长飞光纤喜讯不断，股价却“跌跌不休”，背后的始作俑者是“谁”

原創

近日，全球领先的光纤预制棒、光纤和光缆供应商长飞光纤光缆（06869-HK、601869-CN）更新公司新闻动态称，由公司牵头承担的2016年智能制造新模式应用项目——“长飞自主预制棒及光纤产业化智能制造项目”通过专家组验收。这意味着长飞光纤光缆（简称“长飞光纤”）在光纤光缆行业智能制造领域打造出了新模式，有望进一步推动我国乃至国际光纤光缆行业设计制造信息化与智能化技术上升至另一台阶。

在验收报告中获悉，在该项目运营的三年时间内，成功开发了数项核心智能制造装备，突破了十余项关键技术，彻底打破了国外的技术封锁；提交了数项国家行业标准，申请了数十项中国发明专利，在智能制造领域形成了独特的创新知识体系；尤其是智能制造对生产过程的赋能作用成果显著，实现了大幅度的降本增效，项目实现生产效率提高26%，运营成本降低27.3%，产品研制周期缩短34.4%，产品不良品率降低24.7%，能源利用率提高48.4%，超额完成项目任务书规定的各项考核指标。

值得注意的是，在公司经营活动取得突破性进展不久后，公司也成功被纳入富时全球股票指数系列，可谓是“双喜临门”。

股价创21个月新低，跌破员工持股价

虽然，公司经营活动及资本市场喜讯不断，但反观公司二级市场股价却是另一番“景象”。

截至2019年5月30日收盘，长飞光纤光缆（简称“长飞光纤”）H股股价报收16.10港元/股，较2018年股价高点下滑幅度超60%，创下21个月以来的股价新低，且股价跌幅远高于同期恒生指数，股价整体走势呈现出“跌跌不休”的景象。

随着长飞光纤的股价持续下挫，股价跌破公司第一期员工持股成本价的16.83元人民币/股（按2019年05月08日中国人民银行公布的港币对人民币中间价汇率0.86125元计算，约为19.16港元/股）。

除此之外，A股市场的长飞光纤股价表现并不理想，股价截至2019年5月30日为人民币36.89元/股，离上市价开盘价人民币32.05元/股，仅有5元的差距。

经营业绩下挫引忧，投行纷纷看淡

香港资本市场相较与A股资本市场，更注重上市公司经营业绩表现，二级市场股价短周期涨跌往往与经营业绩表现好坏有关。对此，长飞光纤H股市场股价持续下挫，离不开公司经营业绩短周期走弱的影响。

截至2019年一季度（如下图所示），公司营业收入同比下滑35.14%至15.99亿元人民币（单位下同），归属股东净利润同比下滑31.88%至2.53亿元。营业收入及归属股东净利润已连续两个季度出现同比下滑的态势。若剔除非经常性损益(政府补助)，长飞光纤2019年一季度净利润下滑幅度高达到58.7%，经营利润将腰斩。

盈利指标方面（如下图所示），公司2019年一季度毛利率同比下滑0.9百分点至27.3%，净利率则同比增长0.75个百分点至15.85%，整体盈利能力较去年末相比，并未有较大改善。

2019年第一季度经营业绩表现低迷，公司将原因归于受到市场产品价格变动预期的影响，客户在报告期内采购步骤有所放缓，导致营业收入规模下滑。受营业收入下降影响，报告期内毛利润、净利润、每股收益等主要财务资料均有相应规模的下降。

值得注意的是，从过往的经营活动上看，长飞光纤口中的“客户”，就是国内移动通信运营商（即中国移动、中国电信、中国联通及其他移动通信供应商）。从通信行业最新消息获知，国内移动通讯运营商在2018年底已开始对光纤电缆供应商作出评估。步入2019年后，部分运营商对招标价格有一定的下调，这也导致市场整体的招标价格被进一步压缩，对光纤电缆供应商产品平均售价及出货量带来不小的压力。因此，长飞光纤营收及净利润双降的影响因素，离不开受市场招标价格下调的影响。

在一季度经营业绩不及市场预期后，长飞光纤股价也遭到大行报告看淡。如，中国银河国际证券将长飞光纤2019年和2020年盈利预测分别下调 2.3％和 8.8％，将二级市场目标价从17.51港元下调至15.56港元，维持“沽出”评级；申万宏源将长飞光纤2019-2020年EPS预测为人民币0.82元、0.84元，分别同比下滑60.8%及同比上升2.4%，21年EPS为0.84元(同比持平)，目标价为21港元与上期一致，维持“中性”评级。

值得注意的是，从三大运营商在2018年度发布会均表示2019年资本开支将会“捂紧口袋过日子”开始，预示着运营商通讯建设进度将有所放缓，对上游通讯设备供应商业务增量带来不小压力。特别是，目前供应大于需求阶段的光纤光缆行业。

对此，作为全球领先的光纤预制棒、光纤和光缆供应商长飞光纤，短期业绩承压或将继续，股价也将面临不小的挑战。

短期压力不减，长周期如何看？

短周期上看，受国内运营商对5G投建规模需求放缓及行业投标价格下行等因素的影响，长飞光纤经营业绩及二级市场股价或将继续承压。但从长效周期来看，公司可凭借在行业的地位及国内IDC市场景气度不断提升的影响，经营业绩及股价有望实现触底反弹。

长飞光纤长期专注于光纤光缆行业，公司作为国内最早的光纤光缆生产厂商之一，是少数几个具备从预制光棒到光缆全产业链布局能力的企业之一，在行业内深耕多年，拥有雄厚的技术储备的同时，公司在通讯领域积累不少客户群体，先发优势明显。

近几年，中国数据中心市场迎来新一轮的快速增长周期，数据流量催生需求。2018年国内IDC市场整体市场规模达到1200亿元，市场预计2019年将超过1500亿元，持续保持高速增长态势。智能终端、人工智能、可穿戴设备以及物联网等领域得到快速发展，带动了数据存储规模、计算能力以及网络流量的大幅增加，对数据中心服务的依赖度不断提高，海量数据流量无疑将催生对于光纤光缆的需求。作为行业领军者的长飞光纤，未来有望优先享受IDC行业带来的红利。