股价创逾5年新高，威高股份踏上正轨了？

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我国医疗器械行业龙头威高股份(01066-HK)股价近三年来触底反弹，当前仍在上升趋势中。尤其是近日公布了2019年业绩报后，威高股份股价接连攀升，最高点更是达到了8.99港元，创下逾5年新高。

股价表现就是一家上市企业运营能力的直接体现，由一家乡镇福利企业成长为目前的医疗耗材行业巨头，威高股份可以说是众多微小企业发展的典范。在2018年《港股100强》评选中，威高股份入围“2018飞腾企业奖”榜首，可见其爆发力之强。

骨科业务发威

根据业绩报，威高股份在2019年上半年收入同比增加19.1%至49.43亿元(人民币，下同)；股东应占纯利同比增加44.16%至9.37亿元。

从营收和净利润表现看，威高股份增长力十足，这也是行业龙头在巨大的市场需求背景下的红利。威高股份十分注重销售渠道整合与产品结构调整，截至2019年6月30日止6个月，公司国内客户新增23家医院，28家其他医疗机构以及52家经销商，海外客户新增1家医院以及4家其他医疗机构。国内客户总数为5,481家（包括医院2,589家、血站414家、其他医疗单位672家和经销商1,806家），海外客户总数为4,423家。

从营收地区分布看，国内地区仍是威高股份最重要和最快速的收入来源。报告期内，公司国内营收达40.41亿元，同比增长19.6%；海外收入远低于国内收入，为9.03亿元，同比增长16.8%。

业务结构上看，骨科业务无疑是威高股份最亮眼的分部。近年收购了位于美国的骨科业务后，威高股份骨科业务整合终于有所成效，成为公司第四大业务。报告期内，威高股份骨科业务收入6.82亿元，同比大幅增加30.3%，成为前四大业务中最收入增幅最大的业务。公司第一大业务临床护理期内收入20.77亿元，同比增长10.5%，也呈现出稳步增长的态势。

报告期内，威高股份的医疗器械产品、骨科产品、介入产品、药品包装产品及血液管理产品业务的净利率分别为21.03%、35.41%、0.06%、36.66%及12.82%，说明骨科产品业务盈利能力较强。从整体来看，我国骨科植入行业整体渗透率还很低，国产品牌的集中度较低，但是可增长空间大，市场潜力充足。但同时也需留意，随着高值耗材集中采购进一步向全国推广，可能会对公司骨科产品带来一定的降价压力，影响其营收增长。

研发费上升，专利有看点

威高股份产品组合比较完整，有一次性耗材这样现金流产品线，也有骨科这样的高值耗材，最近还收购了技术含量更高的介入治疗产品线。

当前，威高股份各大产线逐渐向好，不断推进生产工艺改进，生产设备智能化、自动化水平，在扩大产能建设及生产设施投入的同时降低生产成本。

2019年上半年，威高股份研发费用持续上升，为1.71亿元，占营收比重3.5%，较去年同期提升0.1个百分点。研发的投入带动了专利的提升，报告期内在国内新获66项专利，正在申请中的111项，新取得产品注册证52项，已经研发完成、尚在取证过程中的产品注册证有17项。

截至6月30日，威高股份国内有482项产品注册证，480项专利，其中75项是发明专利。海外则有756项产品注册证及161项专利。

时代红利下，高端产品进口替代需努力

近几年来，国家出台了多项政策支持国内医疗器械企业，如研发阶段对先进医疗器械直接提供临床支持，上市审批阶段提供绿色通道，招标销售阶段鼓励使用国产医疗器械，这些政策极大地支持了国产医疗器械企业的发展。

今年8月初，国家药监局公布了关于扩大医疗器械注册人制度试点的通知，将范围扩大到了21个省、市、自治区。在试点的注册人制度将有助于激活医疗器械研发、注册、生产、流通各个环节，包括威高股份在内的医疗器械公司有望分享政策“松绑”所带来的改革红利。

在国家各项政策扶持下，医疗器械市场扫除了前进的障碍。西南证券研报显示，2013年至今，我国医疗器械市场的增速已经明显超过药品市场增速，约为药品市场增速的2倍左右。在医疗器械国产化不断加码下，我国的医疗器械产业已经基本实现了中低端医疗器械的进口替代，例如国产骨科植入器械，不仅在国内卖得很好，也能出口到发达国家。而部分高端国产医疗器械，已经具备了进口替代的资质，比如贝斯达的医学影像诊断设备已能对国外产品发起挑战。

威高股份的高端产品主要是介入产品，包括肿瘤、血管的介入器械。公司介入业务发展时间不长，在去年收购美国爱琅产品，今年上半年该业务实现扭亏，但盈利只有42.7万元。在2019年上半年已投资4000万美元，用于介入类产品项目，以丰富公司高端产品线。在未来相当长的时间内，威高股份仍需加大对介入业务的资金投入，抓住医改、分级诊疗、扶持国产设备等国家政策机遇，以获取这个高端产品在市场上的制高点。