天风证券拟入主恒泰证券 券商并购潮起 下一家轮到谁？

　　近日，上市仅7个多月的天风证券（601162-CN）发布一则公告令业界哗然。公司已与北京庆云洲际科技有限公司等9家交易对方签署股权收购意向性协议，拟收购其合计持有的恒泰证券29.99%股权。

　　 如果此次收购成功，天风证券将成为恒泰证券单一大股东，这将成为继中信证券收购广州证券之后，2019年券商行业又一并购大案。

　　 2019年，注册制携科创板即将登陆资本市场，券商们积极抢滩首批科创板公司，投行业务竞争白热化；外资券商获准成立，资产管理领域的战场更是刀光剑影。

　　 在业內人士看来，此次天风证券并购意图明显，恒泰证券在北方省市的营业部优势较强，拥有H股上市背景，还有旗下新华基金的牌照优势都将助力天风证券全方位发展，向综合头部券商进军。

　　 当然，此次并购仍有不确定性，但是可以看到的是，券商行业的整合趋势已经形成。此前，广发证券、海通证券、国信证券、招商证券、中信建投已经开启百亿再融资大幕，那么，在天风证券之后，下一个会是谁？

　　快速出手

　　 5月28日晚间，天风证券发布公告显示，公司与北京庆云洲际科技有限公司、北京汇金嘉业投资有限公司等9家公司签署股权收购意向性协议，拟收购其合计持有的恒泰证券7.8亿內资股，占目标公司已发行股份的29.99%。

　　 天风证券表示，本次交易有助于公司优化资源配置，对公司资产进行补充调整，进而提高公司的竞争力和盈利能力，有利于上市公司和投资者利益的最大化。

　　 但是，本次签署的为意向性协议，具体的收购金额等內容尚需进一步协商确定。且该交易尚需各方交易主体履行內部审批程序，并经中国证券监督管理委员会等主管机构审批通过后方可实施，存在不确定性，以上投资风险敬请投资者注意。

　　 有意思的是，就在一个半月前，天风证券刚拋出80亿配股计划。募资主要用于增加公司资本金，扩展相关业务，扩大公司业务规模，优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，促进本公司战略发展目标及股东利益最大化的实现。

　　 据悉，如果本次收购顺利完成，天风证券将成为恒泰证券第一大股东，对恒泰证券的经营决策产生重大影响。

　　 2018年，天风证券营收32.77亿元，恒泰证券营收9.81亿元，恒泰证券营收相当于天风证券的30%，2018年恒泰证券凈利润为-6.36亿元。

　　 中信建投发布报告指出，若本次收购顺利完成，天风证券盈利能力将得到夯实，预计随着2019年资本市场回暖，恒泰证券业绩回升将是大概率事件，此次收购完成后，天风证券全年凈利润将得到小幅增厚。

　　 报告还指出，本次收购的支付方式有待观察。2018年1月，恒泰证券9名股东（与本次交易的对手方相同）拟将持有的7.8亿股股份出售给中信国安，作价90亿元，但不久后终止，当月恒泰证券股价最高4.677港元，最低2.677港元。截至2019年5月29日收盘，恒泰证券每股股价为3元港币，7.8亿股对应市值23.43亿港元。

　　 天风证券2019年一季度账面自有货币资金仅20.49亿元，不足以支付收购价款，目前有两种可能的解决方式：调整2019年4月配股公开发行预案，将募集资金用于收购对价支付；或者本次并购采用股权支付的方式。

　　 报告表示，未来天风证券与恒泰证券有较多的业务合作机会，在营业网点方面，天风证券总部位于武汉，2018年末拥有98家营业部，主要分布于湖北、四川、广东等南方省市；恒泰证券注册地位于呼和浩特，2018年末拥有144家营业部，在內蒙古、北京、吉林、山东等北方省市有较多的营业部布局；双方可通过营销渠道的合作，实现业务范围的全国覆盖。

　　 在融资渠道方面，天风证券于A股主板上市，恒泰证券于H股上市（恒投证券，01476-HK），若天风证券在未来选择收购恒泰证券的控股权，可一并获得境外融资渠道；恒泰证券持有新华基金59%的股权，而天风证券旗下没有公募基金业务牌照，参股恒泰证券可弥补天风证券在公募业务上的短板。

　　并购潮起

　　 天风证券的快速出手令市场对于券商的关注度再次提升。在业內人士看来，此前出现的并购事件已经反映出券商通过并购整合补齐业务短板，进一步扩张市场份额这一发展趋势。诸如，中信证券收购广州证券、中金公司收购中投证券、方正证券(7.170, -0.09, -1.24%)（维权）收购民族证券、申万与宏源合并等。

　　 在中信建投分析师赵然看来，2016年以来，不温不火的市场行情导致券商表现分化：大中型券商依托综合实力独善其身，并通过积极的再融资举措积累充足的资本金；小型券商业绩表现相对不佳，估值中枢持续下行。在此背景下，证券业外延扩张的性价比凸显。本次天风证券对恒泰证券29.99%股权的收购，正是这一整合大潮的延续，行业马太效应持续加剧，大中型券商的领先优势得到巩固。

　　 同时，随着我国金融业对外开放进程的深化，外资控股券商将陆续成立并参与国內资本市场话语权的争夺，金融安全日益成为紧迫的议题；证券业整合有助于打造一批综合实力突出的“券商国家队”，以市场化手段保障国家金融利益不受外界侵害。

　　 此外，从长期视角来看，证券业整合是行业发展的必然趋势。赵然分析指出，美国傭金自由化以来，证券业竞争加剧，大量落伍的小券商最终被大中型券商所收购。截至2016年末，美国共有4135家证券经纪商，较1986年末锐减5301家。中国证券业尚处于发展初期，小券商可依托牌照红利维持生存，未来随着行业新进入者的增多，竞争加剧将不可避免，行业整合将大潮将持续推进。

　　 中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春在接受《华夏时报》记者采访时表示，目前中国有券商一百多家，大小分化严重，但是相对其他金融业规模不大，在供给侧改革和扩大直接融资的背景下，券商行业有较大前景，无论是量的扩张还是质的提升，要做成精品。

　　 “头部券商无论声誉、口碑、服务等方面都比较强，随着行业竞争愈演愈烈，未来行业的集中度将进一步提高，并购将会是趋势。中小券商将成为被并购的标的。”付立春如是说。

　　 付立春强调，小型区域性券商想要从中突围，应重点打造自身的“特色业务”与“精品业务”，需要券商在某一条线或某一业务方向持续投入和发力，这样才可能有机会占据市场的一席之地。

　　 目前，在投行、研究领域具有领先优势的券商有望脱颖而出。天风证券发布报告指出，中国证券行业已经进入较佳的并购整合期。证券公司的并购重组主要包括公司治理结构、经营战略、人力资源、市场资源、客户资源和企业控制权等的整合，是一个全方位、多元化的系统工程。成功的并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的，并形成较强的整合协同。

华夏时报记者 王兆寰 北京报道