资产总值缩水，融信中国负债降得太快？

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从一家闽系房企向长三角经济圈转战，融信中国完成华丽蜕变。不仅总部搬到上海，公司也在长三角顺利成长为千亿房企。

如今作为一家名副其实的长三角房企，融信中国也在寻求优化资产、降低负债的稳健发展之道。在获得低成本资金方面，公司新近获得一笔境外银团贷款，可谓“融资有道”。

获8.155亿港元境外银团贷款

9月23日，融信中国（03301-HK）发布公告称，获境外银团提供8.155亿港元的双币种贷款。

该项贷款由恒生银行有限公司作为协调人，联合中国民生银行股份有限公司、中国工商银行（亚洲）有限公司、中国建设银行（亚洲）股份有限公司，及集友银行作为授权牵头安排行。

上述境外银团同意向融信中国提供金额为8.155亿港元的双币种定期贷款融资，期限为自融资协议日期起计36个月。

在国际金融市场众多融资渠道中，银团贷款最受青睐。其资金成本相对较低，可为借贷人提供大额、长期、可靠的资金。

业内人士认为，融信能成功拿到境外银团贷款，表明公司在经营、资金等业务方面受到境外机构资金方的认可。

境外银团贷款可谓是融信融资渠道的一个创新。就在前不久的7月16日，融信还发行3亿美元的优先票据用于现有债务再融资，2023年到期，票面利率8.95%。

今年6月6日，公司还额外发行2022年到期2.35亿美元，票面利率为8.75%。该笔美元优先票据将与2019年4月已发行的2亿美元优先票据合并及构成单一系列。

资产负债比率下降，下半年拿地谨慎

虽然融信创新海外融资方式，但历数公司今年融资次数还是属于较高频次。今年上半年融信中国的融资不少，公司财务状况如何？

2019年中期财报显示，截至2019年6月30日，公司资产总值比2018年末减少1.21%。总资产减少这个在房企里比较少见。

减少原因应该是负债总额减少3.95%，虽然权益总额增加11.69%，但增加额度始终不如负债减少额度大。

由于负债大幅减少，截至2019年6月末，融信资产负债比率也降至77%，比2018年末105%降幅约达27个百分点。

2019年，融信中国精准把握资本市场窗口，持续优化债务结构、适度延迟债务年期，降低融资成本。

2019年2月，公司完成3.9亿美元优先票据置换，延长债务年期。2019年4月，公司配售1.08亿股股份增厚股本，并获得60家长线基金、资产管理公司、保险公司、对冲基金等机构投资者参与。

4月，公司成功发行3.5年期、票息8.75%优先票据。这是公司历来发行年期最长、利率最低的美元债。

2019年6月，公司提前赎回本金总额17.5亿元私人公司债券，以及回购并注销6495万美元2021年到期优先票据。

经过一波多元化融资操作，融信资产结构和融资成本有所下降。财报显示，公司2019年上半年融资成本仅为6.9%，较2018年年末下降0.2%，处于行业较低水平。

融信中国降杠杆成效获得国际信用评级机构认可。2019年4月，穆迪投资者服务公司上调公司主体评级，由B2上调至B1，展望维持稳定。

标普全球评级上调评级展望，由稳定上调至正面，确认公司长期发行人信用评级为B。

随着公司信用进一步提高，融信有望获得更多低成本资金，在补充土储方面将有更多资金优势。不过在2019年中期财报中，融信表示未来将把握投资窗口、谨慎拿地。

融信在今年曾以低溢价率购得郑州和太原多幅优质地块。2019年上半年合计新增23幅地块，新增建筑面积约421万平方米，其中融信应占权益面积约230万平方米。

公司地块收购的平均成本为每平方米6451元，是今年上半年平均合约销售价格20100元的32%，处于行业合理水平。

深耕长三角，业绩持续可期

融信中国是一家闽系房企，最早在2003年起步于福州。后面有很长一段时间融信都是在福建布局。

直到2013年公司才作出向长三角经济圈拓展的战略。接着公司在上海、杭州设立据点。事实证明，长三角经济圈却是融信中国的福地。

2014年公司开始进入高增长期。安信证券研报显示，融信年销售额由2014年约167亿元，以复合年增长率66%上升至2016年约460亿元。

2016年，公司进一步加注长三角，融信将把总部迁往上海，并于同年在香港上市。上市后的融信借助资本市场完成千亿阵营转换。

2018年公司销售额达到1218.8亿元。全国销售排名也由2016年第30位上升至行业第22位。

从公司飞快增长的销售额可以看出，融信在公司经营管理、项目开发整个流程方面有一套科学的管理体系。

这套管理体系已经形成标准化，可以对每一个项目进行拷贝、复制，加快资产周转，进而提升经营效率。

最重要的还是公司审时度势，将业务战略性布局长三角地区。纵观2018年销售破千亿的房企，中梁、正荣地产都是依附长三角经济圈成长起来的。

可以看出长三角土地市场依然是全国数一数二的热土。安信国际研报认为，预计融信2019年将提供约2000亿元货值，其中长三角约占52%。

按照融信推盘，假设70%去化率，2019年公司可完成1400亿元销售目标。考虑到融信土储位于长三角热点城市，项目去化率将可保持较高水平。