出售苏宁小店赚了34亿，苏宁易购前半年净利仍下滑62%

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苏宁易购（002024-CN）作为国内线下零售行业的龙头之一，近十年在互联网的冲击之下，市值和净利润都长期止步不前，投资人也是苦不堪言。

根据苏宁易购最新披露的2019年上半年业绩快报显示，实现归属于上市公司股东的净利润下滑65.02%至61.69%，盈利21亿元（人民币，下同）至23亿元，上年同期公司盈利约60亿元。从苏宁披露的净利润数据看，很明显上半年公司盈利状况进一步衰退。

图片来源：苏宁易购集团股份有限公司2019年半年度业绩预告

公司进一步披露，解释上半年净利润大幅下滑的主要原因有两个：第一，苏宁小店上半年亏损拖累了业绩；第二，2018年公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润56.01亿元，所以今年净利润同比数据就显得很少。

另外，苏宁易购的苏宁小店除过亏损之外，公司还转让了苏宁小店的股权，增加了公司净利润约34.28亿元，如果扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，则预计归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元-10.7亿元。也就是说，如果扣除转让苏宁小店给公司带来的收益之外，上半年实际公司是亏损的。

这是什么概念？没有详细的对比数据，还真看不出来。

长期增收不增利

首先，我们来看苏宁易购2018年上半年披露的净利润数据，归属于上市公司股东的净利润为60亿元，扣非后归属于上市公司股东的净利润为3268万元。扣非前公司净利润数据包含出售阿里巴巴带来的56.01亿元非经常性净利润。

再来对比苏宁易购2019年上半年净利润数据看，扣除非经常性损益前公司实现净利润21亿元至23亿元，扣除转让苏宁小店给公司带来的收益之外，上半年是亏损的。也就是说2019上半年苏宁易购的实际盈利状况是继续恶化的。

经过纵向比较之后，我们会发现苏宁的盈利状况确实不怎么样。接下来，我们再来横向比较看看。

2018年苏宁易购实现营业总收入2450亿元，同比增长30.35%，属于高速增长，归属母公司净利润为133亿元，净利率为5.2%，这组数据也还行，毕竟零售公司普遍净利率比较低，但是，我们发现公司扣非后的净利润却亏损3.6亿元，意味着公司主营业务实际是亏损的，扣非后净利率实际是负的，这是经常性的还是非经常性的？

数据来源：WIND

以上图表是我们查看了公司2010年之后的营收、利润数据，发现公司营收数据增长非常漂亮，竟然没有一年是下滑的，但是看公司归母净利润和扣非净利润数据就不怎么样了，尤其是扣非净利润已经连续亏损5年了，意味着公司主营业务连续五年在亏损了。

从以上数据我们可以发现，不管是因为什么原因苏宁易购赚钱真没有那么容易，因为它的主营业务不是一年在亏损，而是已经持续好多年。

市销率给公司估值合理吗？

到这里，有读者可能会说公司的营收数据一直很好啊，增长也很快，净利率未来会不会提升，甚至超过2010年以前的数据，是这样的？

市场的投资者也有人给苏宁用市销率估值，一算之后，得出苏宁易购的市销率才0.3左右。2019年一季度公司总营收增长25.44%，预计全年总营收在3000亿上下，所以就会说2019年如果公司净利率可以达到5%，甚至更高，净利润就是150亿，甚至更高。

只能说这是有可能，实际净利率想要达到5%，估计是难上加难，首先，从以往数据就可以证明，近几年苏宁易购别说净利率达到5%了，就算扣非后想要实现盈利都是非常困难。另外，从整个行业来看，根据万得数据统计，零售（中信）成分股指2018年行业算术平均净利率为2.8%，可见这个行业想要赚钱多年难，想想看卖出100元产品，净利润也就几元，甚至会面临很大的亏损风险。

又凭什么预测苏宁的主营业务净利率会高于行业平均值，毕竟近几年互联网的普及，对苏宁的冲击是越来越大，近几年新崛起的拼多多更是让苏宁雪上加霜。