人口老龄化加剧，营收逐年增加，现代牙科的义齿市场有多大？

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随着人们可支配收入的增长，人民生活水平的提高，对牙齿的重视程度增强，牙科美容需求增加，以及老龄化人口的增加，全球义齿需求也随之增加。现代牙齿（03600-HK）作为全球领先的义齿器材供应商，在欧洲、澳洲、中国及香港占有最大市场份额。

截止9月20日，本年内至今为止（自普通决决议案通过以来）回购的股份数目达710万，占已发行总股本0.7195%。

现代牙科自2015年上升以来，每年营收不断创新高，但港股股价却在不断下跌，从发行价每股4.20港元跌至2019年8月26日最低价每股0.909港元，虽然今日股价大幅拉升，但找不到上涨的原因，而从8月26日公司的最低股价至今，短短一个月，已有三次大幅上涨现象，8月30日上涨24.30%，9月6日上涨10.33%，9月23日上涨7.38%，今日早间也大幅拉升，目前股价比8月26日最低价每股0.909港元上涨近70%，8月26日以来，成交量也明显增加，但和发行价相比还有巨大距离，仅剩上市价格的40%左右。

截止2019年6月30日，现代牙科并无任何债务证券，公司的经营活动产生的现金流量净额由2018年45.22百万元（港币，下同）增长至109.36百万元，负债比率约为31%，较2018年12月31日25%高出6个百分点，但仍属于低负债率企业，反映出公司财务状况处于稳健的水平。

当前，现代牙科市盈率（TTM）为14.70，对比A股口腔牙科上市公司，现代牙科的市盈率大幅低于正海生物(300653-CN)和美亚光电(002690-CN)。而义齿市场空间还大，可能正是基于此，公司回购公司自身股份。

现代牙科截至2019年6月30日止6个月的收入为11.91亿港元，较截至2018年6月30日止6个月的11.85亿港元增长0.51%，报告期内归母净利润0.88亿元，较上年同期0.66亿元增长33.33%。

分区域来看，2014年以来，欧洲市场一直是现代牙科的最大市场，并且在2014年以来，欧洲、北美、大中华、澳洲的市场收入逐年增加。总营收收入由2014年的11.92亿元增长至2018年的23.15亿元，年复合增长率达18.05%。      

值得注意的是，现代牙科的收入由2017年的21.81亿元增长至2018年的23.15亿元，归母净利润却由2017年1.55亿元下降至0.85亿元，利润下降近半。主要由于公司将2018年1月将银行贷款再融资，导致资本化利息及费用一次性撇销以及相关汇兑亏损合共约0.25亿元，年内新产品研发支出0.14亿元及外币兑美元贬值导致外汇亏损0.09亿元。

靠收购占领市场

欧洲市场作为现代牙科的第一大市场，2014年4月，公司收购附属公司Elysee，2016年9月，收购DentradeAS，2016年12月，收购Ratiodental GmbH及Zahnmanufaktur Köln Dr.M.B.GmbH。随着收购的进行，现代牙科在欧洲的收入由2014年6.59亿元增长至2018年9.12亿元，取得良好成效。

北美市场是现代牙科的第二大市场，现代牙科在2016年10月底完成收购MicroDental集团，截至2016年12月31日止年度，MicroDental集团为现代牙科收益贡献约97.71百万港元，公司凭借在北美市场的产能，为客户提供广泛的境内外产品，在2017年成为现代牙科的第二大市场。

大中华作为现代牙科的第三大市场，公司在东莞建立新的生产厂房，加大产能，巩固在中国内地的领先地位。

澳洲作为现代牙科的第四大市场，公司于2015年3月收购主要的澳洲经销商组成的集团公司SCDL集团，加强与主要客户的联系。拥有澳洲最大、最全面的技工厂供应。

人口老龄化加剧，义齿行业迎发展

进入21世纪，全球的65岁和65岁以上的人口占比不断增加，其中，欧洲联盟65岁和65岁以上的人口占比由2000年15.72%增长至2018年19.36%；美国65岁和65岁以上的人口占比由2000年12.33%增长至2018年15.81%，中国65岁和65岁以上的人口占比由2000年6.82%增长至2018年10.92%。

随着全球人口老龄化人口的增加，加上人均收入的增加及牙齿保护意识的增强，义齿行业的需求增速应该高于人口老龄化的增速，给义齿行业带来了商机，迎来了新的发展机遇。

由上图可知，我国55-64岁年龄段牙列完整33.8%，也就是存在66.2%在55-64岁年龄段的人有义齿修复需求。其中，植义齿占比0.1%，固定义齿占比24.6%，可摘局部义齿占比13.6%，全口义齿占比1.9%，非正规义齿9.6%，由缺牙未修复38.9%。而我国人口远大于美国人口，2018年，现代牙科在大中华区收入4.64亿元低于在北美地区收入6.88亿元，说明现代牙科在我国义齿市场开发空间巨大。并且，随着人均收入增长，观念的转变，对牙齿越来越重视，我国老龄化人口对义齿修复的需求将增加。

结语：现代牙科作为全球领先的义齿器材供应商，拥有领先的技术，占领欧洲、北美、大中华、澳洲等主要市场，拥有良好品牌知名度。多年来，现代牙科凭借收购当地知名牙齿行业企业来打造现代牙科品牌，上市以来，收入逐年增长，研发投入不断，现金流稳健，负债率较低，拥有足够的并购能力。随着全球人口老龄化的增加，义齿行业的市场有待开发。