【大行报告】中泰证券：维持煤炭行业增持评级

中泰证券发表研报指，该行重点关注的28家煤炭行业上市公司，2019H1合计实现归母净利512亿元，同比上涨6.3%，扣非归母净利484亿元，同比上涨3.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，27家上市公司，2019H1合计实现归母净利269亿元，同比上涨7.1%，扣非归母净利257亿元，同比上涨8.4%。环比来看，28家上市公司2019Q2归母净利259亿元，环比上涨2.2%；剔除神华后，27家2019Q2归母净利润142亿元，环比上涨11.8%。

研报指出，2019年上半年产销同比继续上涨，主因先进产能逐步投放；煤炭售价平稳但成本微增，吨煤毛利微降；期间费用及比率同比均下降；28家公司整体盈利能力同比微降；应收账款和存货周转天数同比继续下降；经营性现金流同比大幅好转，偿债能力亦继续好转。

研报又指，2019年下半年，动力煤价格下半年基本会保持平稳，供暖旺季有可能小幅反弹；炼焦煤价格受供给端增量限制，始终处于紧平衡状态，当前钢铁和焦炭价格回落可能会打压炼焦煤的价格。然而，炼焦煤供需基本面变化不大，综合而言下半年仍会保持高位平稳。

在当前全球利率不断下行的大背景下，该行认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。维持煤炭行业增持评级。

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；水电等出力过快等。