异动复盘！首日大涨166%，日照港裕廊现已逼破发行价

原創

前言：

6月19日，日照港裕廊（06117-HK）在港交所正式挂牌上市，发行价为1.50港元/股，并以1.6港元开盘，高开6%。尽管在募股阶段遭投资者无视，但是日照港裕廊开盘首日一路上扬，并以4港元/股收盘，股价大涨166.67%。

6月20日、21日两天，日照港裕廊股价一路急挫，连续两日跌幅均超过20%。截至21日收盘，股价收报2.07港元/股，已逼迫发行价。

值得注意的是，作为此次日照港裕廊IPO新股承销商之一的利弗莫尔证券，是目前香港市场散户人数最多的互联网券商。而从历史数据来看，利弗莫尔证券承销的每一只新股开盘上涨概率接近100%。有市场传闻，“港股打新股，跟着利弗莫尔证券有肉吃”。

股价“过山车”，有媒体直言“投机炒作”

2019年6月19日，日照港裕廊在港交所挂牌上市的钟声敲起，这标志着作为日照港分拆上市的子公司，日照港裕廊正式走进港交所，这一国际金融中心的舞台。

从项目启动到成功发行上市，日照港裕廊仅用了7个月时间，创造了中国港口行业在港交所挂牌上市的“新速度”。而作为母公司的日照港集团方面也表示，从A股分拆到H股上市，搭建起国内国际两个资本平台，也为日照港国际化发展战略觅得又一有力支撑。

事实上，作为全国最大的粮食、木片进口港，日照港裕廊本次在港交所主板挂牌上市似乎并没有受到太多的关注。根据企业公告披露数据显示，日照港裕廊公开发售部分认购不足，只录得公开发售部分的24%。

不过，这似乎并没有企业上市后的表现。6月19日，日照港裕廊挂牌后，开盘即报1.6港元/股，高开6%。随后，股价一路上涨，直到下午开盘后，股价一度上涨到5.51港元/股。日照港裕廊上市后的暴涨不仅领涨港股，还带动了日照港（600017-SH）的股价。

6月19日，日照港的股价在下午交易时段突然大涨并涨停，以3.34元报收。同日，A股港口板块也涨幅靠前，除了日照港涨停外，上港集团（600018-SH）、连云港（601008-SH）、宁波港（601018-SH）等也分别上涨了5.49%、4.18%和3.9%。

对于日照港裕廊开盘首日的暴涨，某从事港股美股证券业务的资深人士表示，日照港裕廊具备新股上市缺乏流动性、绿鞋机制、公开发售之比较高等因素，大幅上涨缺乏足够支撑。

果不其然，6月20日，日照港裕廊挂牌次日，股价在一度高开后迅速下跌，全天跌幅超过20%。6月21日，日照港裕廊延续下跌趋势，临近收盘，报价2.01港元/股，跌幅达到34.1%，距离发行价每股只差5分钱（港元）。

尽管尚未有任何大单操纵市场的信息披露，但已有平台推文，直言“日照港新廊投机炒作后暴跌”。更有投资机构对日照港裕廊较高的市盈率提出了质疑。

有意思的是，此次日照港裕廊在港交所上市股价承销商中，有一家为利弗莫尔证券。而从历史数据来看，利弗莫尔证券承销的每一只新股开盘大涨概率接近100%。因此，在香港市场IPO公开发售期间利弗莫尔证券承销的新股往往都会受到股友们的热烈追捧。

日照港裕廊，市盈率较高，货物类目较少且大客户集中

无论股价是否被操纵，但有一点毫无疑问，日照港裕廊线下的运营状况很难支撑的起70多亿港元（每股5.51港元峰值）的市值。要知道，母公司日照港集团A股市值也只有90多亿（人民币）。日照港裕廊作为集团旗下众多子公司之一，仅凭现有的8个泊位就想“叫板”整个日照港集团，着实有点夸张。

