美国经济将如何在2020年走向衰退？

　　关于美国经济即将陷入衰退这件事，以下三个结论似乎都是正确的：美国现在几乎肯定没有陷入衰退；在可预见的未来，它很可能会避免这种情况；但在过去两周，美国陷入衰退的可能性大幅增加。

　　这是全球债券市场投资者发出的明确信息。自7月底以来，长期美债收益率已大幅下跌，10年期美债收益率和2年期上周三更是出现倒挂——从历史上看，这一转变往往预示着增长放缓、美联储降息，以及经济陷入彻底衰退的风险加大。

　　从大多数指标来看，美国经济是稳健的，GDP增速正以大约2％的速度增长，就业数据似乎也很健康，目前没有迹象表明美国经济中有着明显的泡沫。而上两次衰退是由巨大而明显的泡沫引发的，比如2000年的互联网股以及2007年的房地产泡沫。

　　因此，如果2020年将出现衰退——如果金融市场的悲观信号被证明是正确的——那将如何发生呢？从近期经济报告的细节，从市场信号，以及近期经济衰退和即将衰退的历史中，我们都能找到大量线索。

　　特朗普总统时不时举起的关税大棒，给企业的决策带来了不确定性。企业投资支出正在放缓，尽管特朗普表示，大幅减税将提振投资支出。此外，处于刺激增长能力极限的各国央行，可能会降低政府应对经济低迷的效率。

　　“这可能是一种自我伤害型的衰退，”乔治华盛顿大学（George Washington University）研究商业周期的经济学家塔拉-辛克莱尔（Tara Sinclair）说。“但这种伤害有多深，取决于经济的许多其他特征，以及此后的政策反应。”

　　这与过去有相似之处。通常，当人们普遍持有的一些对世界的看法被证明是错误的时候，就会导致经济衰退。2001年，互联网技术的繁荣看起来将无限期地推动经济和股市；2007年，所有地区的房地产市场似乎永远不会同时崩溃。

　　这一次，值得怀疑的信念是，随着时间的推移，世界只会变得更加稳定和相互联系。

　　衰退的结果不仅是经济中发生了不好的事情；而是经济领域将只会传来坏消息。当最初的冲击成倍增加时，衰退就会发生，其影响波及全球。2001年9月11日的恐怖袭击和一连串的公司丑闻加剧了互联网泡沫的破裂。美国2007年的房地产泡沫破裂在2008年变成了一场全球性的金融危机，仅仅是因为世界各地的银行在抵押贷款债务上蒙受了巨大损失。

　　可能导致美国经济衰退的起点是商业投资支出，尤其是工业领域的投资。当公司的CEO们放眼环视世界，为来年的投资和招聘制定计划时，他们可能看不到多少好消息。

　　日本与韩国的贸易争端使得亚太地区上空涌上一片阴霾。欧洲经济多年来则一直在缓慢增长的泥潭中挣扎，现在可能陷入衰退，如果英国在10月31日没有达成退出协议就退出欧盟，欧洲可能会面临更深层次的挑战。

　　衡量美国企业资本支出的一项关键指标“固定非住宅投资”（fixed nonresidential investment）在第二季度已经出现负值。美国供应管理学会（Institute for Supply Management）的指数显示，美国工厂的增速已连续5个月放缓。尽管该指标仍显示增长，但7月份的数据是自2016年8月以来最弱的。

　　不过，如果经济衰退仍局限于企业支出，那么就很难（就像算术问题一样）产生全面收缩。要知道，美国消费者支出要占美国经济的三分之二以上，而企业投资仅约占14％。

　　到目前为止，美国消费者热情依旧高涨，推动了整体经济增长。但商业信心的减弱可能会在几个方面改变这一点。

　　全球市场的动荡——以及与之相关的新闻报道——可能会降低消费者信心，导致美国人减少消费支出。密歇根大学（University of Michigan）上周五公布的8月份消费者信心指数大幅下滑。

　　或者更直接地说，如果企业削减投资支出，他们也可能采取措施减少消费者收入，包括裁员、冻结招聘和削减加班。

　　如果这是最糟糕的情况——贸易紧张局势、企业支出放缓和海外经济疲软——美国或许可以安然度过，而不会陷入经济收缩。但也存在一些风险，可能会加剧这些冲击。

　　其一便是公司债务的累积。在低利率时代，企业背负了更多的债务，如果经济走软或利率上升，企业更容易破产。贸易紧张局势导致的经济衰退可能会导致一波破产潮，使温和的经济放缓变成更糟的情况。去年标普全球评级公司发布的一项数据显示，在长达十年的量化宽松中，受极低利率的推动，美国企业累积了6.3万亿美元债务，创下历史最高记录。

　　美联储主席杰罗姆鲍威尔在5月份的一次演讲中表示:“随着企业被迫裁员和削减投资，高杠杆率的商业领域可能会加剧经济低迷。”

　　但最大的风险乘数可能来自政策领域。在过去的经济衰退中，美联储有足够的空间降息作为刺激措施，财政政策制定者也一直愿意将资金投入较弱的经济体。

　　美联储目前的主要目标利率略高于2％，而2007年上一次经济衰退时利率为5.25％。其他全球央行的回旋余地更小。

　　一位极度易变的总统和一个分裂的国会不太可能在刺激经济方面找到太多共同点。例如，2008年初，随着经济衰退的加剧。小布什（George W. Bush）政府与民主党控制的国会就一项1520亿美元的刺激方案进行了谈判，试图减轻损失。

　　在竞选连任之际，特朗普总统似乎不太可能在今天与民主党人找到类似的共同点。

　　哈佛大学肯尼迪学院（Harvard ’s Kennedy School）高级研究员梅根-格林（Megan Greene）表示:“经济衰退可能会引发广泛的财政反应。”

　　在当前的地缘政治形势下，国际协调或更加困难。2008年秋季，20国集团（G20）财长和央行行长发表联合声明，承诺共同努力结束金融危机。但如今，由于更多国家更关注国内经济形势，很难想象未来的情况将会是怎样。