半年增持超过10次、金额过100亿，平安为何钟情工行？

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工商银行（01398-HK；601398-CN）在2019年6月17日再次获得中国平安（601318-CN;02318-HK）在二级市场上增持，这已经是中国平安2019年来在二级市场超过10次增持工商银行的股票了。

具体看，根据联交所资料显示，中国平安于6月17日增持工商银行8241万股，每股作价5.80港元，总值约4.78亿港元，最新持股数目约122亿股，最新持股比例为14.08%。根据最新市值测算，中国平安持有工商银行港股市值已经超过700亿港元。

其实不光是2019年，2018年中国平安也多次对工商银行进行增持，那么这是为什么呢？为什么中国平安近两年对工商银行会持续大手笔增持？

IFRS9实施导致业绩波动增大

这个就要从2018年说起，2018年国内新金融工具准则IFRS9正式实施，当年中国平安就开始正式使用该准则。

在旧的金融工具准则下，上市公司进行股票投资后，可以将股票归入可供出售金融资产，这样股票波动就不会影响当期利润。

如果持有的股票没涨，那就先放着不会影响当年净利润，但如果股票涨幅大了，公司可以通过处理这部分金融资产让浮盈部分进入损益表，从而增加利润。

而在金融工具准则下，以前持有的股票、股权资产价格波动，差价就需要计入上市公司利润当中，而股票短期波动幅度是非常大的，这样的话，股票市场行情好的时候，公司净利润会大涨，而股票市场低迷时，公司净利润增速则会出现明显下滑。

从中国平安披露的2018年年报看，公司保险资金投资组合中股票和股权类金融资产投资总额为约为1600亿元人民币（其他板块投资金额较小、我们暂且不算），想想看只要公司这块所持有的股票和股权类金融资产价格波动10%，对上市公司的净利润则会产生非常大的影响（2018年中国平安归母净利润为1074亿元人民币），况且股票每年百分之二三十的波动是在正常不过的。

从上面我们可以看到新金融工具准则的实施，改变了公司原来股票投资价格波动的归类，现在股票价格的波动会大幅影响公司净利润，这样公司只能把股票投资配置到一些更为稳健的公司上，不然中国平安的净利润会出现周期性的波动。    

息差高、业绩稳、分红多

那么，中国平安为什么这么钟情于工商银行呢？

首先，我们来看看工商银行的近八年营收和净利润数据，营收2011年至2018年分别为4706亿元（人民币，下同）、5298亿元、5789亿元、6349亿元、6687亿元、6417亿元、6757亿元、7251亿元；净利润分别为2084亿元、2387亿元、2630亿元、2763亿元、2777亿元、2791亿元、2785亿元、2987亿元。

说实话，工商银行近八年的营收和净利润增速数据真不高，净利润增速只有不到1.5倍，但重点是，净利润增速数据足够稳定，这首先保证了投资者的资金安全，另外，股价波动也不至于太大，这两项也是中国平安投资公司时首要考虑的。

再来看净息差，我们选取了国内8家大型银行的净息差数据，近十年工商银行的净息差一直处于2%以上，长期处于行业第一、第二

招行、兴业、浦发、中信、工行、建行、农行和中行历年净息差走势图：

这意味着工商银行的资产负债定价能力非常强，也进一步保证了公司的净利润在行业低谷期不至于波动太大。

最后再来看分红，根据WIND数据公司近十年的股利支付率只有2018年为29.87%，其他年份一直处于30%以上，而近两年工商银行在港股市盈率一直围绕着6倍上下波动，这意味着近两年公司股东分红率大约在4.5%至5.5%之间。每年持续约5%的分红率、长期净利润个位数的增长，且股价短期波动不会太大，这对于保险资金来说吸引力是非常大的，既平滑了的净利润波动又赚取相当不错的回报。

正是因为中国平安新金融工具准则的实施，公司调整了以往配置股票的标的，而工商银行不管是经营业绩、分红、估值都比较符合保险资金投资的需求，所以，近一年中国平安在持续大手笔增持工商银行的股票。