而从日照港裕廊的招股说明书中显示，企业2018年经调整盈利约1.55亿元人民币。按照企业开盘首日发行价1.5港元/股计算，日照港裕廊的市盈率约为13倍。目前，多只在香港上市的港口股市盈率均低于10倍。如此高的股票定价，显然与有悖资本市场行情。

此外，企业处理货物品种有限。2018年，公司总收入构成中（按货种划分），大豆、木片及木薯干的（相关）收入占比分别为56.7%、13.4%及10.2%，三者合共占比约为80.3%。

而在日照港裕廊客户名单中，有六家客户自2016年以来一直都是港口前十大客户。分析2016年、2017年及2018年12月31日止年度收入占比，仅这六家客户的营收就占企业总营收的53.9%、43.3%及50.0%。

如此少量的货物类型，以及如此集中的客户业务占比，无疑都为日照港裕廊的企业运营带来了极大的风险。尤其是外部环境多变的当下，大豆等货物的进口数量随时都有可能出现加大变动，极易对企业的日常营收带来较大的影响。

此外，截至2018年11月，日照港裕廊股份总负债约为7830万元（人民币）。而根据贷款协议，日照港裕廊股份在进行若干交易前需要获得房贷银行的事先同意。如此，日照港裕廊的经营自主性成疑，企业未来发展方向很难把握。

作为母公司的日照港集团，眼下在建项目较多，投资规模很大，集团存在一定的资本支出压力。据联合信用评级公司统计，集团短期债务34.93亿元，在全部债务中占比近40%，其中2019-2020年债务偿还集中。母公司债务偿还集中，同样有可能对日照港裕廊发展造成影响。

如果考虑到公开发售认购占比仅为24%，日照港裕廊股价仍能出现166.67%的暴涨，就资本市场而言显然是不合理的。

成为国际一流港口，日照港裕廊还有很长路要走

尽管存在诸多的问题，但是日照港裕廊的发展还是有目共睹的。从2011年至2018年，总吞吐量维持13.2%的双位数字增长水平，截至2018年底，该数据为2590万吨，目前公司正运营的4个泊位和出租4个泊位。

从其上市募集资金的用途可一定程度看出日照港裕廊在总吞吐量上的长期规划，其中的70%全球发售所得款项净额将用于收购西6#泊位，20%将用于为西6#泊位采购设备及机器。

公司上市集资收购的西6#泊位，要较目前其运营的4个泊位更大，预计设计吞吐量将超过650万吨，完成后将令公司的总设计吞吐量大大提升约79%，若假设未来仍以目前157.3%的整体通过能力利用率来对西6#泊位展开经营，则预期公司在吞吐量的增量为1022万吨，较2018年底的2590万吨，潜在的总吞吐量增量接近40%。

安信国际表示，随着全球贸易持续增长以及“一带一路”带来的机遇，中国未来对大豆、木片及木薯干的需求将持续增长，日照港裕廊未来发展可期。

不过，北有青岛港，南有连云港，而且这段海岸线大小港口十多个，日照港的区位优势并不明显，更为重要的是，竞争力方面处于劣势。对于日照港裕廊而言，通过竞争拓展业务规模，寻找新的业务领域比较难。

此外，全球经济及进口需求变动也会带来不确定性。受限于企业自身的市值和融资规模，日照港裕廊要在周边众多港口竞争中向国际一流港口迈进还有很长路要走。

可喜的是，日照港裕廊早已提出打造“智慧型港口”，向现代化港口转型，而且无论在实践和理念方面均超越同行平均水平。在快速完成数字化、智能化转型后，未来，日照港裕廊有望成为腹地经济的主要参与者。

结语：

需要指出的是，按照开盘首日的股价来计算，日照港裕廊已经坐上了港交所上市港口股价的“头把交椅”。不难看出，日照港裕廊股价有被操纵的嫌疑。而最近两个交易日的一路惨跌，或许正是股价异动后的“回归”。

不过，恰如招股书中提及，日照港裕廊此次融资将主要用于收购泊位以确保公司有足够的靠泊能力支持未来业务增长。而随着企业在“智慧型港口”转型上的不断推进，日照港裕廊未来发展空间很大，值得投资者长期关注。