单一业务收入大增290%，也没能阻止天虹纺织净利润下滑？

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今年来纺织行业的上游公司，普遍受到国际贸易摩擦的影响，这让纺织行业上游原本赚钱能力不强的公司，今年来更是雪中加霜。

近期刚披露2019年上半年业绩公告的天虹纺织（02678-HK），业绩也是受贸易摩影响，归母净利润数据出现大幅下滑。具体看，天虹纺织上半年实现营业收入101.91亿元（人民币，下同），同比增长了15.66%；实现归母净利润4.71亿元，同比下滑了21.81%；毛利率由2018年上半年的16.76%，下降至13.55%，下降了3.21个百分点，净利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

营收数据还不错，两位数上涨，而净利润数据就不怎么样了，反而出现了21.81%的下滑，这主要是毛利率的下滑所致，这让原本不高的净利率，更是大幅减少。

接下来，我们还是看看公司营收为什么增长，毛利率又为什么下滑？这是阶段性的、还是持续性的？

贸易摩擦影响是主因

我们先来看看营收数据，天虹纺织的营收由七个部分组成，其中导致营收增长的主要原因是，梭织面料业务收入出现了290.4%的增长率，但是，这块收入的增长不具有持续性，为什么呢？因为，2019年4月公司完成收购庆业集团的梭织面料业务合并所致，梭织面料销售收入超过人民币12亿元。

另外，这块业务毛利率从去年同期的2.8%，大幅增长至上半年的13.1%，主要是由于高毛利率的庆业集团业务所拉动，这也是公司上半年报表中唯一值得关注的地方，收购的这块业务既带动了营收增长，又提升了公司这块业务的毛利率。如果抛开收购影响之外，公司的营收基本保持不变。

梭织面料业务放量又提价，算是公司半年报一个看点，但是，这块业务收入毕竟占总收入比例不高，且在毛利率提高之后，也还没有公司平均毛利率高，所以，这块收入增长对公司整体的业绩影响比较有限。

真正影响公司业绩的是，纱线业务收入77.3亿元，同比增长5.7%，占集团总收入的75.8%，毛利率为14.1%，比去年下降了4.2个百分点。份额占比最大的业务，毛利率的大幅下降，直接冲击了公司净利率，使净利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

其中的原因，天虹纺织也进一步解释说，是因为国际贸易摩擦影响，公司调整产品组合所致。从营收端来看，就算不考虑并购影响，公司的营收也基本不变，那么，这是否意味着公司牺牲了短期利润，却保住了市场份额？因为，贸易摩擦不可能一直持续，总有回暖的那一天。

总体来看，天虹纺织的这份半年报表面看很糟糕，但实际并没有太糟糕，因为，它的利润出现下滑与行业因素有关，今年上半年从事纺织行业上游业务的公司，大部分都受贸易摩擦影响，另外，梭织面料业务并购之后，提升了公司这块的毛利率，一定程度上增厚了公司盈利能力。

高投入、低净利率，长期赚钱能力堪忧

最后，财华社再结合这个行业普遍存在的一些问题，谈谈对天虹纺织的影响。

这个行业普遍净利率较低，固定资产占比高、资本性投入多、偿债能力差，长期积压存货多且容易贬值，所以，公司随便哪个环节出现问题，对净利润冲击就比较大，因为净利率太低嘛。

截至2019年半年度天虹纺织的物业、厂房及设备总价值为89.06亿元，总资产为211.79亿元，股东权益为76.33亿元，固定资产的价值比股东权益还多，更重要的是，巨额的固定资产伴随着每年大量的折旧费用，2018年至2016年公司折旧与摊销费用分别为7.54亿元、6.85亿元和5.55亿元，同期公司归母净利润才只有11.63亿元、11.52亿元和11.88亿元。净利润不增长，折旧与摊销费用却持续在增加，也就是说，公司赚点钱，有很大一部分买成了固定资产，而这部分资产随着公司经营又给折旧、摊销了，公司股东却赚的钱非常有限。

另外，截至2019年6月30日公司短期借款27.61亿元、应付账款及票据40.54亿元，长期借款50.59亿元，而公司现金只有19.2亿元、应收账款和票据16.34亿元、存货为59.27亿元，明显存在短期偿债压力，又或者说依赖借新还旧，经营风险较大。