【现场直击】中国燃气：俄气十二月入关！年复增长率将达25%

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中国燃气(00384-HK)是我国大型燃气供应商，无论是在总资产、营业收入及净利润上，中国燃气在我国众多燃气上市公司中均能排名前三。

与大部分燃气企业不同的是，除了天然气销售外，中国燃气还有液化石油气业务，且该业务规模较大，营收比重已超过30%。目前，中国液化天然气市场是全球重要的增量，液化天然气凭借方便运输、安全高效等优点，已逐渐成为最活跃的天然气供应形式之一。市场需求使中国燃气的液化石油气营收增长较快，由2014财年的112.68亿港元增至2019财年的159.17亿港元。

但是，中国燃气的燃气接驳业务收入仍然相当于燃气销售收入的近50%，比重较高，多年来仍未有下降趋势。接驳费相当于一次初装费，在以后的燃气供应市场只会越来越少。从6月21日披露的业绩看，中国燃气的燃气接驳收入占比仍达41.24%，在接驳费政策随时颁发的情况下，需要留意中国燃气的接驳费情况。

乡镇“气代煤”扩张迅速，燃气销售及接驳费收入大增

根据业绩报，中国燃气2019财年业绩表现亮眼。年内中国燃气营业额为593.86亿港元，同比增长12.4%；公司拥有人应占溢利为82.24亿港元，同比大幅增长34.9%。

近几年，中国燃气每年新增城市燃气项目均有双位数增长。2017-2019财年，中国燃气新增城市燃气项目分别为25个、20个及15个。而2019财年新增项目主要在黑龙江省，达到了9个项目。因东北三省对燃气的需求量大以及黑龙江是进口俄罗斯天然气最重要省份，中国燃气加大了位于黑龙江省份的布局。尤其是在乡镇“气代煤”项目上，中国燃气近年来分别在黑龙江省、吉林省等多个省市开展了乡镇“气代煤”、分布式能源等项目，目前累计签约的乡镇“气代煤”居民用户超过了700万户，接近9个月时间新增了300万左右的居民用户。该业务也得到了政府的支持，因此使中国燃气实现了强力的增长。

瑞信表示，随着下半年开始俄罗斯供气，中国燃气的市场盈利能力将会提升，并为该公司未来几年带来额外2-16%的盈利。

通过每年新增多个项目，中国燃气的天然气销售及接驳费收入也因此受益。2019财年，中国燃气的管道燃气销售和接驳费收入分别为271.06亿港元及111.79亿港元，分别同比大增19.9%及25.3%，带动了总营收的增长。不过，中国燃气液化石油气销售收入同比微降0.3%，为159.17亿港元。

Q：可以说一下今年毛差变动的原因吗？

A:（李云涛）影响毛差主要有两个方面，第一个是宏观经济。但宏观经济有压力并不代表毛差一定要下降，举例2014年2015年决定做供给侧改革期间，很多人担心供给侧改革造成压力会压低毛差，但实际上这么多年我们的毛差基本上都保持在现在的水平。

另外，就是有中石油涨价的传闻，今年中石油在3、4月份时候建议变相在夏天加价。

最后，在4月份的时候，天然气管控气的气源占了燃气公司的80%至85%，这部分的气价仅上浮了6.4%，大大缓解了国内工商业用户的成本压力。另外进口气做调峰的大概上涨了20%至30%，但这个量仅占每家燃气公司的百分之十几。

综合来看在夏天的基础上，天然气价格上浮了10%左右。但因为是由冬季价格降下来的，存在时间差的问题，所以现在4、5月份的毛差基本上是平稳的。

另外也要看工业用户，商业用户能不能承受的起，所以我们的判断是虽然是经济有所压力，包括夏天价格上浮，但是对我们的毛差来讲仍是比较平稳的。

A（刘明辉）：我们今年新增的项目，今年比较多的是在黑龙江。俄气在大家关注多年后，终于在今年的12月份会输到中国来。大概俄罗斯的天然气在中国有三条线，现在东线预计输380亿立方，远东线预计输100到200亿立方，再加上西线的话，未来俄气到中国大概要到1000亿立方米的规模。

这次俄气到中国最大的受益者就是中燃，因为在东三省的主要城市都在中燃手里。黑龙江我们拥有70%到80%的市场份额，辽宁有50%至60%的份额，目前在吉林也有一批项目，所以我们在东北有很大的话语权。

过去东三省由于国家管网的原因，国家的大的主干线都没有向东北延伸，东北的气主要靠大庆和吉林油田，而大庆和吉林的都不是整装气田，是油田，所以气的产量很少。

分享下我们在东三省的数据，2017年三省加起来才68亿方气，因为没气可供应。2017年全国气荒的时候，气价最贵的地方就是黑龙江，LNG一吨卖到12000块左右。这次俄气来了之后，对东三省的天然气供应将有一个巨大的缓解。

另外，天然气是几种化石能源作为燃料最好的。目前东三省冬季取暖主要还是使用煤，在未来的煤改气的大环境下，取暖期长的东三省对天然气的需求量是很大的。根据规划，到2025年东三省大概要到218亿方，2030年就要消耗365亿立方。我们也有一个规划，到2025年，东三省的215亿方大概有100亿左右将由中燃分销，占比约50%，到2030年，差不多有60%由中燃分销。预期到2025年，中燃在东三省天然气的年复合增长率将达到24.5%。

Q：对于俄气的价钱预估是多少？天然气改革的进展如何？

A：（刘明辉）当然最终俄罗斯天然气价格要根据发改委决定，目前黑龙江的价格是一块六毛四，未来听发改委的。

改革传了20次，我们的安装费相较于其他燃气公司是最低的，对我们影响是轻微的，多年来，中燃的安装费户均在2500块，多年未变。对于有公司高达3000块/户的可能是要降下来的。

Q：中美贸易摩擦会影响工商用户的用气量而影响公司业绩吗？

A：（黄勇）贸易摩擦对我们的影响不大，因为我们主要做的是居民的刚需市场。加上政府推行的“蓝天白云保卫战”，这足以弥补贸易摩擦的影响。

Q：今年的新接驳增速比去年同比下降了，这是什么原因呢？

A：（李云涛）前一财年，我们新接驳了沈阳市，沈阳有270万家庭通气，这张好应对了额外的30%的增长。