【大行报告】东吴证券：维持枫叶教育(01317-HK)买入评级 目标价7港元

东吴证券发表研报指，2019年9月2日，枫叶教育(01317-HK)的综合联属实体大连枫叶教育集团与內蒙古呼和浩特和林格尔新区管理委员会订立有关在內蒙古呼和浩特和林格尔新区建设、运营及管理一所学校的合作协议。根据协议：①管委会提供面积约为14万平方米的土地用作学校校园，并负责学校的建设及装修以及提供教育设施；②大连枫叶教育集团负责学校的运营及管理；③学校将会提供幼儿园、小学、初中、高中及外籍人员子女学校教育，目标可容纳学生总人数为约4600人，预期于2020年9月开学。

研报指出，呼和浩特乃一带一路经济合作重点城市之一，该新学校的建设不仅有助于增强现有业务，根植內蒙古区域，发挥与鄂尔多斯学校协同效应，而且有助于公司将学校网络进一步扩展至外蒙古、俄罗斯及哈萨克斯坦地区，吸引这些国家的学生入读该学校。

研报又指，2019财年上半年该公司调整后净利+25%，学生数+28%，经营持续稳健。2019财年上半年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长18%；经调整净利润为3.04亿元，同比增长25%；截止2019年2月28日，入读学生总数为36099人，同比增长28%；截止3月31日，入读学生总数为41380人，同比增长38%(包含新收购的瀘州七中佳德国际学校约3200人)。

该行认为民促法送审稿的精神在于规范，而非限制或禁止，多地政府表示出积极合作态度，虽然未来K9部分仍有一定不确定性，但总体来说国际教育市场仍是需求导向。该行预计该公司19-20实现归母净利润为6.9/8.8亿元，对应PE为9/7x，维持买入评级，目标价7港元。

风险提示：民促法尚未落地，扩张不确定性风险，留学签证政策风险等。