盈利能力增强之际，乐游科技需不需要易主？

原創

4年前，乐游科技（01089-HK）完成了其人生的一次蜕变，从养殖户华丽转身成为一家游戏开发商。

转型后的次年，乐游科技结束了三年连亏的困境，实现了盈利。然而，游戏行业竞争不断加剧，行业集中度正加速提高，且游戏同质化日益严重，对行业带来了诸多不确定因素。

在这种背景下，乐游科技不断获得资金注入，同时也不断扩大业务布局，试图在内地拓展休闲游戏业务，并将目标投向泛娱乐领域。

但乐游科技股权变动犹如其业务拓展般变幻无常，9月20日，一则乐游科技或将易主的消息不胫而走。

郁国祥拟出售控股权

乐游科技9月20日在港交所披露重大收购事项，公告中称，该公司目前正与多名独立潜在投资者就可能交易进行初步讨论，其可能采取的形式为可能收购由该公司控股股东之一郁国祥于公司实益拥有的权益，或可能收购集团业务的主要部分。该公司就可能交易已委任美驰亚洲有限公司作为其财务顾问。

当前，郁国祥持有乐游约16.14亿股，占乐游科技已发行股本约52.37%。分别透过港新有限公司持有的约15.4亿股，或约49.97%；及奇新有限公司持有7410万股，或约2.40%。港新有限公司及奇新有限公司均为由郁国祥全资控股的公司。

值得注意的是，LaGuardia Venture Limited目前为乐游科技第二大股东，持有16.83%股份。LaGuardia Venture Limited为当今中国商界最具争议和最具传奇色彩的人物史玉柱全资拥有，也就是史玉柱为乐游科技第二大股东。

可能易主的公告在9月20日午间披露后，乐游科技股价在下午遭遇下挫，最低下跌近6%，最终收跌3.14%。次交易日(9月23日)，乐游科技似乎消化了该则公告的影响，全日上涨5.26%，股价继续逼近一年来最高点。

乐游科技为何要易主？

经过5年时间转型，乐游科技走向了正轨。2015年买下加拿大游戏公司Digital Extreme 61%的股权以及旗下的游戏Warframe后，Warframe成为乐游科技转型的中流砥柱，带动该公司扭亏为盈，2018年盈利超过了2000万美元。

近期，乐游科技将业务范围延伸至产业链的上下游。成立了发行机构Athlon Games，负责集团旗下游戏在海外的发行工作，年初Athlon Games获得了《侍魂》的发行权。

乐游科技目前已拥有较为丰富的产品线，持续的研发投入也为未来几年的盈利奠定了基础，可以说在其控股股东郁国祥的带领下，乐游科技找回了自我，那么乐游科技此时为何要易主？

资料显示，郁国祥曾染指了史玉柱巨人网络(002558-CN)的一宗声名在外的游戏公司并购案，两人最终闹掰。

去年11月，几乎与去年巨人网络重启收购Alpha Frontier Limited(持有LaGuardia Venture Limited100%股权)的同时，Alpha公司出现在郁国祥控制的乐游科技的股东名单中，持股达到了17%。郁国祥当时持股乐游科技61%，但至今已减持至约52.37%。史玉柱对乐游科技的持股量不断增加，而郁国祥持股则跌至控股权临界线。以此看来，此次郁国祥拟出售控股权的背后，或是史玉柱和郁国祥有着更复杂的资本安排，不排除多名独立潜在投资者或是史玉柱所指示的。

此外，此次出售控股权或是郁国祥有意为之。据说郁国祥胆识过人，无师自通，擅长资本运作，经营过酒店、地产开发、旅游文化、基础建设等，曾因收购上海静安希尔顿酒店而广为人知，之后又重金买断了杭州绕城高速公路的经营权，一时名声大噪。

然而，虽然乐游科技目前处于复苏阶段，但自从今年4月与美图(01357-HK)牵手以失败告终后，乐游科技拓展业务布局也因此受阻，当前过度依赖Warframe游戏也使得该公司今年上半年营收和净利双降，连续三年净利率均达不到9%。乐游科技当前的运营状况或许让善于资本运作的郁国祥不再那么渴望，而是抽出资金专注其他产业。

易主或非坏事

本次控股权变动事宜，郁国祥若向多名独立潜在投资者成功出售控股权，那就有两种可能，一种是史玉柱成为乐游科技第一大股东，第二种是由多名独立投资者中的其中一名成为第一大股东，失去了绝对控股的股东。

若史玉柱成为乐游科技第一大股东，不排除其继续增持股份，成为乐游科技控股股东，以实现对乐游科技的控制权。史玉柱对游戏产业情有独钟，其旗下的巨人网络在游戏行业上颇具成功，盈利能力稳定，主营获利能力有明显提升。乐游科技业务主要布局在海外，巨人网络则在境内，在互联网文化娱乐领域有所建树，两者存在业务合作上的协同效应。史玉柱巨资收购以色列棋牌游戏公司Playtika的道路一直非常坚定，虽然目前仍在计划阶段，但表明其对游戏行业的执着。若易主史玉柱，乐游科技或可在业务拓展和泛娱乐板块方面加快进程。

过去三年，Warframe这款游戏为乐游科技提供了稳定的现金流，并且每年都保持了高速增长的态势。但未来长久的盈利还需靠自身的产品组合以及研发实力，郁国祥控股下的乐游科技并不算富余，近些年的发展主要是通过配发购股权及银行借贷等方式筹集资金。易主后，或可对乐游科技的财务注入新的血液，带动该公司转型升级。