半年净赚超10亿，流感药“可威”能支撑东阳光药业绩持续多久？

原創

前言：

政策趋紧下，医药板块整体承压，多数药企业绩增长尽显疲态，但也不乏一些行业佼佼者在逆势中稳打稳前进。

9月26日，东阳光药（01558-HK）发布中期报告显示，上半年公司实现营收30.71亿元（人民币，下同），较上年同期的14.82亿元同比增长107.2%；实现归母净利润10.96亿元，较上年同期增长72.7%，业绩表现亮眼。

高增长背后，谁在不断创造利润点？业绩持续性又如何？

可威持续高增长

身为一家制药企业，东阳光药这样强劲的业绩表现并非首次，而似乎是一种常态。

Wind数据显示，东阳光药总营收从2012年的3.32亿元逐年增长至2018年的28.71亿元，增长势头强劲；同时从考察公司经营效益的主要指标净利润来看，也同样保持逐年增长态势，从2012年的0.28亿元稳步升至2018年的10.75亿元。

今年上半年，公司延续上扬走势，取得营收及净利双升的成绩。从营收构成来看，东阳光药主要靠销售抗病毒药物、心血管药物、内分泌及代谢药物、其他四大版块获得营收。其中上半年销售抗病毒药物实现收入29.33亿元，占比总营收的95.51%，同比增长116.14%，是公司业绩的贡献主力。

这源于东阳光药的一款重磅药品，即用于治疗和预防流感的抗病毒药物可威，营收贡献占比高达95.4% 。流感治疗观念的全国性普及和可威获接纳作为一线治疗方案的逐步落地，加上流感爆发具季节性，在春冬季节高发，使得可威在每年第一季和第四季销量较高。

加之，可威具高毛利属性。据公司公告信息，上半年公司整体毛利为26.21亿元，同比增长110.8%，其中可威毛利为24.99亿元，占比高达95.4%，可以称得上是利润奶牛。

同时，东阳光药日渐完善的渠道网络也进一步助推了可威的销售增长。    

当前，公司已建立四支销售团队以支撑全面的销售策略，分别是负责学术品种在二级及以上等级医院学术推广的销售队伍、负责学术品种在以全科医生为主的医疗机构的销售队伍、负责核心品种在药店的销售队伍和负责普药品种在所有医疗机构的分销队伍。

上半年，东阳光药销售人员共3123人，日后四支销售队伍的建设还将为产品在等级医院、基层医疗机构以及药店等销售渠道的全面放量奠定坚实的基础。

多领域布局产品线

深耕抗病毒领域的同时，东阳光药还着力布局多领域打造新的盈利增长点。

在2018年收购的六款仿制药品中，公司已取得左氧氟沙星片、克拉霉素缓释片、克拉霉素片、莫西沙星片及奥美沙坦酯片的相应生产批件，并在今年上半年贡献营收0.30亿元，未来销售有望进一步放量。

同时在公司的在研产品中，公司在内分泌以及代谢疾病领域致力于胰岛素产品的研发，产品线涵盖第二代和第三代胰岛素，其中重组人胰岛素注射液当前已提交上市申请，精蛋白重组人胰岛素注射液、甘精胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液进入临床三期阶段。

随着胰岛素产品及抗丙肝药物的申报和获批，公司覆盖的治疗领域将进一步多样化，也为公司中长期的发展提供了驱动力。

加之在去年，2018年版《国家基本药物目录》的出炉为入选药物的销售打开了下沉空间，公司的核心产品磷酸奥司他韦胶囊(75mg)入选，并已获药监局批准通过一致性评价，未来增长潜力可观。

不可否认，一致性评价及集中采购等政策的逐步落地，短期内中国医药行业面临着前所未有的变革和整合，医疗资源面临重新分配，医药企业也将面临优胜劣汰的命运，但长远来看也给予了优质医药企业肉眼可见的巨大发展空间。

兴证国际证券发布研报表示，考虑到上半年产品销售超预期，同时可威的覆盖网络已经比去年大幅提升，预计在同等疫情强度的情况下，下半年东阳光药仍有一定的增长，预计2019-2021年其收入分别为47.22 亿、58.56 亿、74.58亿元，增速分别为88.1%、24.0%、27.4%，提升幅度分别为12.3%、12.2%及9.6%。

同时，考虑到公司非经常性损益和财务费用超预期，销售费用增幅超预期，预计2019-2021年的归母净利润分别为13.10亿元、16.16亿元、20.23 亿元，增速分别为39.0%、23.4%、25.2%。