【大行报告】中泰证券：维持有色金属行业增持评级

中泰证券发表研报指，2019年上半年，深层次的“供需”差异导致各商品背离的淋漓尽致。展望2019年下半年，该行指，定义周期位置很关键——逃不开的“基钦周期”，当前处于“回落后期”与“复苏前期”，全球继续同步下行，逆周期调节成普遍选项且有进一步蔓延之势。在基钦周期需要继续完成“最后一撇”的背景下，宏、微观面有破有立，有色间背离或将延续。

研报指出，结合对基钦周期“回落后期”与“复苏前期”，及美国经济走向判断，当前处于真实收益率下行第一阶段—主要驱动来自国债收益率的回落，该行继续看好黄金下半年表现，可能再次重演“跨年度行情”。此外，铝的供不应求可能将是2019年以后一个中期命题，这是因为电解铝供给侧改革最直接的一个结果便是“电解铝产能红线”，有效产出量为3900-4000万吨，供给最终是“产出顶、库存底”，而一旦需求预期得到进一步改善，电解铝进入景气周期将在所难免。

研报又指，稀土永磁板块，云南封关或导致中重稀土缺口刚性(30%)，中重稀土涨价大势所趋;稀土永磁或将双重收益，高端品新一轮景气周期开启：一方面，磁材行业以毛利率定价，将在一定程度上受益稀土价格上涨，另一方面，该行更看好的是：随着电动车加速放量，新能源车领域高性能磁材需求占比迅速提升，磁材有望进入新一轮上升周期。

该行表示，维持有色金属行业增持评级。核心标的：正海磁材(300224-CN)、中科三环(000970-CN)、山东黄金(01787-HK)、云铝股份(000807-CN)等。

风险提示：宏观经济及政策波动风险;供给端超预期等。