南北船战略合并，新一轮军工投资潮将至？

原創

引言：

在7月1日，中国船舶重工股份有限公司（北船，简称“中船重工”）及中国船舶工业集团有限公司（南船，简称“中船集团”）以建党节为合并契机，通过旗下8家上市公司发布《关于控股股东筹划战略性重组》公告称，上市公司接到控股股东通知，中船集团正与中船重工筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。

这意味着南北船合并之事，正式得到了官宣，且南北船战略性重组有了实质性的进展。或许，在不久时间里，资本市场将迎来“中国神船”，二级市场也将掀起新一轮军工投资热潮。

南北船合并，意味着什么？

早在2014年南北车成功合并为中国中车（601766-CN，01766-HK）后，市场就曾传出南北船将紧随其后，进行大规模的资产整合。但受2015年股市持续走低的影响，南北船合并之事随着市场情绪低迷而逐渐被淡忘。

自2018年以来，国资委将南北船合并之事重新拉会到公众视野，并多次强调要积极稳妥推进船舶等领域企业战略性重组，持续推动海工装备等领域专业化整合。

2019年1月，中船重工旗下控股企业中国动力（600482-CN）率先打响资产整合第一枪，其通过发行普通股和可转换公司债券及/或支付现金的方式，购买了广瀚动力等8家标的公司少数股权，推进中船重工内动力资产整合并优化资产结构。

2019年3月，中船集团也作出了回应，通过旗下控股企业中船科技（600072-CN）拟收购海鹰集团100%股权，注入中船集团水声设备及海洋电子资产，变身中船集团海洋科技资产上市平台。

随后，中船集团旗下另外两家控股公司中国船舶（600150-CN）及中船防务（600685-CN，00317-HK），也发布公告称，对正在推进中的重大资产重组方案进行调整，调整后中国船舶成为中船集团船舶总装类资产上市平台，中船防务则成为中船集团船舶动力类资产上市平台。

至此，“南船”的中船集团资产整合方向逐渐清晰，形成与“北船”中船重工类似的资产整合框架。随着本次南北船旗下8家控股公司集体发布战略性重组公告，意味着我国船舶行业战略性重组大幕的正式拉开，新一轮的国企资产重组整合正式开始。

南北船合并，将带来怎样的变化？

从我国船舶行业发展前景来看，若能南北船成功合并,将有利我国船舶行业的结构调整，淘汰低端落后及过剩产能。与此同时，进一步优化国有资本布局，减少无效竞争，提升我国船舶业竞争力。

例如，此前南北车合并及美国军舰制造合并等案例上看，资源重组合并可提升行业集中度，有效提升行业协同效用，避免部分资源出现不必要的竞争，降低成本等。对此，南北船合并对我国船舶行业发展起到举足轻重的作用。

从南北船业务结构上看（如上图），南北船控股企业中存在部分业务重叠，随着两者资源重组合并，可进一步优化公司业务重叠，减少没必要竞争及解决产能过剩等问题，可起到降本增效的作用。与此同时，也可以提升南北船的在行业的议价能力，为我国船舶良性发展起到带头且积极的作用。

南北船合并，能否开启新一轮军工投资热潮？

南北船合并是军工行业重组、资产证券化的重大战略举措之一。随着南北船合并正式官宣，各大投行也纷纷看多军工行业未来的发展前景。

据国金证券研报显示，南北船合并，将开启新一轮军工资产整合拉开帷幕，军工改革持续深化、军民融合加速推进将释放出更多红利。进入“十三五”后期，军工改革不断取得突破性进展。此前，两核合并落地、兵器装备自动化研究所转制被批复、洪都航空等上市平台拟注入集团核心资产以及员工持股持续推进，包括兼并重组、科研院所改制、资产证券化及混改在内的四大改革路径渐行渐明。

招商证券研报认为，随着南北船合并，标志着船舶行业战略重组大幕拉开，军工行业资产证券化大潮来临。相较国外，目前国内军工行业资产证券化率整体仍偏低，行业总资产口径和总收入口径的资产证券化率分别约为43%和34%，各大军工集团均有大量非上市的优质资产，借助资本市场继续壮大的潜力较大。

很显然，南北船的合并，已经被视为我国军工行业资产结构性重大调整，随着资产重组深化，也将给军工混改带来了大量的投资机会。

截至2019年7月2日收盘，南北船旗下8家上市企业，受资产合并利好的刺激，二级市场股价均有不俗的表现。（如下图所示）