【大行报告】交银国际：上调华晨中国(01114-HK)目标价至11.5港元 维持买入

交银国际发表研报指，华晨中国(01114-HK)于7月25日董事会会议后宣布派发每股0.74港元的特別股息。该行认为特別股息与出售华晨宝马25%股权有关。早前于3月的一个分析师会议上，该公司已提及可能提前派付特別股息。该行估计公司将出售所得款项总额290亿元人民币的约51%派付股东，特別股息总额约每股3.34港元，并预计余下的特別股息将于2019-22年间支付，而最终派发金额视乎资本支出计划、现金水平和其他因素而定。

该行指，虽然华晨宝马19年上半年的销量增长达到26%，但预计华晨中国的上半年盈利仅同比持平，主要由于经销商回扣增加。但由于宝马折扣收窄、宝马经销商回扣减少，该行预计盈利将从19年3季度开始改善。X3车型是上半年的主要销量驱动力，同比增长达23倍，而“5”系车型则同比增长10%。该行预期2季度上市的全新一代“3”系车型将成为今年下半年和明年的主要销量动力，预计该公司能实现今年销量增长16%的目标。

该行认为之前压制公司股价的主要原因，是市场担忧公司因出售华晨宝马股权而派付特別股息的金额。今次的特別股息公布属市场预料之內，该行估计2019-22年宣派的特別股息总额为每股3.34港元，这应可消除市场担忧。此外，豪华车品牌受益于消费升级，下半年的增长有望继续领先乘用车市场。该行维持买入评级，目标价从9.00港元上调至11.50港元，基于6.1倍的19年预测市盈率。由于市场对特別股息的担忧消退，预期该公司估值将逐步回升。