国金证券发表研报指,美团点评-W(03690-HK)2Q19首次转亏为盈,源于1)成本端骑手费用受益于二季度天气良好,补贴降低,且规模优势下配送效率提升;2)新业务大幅减亏;3)二季度销售、管理、研发费用率降至近三年最低值。整体经营效率提升的背后是总交易规模增速的进一步放缓。该行认为美团完成本地生活服务综合平台的基础搭建后,开始加速商业化变现,由规模增长转向利润考量。
该行认为,美团以防御性战略避开饿了么在三四线城市的直面竞争,且通过寻求规模优势,不断提升配送效率,盈利改善好于预期。到店业务方面,该公司交叉导流下业务不断延伸,变现能力加速。此外,该公司短期以减亏为主要目标,多以轻模式推广,重投入的业务则有所缩窄。
基于该公司最新指引以及二季度数据好于预期,该行调整了19-21年的营收预测以及费用率假设,19-21年EPS分別由-2.16/-2.42/-3.11元上调至-0.35/-0.01/0.33元。采用DCF方法估值(WACC:11.6%/永续增长率:1%),12个月目标价升至港币85.49元,投资评级由“中性”上调至“买入”。
风险提示:1)商户产品质量和服务口碑的波动;2)新业务拓展不达预期影响估值;3)限售股解禁风险。
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