成功出省，中国春来收购天平学院或贡献近25%增速营收

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中国春来(01969-HK)自成立以来，筹备好了扩张资金却经受了数次考验。但失败乃成功之母，中国春来一波三折的扩张之路如今终于迎来曙光。

今日(7月23日)，中国春来向外界披露了其走出“牢笼”——河南省的一大喜讯：成功中标收购苏州科技大学天平学院。

8亿圆出省梦

根据中国春来的公告，投标人(中国春来的综合联属实体)于7月22日收到中标通知书，成功中标苏州科技大学天平学院。投标人须就招标支付初期资金逾4亿元(人民币，下同)，其占代价的50%及将用于支付代价。

中标收购天平学院后，中国春来可最终将天平学院转设为民办普通高校，并拥有及独立经营权。

据悉，天平学院于2005年改设为独立学院。其为苏州科技大学及基金会共同举办、组织及出资以培养全日制本科生的独立学院。学院现有全日制在校本科生8200余人，设有风景园林、环境工程、财务管理、市场营销、商务英语、音乐学及电气工程等31个专业，形成以工为主，工、理、文、管、艺等多学科协调发展、特色鲜明的专业格局。学院近三年平均年终就业率达96.9%，初次就业率和年终就业率均高于全省平均水平。

该项收购达成后，中国春来自主经营的院校数目将由3个(商丘学院、安阳学院和商丘学院应用科技学院)增至4个，也标志着中国春来的业务范围走出了河南省，向全国进军，不再只是区域性的民办高校，成为全国性的民办高校。

近期加码扩张，天平学院可贡献近25%营收增速

中国春来在去年的招股说明书中称，其募资的50%资金用于取得土地使用权以及兴建现有院校及长江大学工程技术学院的教学和生活设施。

从近期的动作看，中国春来确实按照计划去做了，其扩张步伐比任何时候都快。今年4月，原阳县人民政府与中国春来举行合作办学签约仪式，春来教育拟总投资15亿元在原阳建规模为18000人的安阳学院分校区，校区拟建设为以文学、理学、工学等学科为主的综合性大学。

算上目前8亿元中标苏州科技大学天平学院，中国春来今年年初至今将要自建和收购项目的资金已经超过了20亿元。另外，中国春来近几年来在持续扩容扩建旗下三所学院，每所院校的容量逐年增加，招生人数也因此增加，使得中国春来的整体学校利用率不断上升。从已公布的数据看，2014/2015学年-2017/2018学年，中国春来各学院整体利用率分别为84.3% 、90.0% 和90.0%，在港股内地民办教育企业中是相当高的。

院校整体利用率较高虽然表明中国春来具有较强的品牌实力，招生的压力不大，但也从侧面反映出中国春来三所院校的教室及宿舍等使用较为紧张，因此需要通过“自建+收购+扩容”的模式扩张校区，一方面可减缓老校区的压力，另一方面可增加公司在校学生规模，提升营收水平。

截至2019年2月28日，中国春来旗下三所院校的在校学生总数为50211名，全职及兼职教师为2056名。而天平学院拥有8200余名在校全日制本科生，并入中国春来在校学生总数后，将大幅扩充该公司的在校学生人数，增加约16.3%的学生人数。

财华社从天平学院官网的2019年份省份专业招生计划及收费表格获悉，2019/2020学年的学费范围在14000-16500之间，学费水平在业内并不低。今年9月份，天平学院将可招收2019/2020学年学费，保底按照14500/人算，天平学院在9月份的收入将达约1.2亿元。换言之，天平学院今年可为中国春来贡献逾1亿元的营收，若不将其原有院校的营收增减计算在内，天平学院为中国春来今年营收带来24.6%的增长。

对标业内数据

从体量上看，中国春来整体规模并不算大。中国春来目前只有3所高等教育学校，5万余名的在校学生人数并不起眼。从各公司最近的业绩报数据对比，中教控股(00839-HK)、新高教(02001-HK)、希望教育(01765-HK)、民生教育(01569-HK)及中国新华教育(02779-HK)期内的在校学生人数分别为14.7万、10.2万、8.6万、6.5万及3.5万名，中国春来位居第五名。

从财务数据上看，中国春来近三年营收分别为3.79亿元、4.61亿元及4.88亿元，呈现出稳中有升态势，其营收体量在可比标的中排名第四，表现也并不算突出。

在盈利能力方面，中国春来2018财年的毛利率约63.10%，高于行业平均水平。而造成这种现状的一个重要因素是中国春来的教职工成本支出占营收的比例较低，2015-2018财年，中国春来这一比率分别为11.4%、13.8%、13.4%、17%，而民办高校行业教职工成本支出占比多在20%左右。教职工成本支出占比低，很大程度上是由于中国春来师生比例失衡所致。

截至2019年2月28日，中国春来教职工和在校学生人数分别为2056名及50211名，比例为1：24.42。这一数字虽然较1：27.89的比例有所下降，但是与国家规定的1：14的标准相差甚远，反映出中国春来的办学质量有待提高，这个风险投资者也需要警惕。

所以，综上所述，通过对标业内情况，中国春来体量和业绩表现上均没有多大的优势可言。优化师资队伍、多举措扩充业务规模是中国春来首要面对的问题。