【大行报告】中泰证券：6月纺服出口下滑 USDA下调国內棉花消费量

中泰证券发表研报指，2019年6月纺织类/服装类产品累计出口金额分别同比+0.54%/-5.08%，增速环比-1.01/+1.10PCTs。6月当月纺织类/服装类产品出口金额分别同比-3.40%/-2.96%，增速环比-6.95/-2.85PCTs。6月增速环比略有下滑，一方面由于5月部分企业存在抢出口的情况，增速相对较快;另一方面说明外贸不确定性，导致下游客户观望态度仍然明显。

同时，2019年7月USDA预计2019/20年国内供需差为51.8万吨，较5月预期值减少10.9万吨，是由于国内消费量预期由892.7万吨下调至881.8万吨。同时期初库存量上调38.1万吨，或因下游纱线厂商持观望态度，出货速度变慢所致。对比2018/19年，棉花产量和消费量与之持平，而供需缺口缩小44.0万吨，主要是由于进口量增长且出口量减少。从全球市场看，USDA上调产量10.2万吨，下调消费量21.8万吨，使得2019/20年实现供需平衡。

中泰认为，考虑到2019年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖，全年有望平稳增长。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到20倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。