【大行报告】国盛证券：维持金界控股(03918-HK)买入评级和目标价12.73港元

国盛证券发表研报指，2019年上半年，金界控股(03918-HK)EBITDA增长41%至3.27亿美元，略超该行预期。实现利润2.45亿美元，增长36%，高于该行全年预期增速20%，主要是因为该行考虑到下半年柬埔寨政府有可能改变博彩税政策，保守计算将全年净利润扣除掉2.5%的博彩收入金额作为税收。该公司宣布中期每股派息0.26港元，相当于60%派息率。

研报指，该公司VIP投注额增长依然很快，受胜率影响收入增长慢于预期。此外，中场业务接棒成为收入主要驱动力：新项目建成后，中场收入增速释放慢于贵宾业务，但后劲十足，继2018年增长达到57%之后，2019年上半年增长45%，中场业务占总收入比重新回升也会改善该公司毛利率，是未来值得关注的一大看点。

该行认为，财报反映了金界增长健康，相比澳门同行博彩公司，金界展现出独具吸引力的成长性。预计该公司2019-2021年净利润分別为4.7/5.2/6.3亿美元，同比增长21.1%/10.5%/21.1%，2019-2021年EBITDA 6.6/8.2/10.1亿美元，同比增长36%/25%/23%。维持目标价12.73港元(对应9.6倍未来12个月EV/EBITDA)，维持“买入”评级。

风险提示：1. VIP 收入增速可能进一步放缓。2.太阳城在线博彩被点名批评事件发酵对博彩行业带来负面影响。