下游需求放缓，注塑机老大海天国际寻出路

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三十六行，行行出状元。在我国注塑机行业，也有一个能称之为全球第一的企业，这家企业就是海天国际(01882-HK)。

25年前，海天国际的注塑机销量名列世界第一，并至今仍保持此地位。与全国甚至世界经济捆绑，海天国际的发展状况其实就是经济的一个反应。

海天国际基本面分析

注塑机，又名注射成型机或注射机。它是将热塑性塑料或热固性塑料利用塑料成型模具制成各种形状的塑料制品的主要成型设备。

注塑机具有能一次成型、外型复杂、尺寸精确或带有金属嵌件的质地密致的塑料制品的能力，被广泛应用于通用塑料、机电、汽车、建材、包装、家电等各个领域。在塑料工业迅速发展的今天，注塑机不论在数量上或品种上都占有重要地位。

目前，海天国际旗下有“长飞亚”、“海天”、“天剑”三大品牌，分别面向高中低市场，可覆盖塑料加工行业的各个领域。海天国际拥有全国最大的注塑机生产基地，其产品以第二代产品为主。根据海天国际官网，2018年，海天国际作为世界上领先的大型注塑机制造企业, 累计为市场提供了约35000台注塑机，其中约30%的产品出口至130余个国家与地区。前瞻产业研究院数据显示，海天国际目前在国内注塑机整体市占率达到40%以上，大型注塑机市占率更是接近80%左右。除中国外，海天国际在9个国家设有海外直属子公司，并在全球范围内拥有60多个销售和服务伙伴，为货真价实的全球性企业。

但从全球竞争格局来看，目前高端注塑机被日本及欧洲所垄断，以海天国际为代表的国产高中端品牌正在不断缩小与国外差距，加速国产替代进口的行业竞争格局。

上图可知，海天国际海外销售收入逐年上升，占总收入占比也逐年扩大。作为国内注塑机的标杆企业，海天国际受益于下游汽车领域的行业结构变化带动新增增量需求，叠加注塑机行业庞大的存量设备存在强大的升级换代需求，且注塑机国产替代是不可逆的大趋势。海天国际目前在印度、德国和越南设有工厂，考虑到国内注塑机市场已经很饱和且竞争激烈，海外是未来重要的增长来源。

下游客户资本开支放缓

根据国家统计局，从“十一五”到“十二五”期间，我国塑料机械规模以上塑料机械企业工业总产值从2006年的221亿元增长到2015年的约580亿元，年复合增长率11.3%，且在2011-2017年期间，我国塑料机械行业主营业务收入总体呈上升趋势。但受经济下行和国际贸易形势影响，行业的扩容具有不稳定性。

海天国际的客户中，汽车行业及电子行业是主要客户之一。2018年，该两个行业的净利润均出现负增长，增速放缓明显。由于下游行业净利润增速放缓，行业固定资产投资也出现明显下滑。从固定资产投资完成额来看，电气器械及器材制造业今年年初以来录得负增长，同比大幅下降8.1%，结束了几十年以来的正增长态势。如下图所示：

统计局数据显示，我国汽车制造业、农副食品加工业及农林牧渔业在今年上半年固定资产投资分别增长0.2%、-7.4%及-0.8%。这类行业均是海天国际重要的下游客户，在国内去杠杆以及经济仍疲弱的情况下，削弱了企业的投资信心，造成很多企业的固定资产投资明显减少，罕见下调了资本开支，将会对海天国际的产品需求造成不利局面。

海天国际的应对措施

注塑机行业在今年的需求将不容乐观，对海天国际来说非常有挑战性，需要寻找出路。为应对这种不利局面，海天国际打出了一套组合拳：拓展海外市场、丰富国内产品组合。

去年以来，海天国际加大了海外市场的投资布局，去年在土耳其及印度的新厂房分别落成和投入运营，今年上半年在越南、墨西哥及美国的工厂也取得进展，其中ABSOLUTE HAITIAN美国南卡工厂，新工厂可实现海天国际旗下注塑机在当地的组装，为海天国际产品在美国及加拿大地区提供支持。

海天国际主要产品Mars系列的销售额对经济环境的变化较为敏感，2018年销售额减少了2.8%至68.73亿元，今年受下游客户需求下降影响也大概率会减少。为此，海天国际尝试小型吨位注塑机电动化及大型吨位注塑机二板化的业务发展战略，以丰富产品组合，并加码产品的升级、更新换代，从而减缓对市场需求放缓带来的影响。海天国际在技术方面全面提升和更具性价比的第三代注塑机将会推出，以及聚焦中高端市场不同应用的高速注塑机已经在今年年初推向市场。

此外，海天国际加强了国内资产的收购整合，7月18日与卖方订立协议，拟以5.15亿元收购安信数控25%股权，安信数控主要从事伺服电机、伺服驱动器及互动控制器的设计、研发、制造、营销及销售业务。该收购可为海天国际的生产提供稳定部件供应，并有助于更好实施该集团与安信数控间的协同合作。

总结：作为行业龙头，在国内去杠杆和贸易摩擦的背景下，海天国际在自去年以来的发展之路遇到了障碍，但身处的塑机行业的发展轨迹还是较为向好。从历年来的运营表现看，拓展海外市场是明智之举，国内“大型机两板化，小型机电动化”战略及新产品的推出在一定程度上可弥补市场需求下滑带来的负面影响。