阿里巴巴 Vs.京东 哪一个更值得买入？

　　投资中概股的投资者近来有点惨。贸易摩擦导致中国整体经济增长受到沖击，近来人民币兑美元又大幅贬值。这意味着即便你投资的中国公司做得再好，对于美国投资者来说，盈利的每一块人民币换算成美元价值也更少了。

　　但是当前的阴云密布可能对于长期投资者来说是个不错的机会。中国经济增长放缓主要在工业和制造业领域。但是中国的经济并不仅仅只有制造业。中国经济越来越像美国经济那样依赖于消费了。从中国电商巨头阿里巴巴（BABA）和京东（JD）最近公布的财报来看，丝毫看不出任何下行迹象。这两家公司业绩增长都超过分析师预期。对于那些想要从中国消费者身上获利的投资者来说，现在哪一家才是最好的选择？

　　商业模式

　　首先要知道阿里巴巴和京东虽然都是电商平台，但是商业模式有些许不同。阿里巴巴更偏向纯平台模式，通过收取佣金和广告费赚钱，商家承担电商中资本密集的部分，比如仓库管理和运输等。而京东采用的是商家模式，出售第一手货物，在中国建立了自己庞大的仓库，并拥有实物商品。尽管这种模式非常辛苦，远没有阿里巴巴的模式利润高，但是京东能够更好的控制商品质量和客户体验，并且最初专注于为富裕客户提供家电和电子产品等高价值产品。

　　这两家公司都在不断进化。阿里巴巴将巨额利润进行投资，成为综合性线上线下零售商。阿里巴巴开发了盒马鲜生、收购了外卖平台饿了么，并收购了物流和快递平台菜鸟的控股权。此外，阿里巴巴也是一家多元化的企业集团：它是中国云计算市场的老大，而且还拥有阿里影业和优酷土豆，是娱乐行业的重要参与者。但是这些新业务的利润率远远低于其核心业务，很多时候还会亏本。

　　京东主要专注于其电商平台及其物流业务，因为它早已将云计算和娱乐业务转让给了合作伙伴腾讯。尽管如此，京东还积极发展其他新业务，比如第三方销售以及数字广告等。与阿里巴巴不同，这些新业务比其核心业务京东商城利润更高。

　　营收和利润增长

　　阿里巴巴不仅整体增长要快于京东，因为其云计算业绩高速增长做出了很大贡献，但是即便是阿里巴巴的核心电商业务增长速度也比京东要快。

　　尽管如此，我们也看到京东开始利用投资，扩大利润。从去年的接近盈亏平衡，到最近一个季度调整后运营收入飙升。调整后毛利率上升至14.7％，创历史新高。京东不仅收获其核心业务的规模效应，还受益于其高利润率，快速增长的物流和广告业务。

　　京东的管理层很早之前就讲过，公司净利润率可以达到近10％，上一个季度的财报向市场证明了该公司确实能大幅扩大利润率，有望实现这一利润率目标。

　　虽然阿里巴巴的新业务增长很快，但是这些新业务利润率都比核心电商业务要低。而且其调整后息税前利润率从33％下降至30％。

　　估值

　　投资者可能会更喜欢阿里巴巴的多元化增长前景以及轻资产平台的高利润率，但是其相对估值已经反映了这些优势特征。阿里巴巴的市值是京东的10倍，而且其市销率也大幅上升。

　　但是，市场也已经将京东利润率将进一步扩大计入股价之中，其远期市盈率和EV/EBITDA比率实际上略高于阿里巴巴。

　　在阿里巴巴和京东之间选择是很困难的，对于那些风险承受能力较低的投资者，阿里巴巴是更好的选择，因为利润率更高，而且商业模式更多元化。但是京东有更大的上行空间，因为刚刚实现利润增长，而且公司也相对较小。所以对于那些想要更多上涨空间的投资者，京东是更好的选择。

　　鉴于这凉家公司比较难选，投资者最好是两家公司都持有。阿里巴巴和京东都是电商龙头，将受益于未来中国中产阶级大规模增长。