安捷证券:首次覆盖美团点评(3690.HK)给与买入评级,目标价78.00港元
日期:2019年7月17日 下午3:55
香港 -- (美国商业资讯) -- 安捷证券於2019年7月17日发表为美团点评(3690.HK)撰写的研究报告,称公司为生活服务超级平台,效率提升推动高质量增长。安捷证券首次覆盖该公司并给与买入评级,目标价78.00港元。安捷认为:
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超级APP + 超级用户,规模及平台价值突显。公司佔据了餐饮消费的「高频刚需」的制高点(1Q19A餐饮外卖市场份额达64.6%),并以此拓展「刚需低频」,以及「非刚需低频」的业务,从而享受较低的营销推广费用和较高的转化率。截至1Q19A,公司拥有4.118亿年度活跃买家及超过580万活跃商户,过去12个月平台总交易额(GTV)达5,457亿元人民币,用户年均交易笔数达24.8笔。在「Food+Platform」的战略下,各版块间有效交叉销售,形成整体生态系统的正向循环,超级平台的规模和品牌价值不断突显。
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在线营销收入增长亮眼,餐饮外卖板块盈利可期,财务表现显着改善。在线营销收入的亮眼增长带动公司餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务於1Q19A均保持强劲增长。1Q19A到店版块(除酒店收入)綫上营销服务收入佔比约60%,其中订阅式/点击付费模式(CPC)在商家端的渗透率分别达40%/20%。中长期来看,平台上可投放的广告位、广告形式以及商户渗透率均拥有巨大探索空间。
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新业务亏损收窄,2B端赋能商家,供给侧升级。公司的餐饮服务开放平台,基於美团外卖、团购、闪惠、点餐、排队、预订等全流程服务,为商家提供了更高效的信息管理方式,这使得平台的优势可被进一步放大。公司在该领域內建立稳定的供应和交易流,形成正向循环。另外,公司新业务的扩张遵循「与现有业务存在协同效应」的原则,幷严格监控ROI 指标,预计经营亏损将逐渐收窄。
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首次覆盖给与买入评级,目标价78.00港币。安捷证券预计FY19E-21E公司营业收入同比增长+40.0%/+37.2%/+27.9%,Non – IFRS每股摊薄盈利分别爲人民币-0.84/0.78/2.68元人民币。对应Non-IFRS会计準则下FY20E/21E预测市盈率的88.3/25.7倍;FY20E/21E预测市销率的3.3/2.6倍水平。
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