什么赚钱？

香槟、烈酒卖出高收入

据招股书，公司的收益来自于香港的会所及酒吧两大业务。

2016-2018年，香港娱乐实现总收益分别为1.19亿（港元，单位下同）、1.09亿、1.36亿；净利润分别为1790万、1410万、2810万。

从走势来看，公司营收及净利润在2017年下滑后，2018年双双录得增长，主要是由于会所营运的饮料销售增多。

细分来看，公司大部分收益来自于会所业务。2016-2018年，会所营运分别产生收益约1.16亿、1.01亿、1.18亿，分别占总收益的97.1%、92.5%、86.9%。

而在会所中，其主要通过提供各类娱乐设施，如舞池、音响设施及啤酒乒乓球桌；举办特色活动以及提供饮品、小吃来吸引客户。

在这之中，饮品销售额占比超过90%，而在所有饮品中，香槟是最畅销的产品，收益占比高达六成。

一般来说，酒精饮品的毛利率很高。尽管香港娱乐并未在招股书中披露毛利率数据，但从同行业上市公司的毛利率来看，行业平均毛利率要高达80%左右，比如奥克斯国际2018年的销售毛利率为91.77%，陆庆娱乐为78.44%。

由此可推知，香港娱乐的毛利率应该也不低。

不过，需要指出的是，公司会所及酒吧销售的酒精饮料主要依赖五大供应商的供应，但香港娱乐并没有与现有供应商订立任何长期合约，可见酒精饮料带来暴利的同时，潜存的风险也不会小。

成本高企，增速远超市场规模

香港的夜生活闻名国际，尤其是位于中环的兰桂坊，在2018年更是吸引了将近6500万游客到访。

但企业想要牢牢把握住消费者的心，在竞争激烈的市场环境中，仍需紧随潮流，通过打造不同品牌、不同风格的夜店来站稳脚跟。

因而，在既有的基础上，最为可行的策略是不停开新店，但新店的扩张无疑会加大公司的成本开支。

一方面，夜店的经营需要具备相关资格及经验的员工，包括门店经理、DJ、调酒师及食品预制人员等，薪酬待遇较高。

据招股书，2016-2018年，员工成本总额分别为2340万港元、2350万港元、2540万港元，不要小看这些数字，因为这部分支出将近占比总收入的20%。

另一方面，作为公司营运开支的主要部分之一，近几年饮品及食品配料成本也在持续上升，同样占比同期收入的20%左右。

另外，香港娱乐的酒水供应还存在单一依赖的风险。2016-2018年，最大供应商MHD占据采购成本分别为72.2%，68.8%及61.8%，使得公司的成本控制方面存在极大隐患。

从成本增速来看，薪金、租金、酒类年复合增长率分别为5.5%、0.3%、5.7%，而香港会所和酒吧市场规模年复合增长率分别为3.5%及3.1%。除了租金，其它两项都远超市场规模增速。

成本承压之下，香港娱乐的未来计划中表示，其上市集资所得净额将用于开设一间会所及一间酒吧，收购一间或多间高级酒吧，升级现有的会所及酒吧，加强营销及推广计划等。

总结：

在夜店行业，会所的位置很大程度上决定着场所的受欢迎程度及客户流量。2018年，香港共有38间会所，其中28间会所位于兰桂坊一带。对于香港娱乐而言，优越商业区位稀缺，意味着日后其将面临租赁成本高企的黄金地段抢夺战。

但也该认识到，口碑是夜间娱乐业务最强大的行销管道之一。客户关系管理对于会所从竞争对手中脱颖而出尤为重要。