一把梳子卖出十几亿市值，来看看谭木匠的生意经

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主要卖梳子、饰品类的谭木匠（00837-HK），大家应该都听说过吧，这是一家上市在港交所超过十年的公司。

从该公司披露最新的上半年业绩数据看，谭木匠实现营收1.70亿元、同比增长8.1%；实现净利润0.73亿元，同比增长13.3%。收入、利润数据还不错，净利润增速比营收快一点，净利率在提高，整个公司的盈利能力在提升。

继续往下看，公司上半年实现毛利润1.06亿元，同比基本保持不变，毛利率62.5%，下滑5.1个百分点（2018年中期67.6%）。毛利率就不好看了，同比出现了下滑，可能有两种原因1.自身产品出现了问题，附加值降低了2.产品线增加了，低附加值产品增加了，哪一种呢？

我们先来看产品，看看谭木匠的收入构成有什么变动。

上游增加的成本不能转嫁至下游客户

谭木匠销售收入由五项组成，梳子、镜子、组合礼盒、其他饰品和加盟费，其中镜子其他饰品和加盟费三项收入，加起来占比不到总收入2%，我们没必要重点分析。

其他的两项收入，上半年销售梳子收入3795.6万元，占比上半年总收入22.3%，去年同期这个占比为23.3%；组合礼盒收入1.30亿元，占比上半年总收入76.2%，去年同期这个占比为75.7%，两项占比营收最多的业务都变动不大，我们基本可以排除公司毛利率变动是因为结构调整所致。

再来看看成本端，上半年谭木匠销售成本为0.639亿元，去年同期这个数字为0.511亿元，增加了约0.128亿元（25.1%），再来回头看营收，增长8.1%，很明显销售成本增幅大幅高于营收增速，这也是公司毛利率下降的主要原因，公司没办法把上游原材料成本提升，完全转嫁至下游的客户，所以，毛利率下滑了。庆幸的是，产品销量增加了，整体的营收增加了，所以，毛利润基本保持不变。

费用支出优化+投资收益增加

毛利率下滑、毛利润不变，按理来说，谭木匠的净利润应该是变动不大，或者小幅下滑，但是，谭木匠的净利润却出现了两位数增加，是哪里给公司贡献了净利润呢？

那肯定是费用端优化或者有一些营业外收入了。上半年公司营业外收入（其他收入）总额为2915万元，去年同期这个数字为2329万元，增加了586万元，这里增加主要是金融资产增值和增值税退税所致，不具有持续性，如果公司上半年净利润减去这586万元，就只有约6718万元了，对比去年同期的6448万元，变动就不大了。

另外，费用端行政开支费用和其他开支费用，都出现了一定程度的下滑，这压缩了公司费用占比，优化了公司净利率，但是，这里需要警惕的是，费用占比优化最多只能算一次性的，不可能无限压缩，甚至会反弹，而金融资产变动的不确定性也比较高，所以，虽然公司净利润增长了，但并不是“健康”的增长。

近几年终端销售产品出现了疲软

最后，我们再来看看谭木匠的历史收入状况。

从2012年之后，公司的营业收入增速非常缓慢，2014年之后，营收还出现了一定比例的下滑，近两年虽然有所回暖，但是增速并不明显，很明显公司在某方面遇见了麻烦。

笔者个人直观感受，对梳子这种东西基本是可有可无的，更别说一定要买个很好的品牌了，当然了，这并不能作为客观的推论依据。从谭木匠历史披露的数据看，公司总的门店数，2018年至2012年分别为1216家、1243家、1281家、1379家、1452家、1433家和1423家，很明显，这几年公司新开门店数没有关闭的门店数多，所以，总的门店数减少了，这反映出公司终端零售出现了问题，或许是因为市场饱和了，或许消费者喜爱变了，总之公司的产品卖不动了。

总的来看，谭木匠这份半年报算不上优秀，但也算不上太差，终端销售虽然有点起色，但上游成本增加，抵消了收入增长给公司带来的好处，利润增长，主要依靠于一些其他收入的增长，并不具有持续性。