经纪业务增长乏力，中信证券靠什么来保持龙头地位？

原創

截止今日，所有港股券商2019年上半年业绩报已经出炉。由于2019年A股市场回暖，经纪业务大好，业绩表现亮眼，一扫上年度阴霾，大部分券商净利润同比大增。

中信证券（06030-HK、600030-CN）作为券商行业多年的老大哥，地位稳固，营收和净利润依旧取得全券商第一。2019年上半年，营业收入同比增长4.59%至283.94亿元（单位：人民币，下同），净利润同比增长15.83%至64.46亿元。

收入结构均衡，投行业务强劲

分业务来看，中信证券收入结构较为均衡。2019年上半年，经纪业务收入同比增长0.57%至68.44亿元，资产管理业务收入同比下降7.33%至32.23亿元，证券交易业务收入同比增长3.76%至104.44亿元，投资银行业务收入同比增长0.62%至16.23亿元，其他业务收入同比增长20.71%至62.60亿元。

投行业务强劲。2019年上半年，A股承销金额（含资产类定向增发）人民币6,103.05亿元，同比下降13.45%。中信证券完成A股主承销项目36单，金额达1228.69亿元，同比增长34.7%，大超市场平均水平，市场份额20.13%，取得市场第一。其中，IPO主承销项目10单，主承销金额人民币160.29亿元；再融资主承销项目26单，主承销金额人民币1,068.40亿元。公司主承销各类信用证券共942只，金额达4528.69亿元，市场份额4.92%，债券承销金额、承销支数均排名行业第一。

市场环境转暖，经纪业务增速低于行业水平

截至2019年6月30日，公司的个人客户累计超850万户，一般法人机构客户3.6万户，托管客户资产超过5万亿元，代理股票基金交易总额高达8.2万亿元。

2019年上半年，上证指数上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，创业板指上涨20.87%，全体券商经纪业务转好。据机构统计，上半年全体券商证券经纪业务净收入平均同比增长率接近20%。虽然上半年市场转暖，个人投资者活跃度提升，但中信证券的客户结构以机构客户为主，成交弹性偏弱。公司经纪业务收入68.44亿元，同比增长0.57%，远低于行业平均水平。

看天吃饭魔咒难逃

“看天吃饭”是证券行业流传的一句老话。意思是股票市场行情好，证券行业才能有好的业绩。即使是证券老大哥，也避免不了。

借助于2015年A股牛市，中信证券营收和净利润达到近几年最高水平，2016年熔断之后，市场进入震荡时期，交易量极度萎缩，中信证券营收和净利大幅下降；2017年市场有所回暖，公司营收和业绩也随之小幅增长；2018年中美贸易摩擦加重，沪指不断创熔断以来新低，沪指成交量低至1000亿，中信证券净利润也大幅下降至2014年以来新低。随着2019年上半年市场回暖，公司营收和净利润再次有所上升。

可见市场行情对中信证券的业绩影响很大，但相比过度依赖“市场行情”的其他券商，中信券商拥有投行和资管业务，由于市场地位高，在市场偏弱的情况下，也能保持稳定的盈利。

9000亿降准如期而至，证券行业大获收益

9月6日消息，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

本次央行降准释放资金降低企业的融资成本，有利于促进实体经济，同时，提升股票市场资金流动性。此外随着全面降准再现，市场对后续降息保持乐观态度，加上中美贸易谈判预期向好，A股利好消息面偏多，后续行情有望持续，成交量有望突破，证券将是受益板块之一，中信证券作为行业龙头，有望借助A股行情，保持下半年业绩稳定增长。

结语：虽然中信证券的经纪业务表现平淡，也难以有大突破，但中信证券的优势主要在于专业的投行团队，丰富的项目经验，在保持业绩增长。下半年来看，科创板的上市步伐不变，中信证券作为投行业务最强的券商，有丰富的科创项目储备，以科创板注册制试点为契机，加强投行业务的进程。并且，随着国内融资市场的扩容、证券业供给侧结构性改革的深化，行业集中度提高，龙头竞争优势将加大，中信加快并购业务，整合小型券商，加强综合实力，盈利能力将进一步提升。此外，即使市场走弱，公司收入结构比较均衡，投行业务强劲，仍然有业绩保障。