净利增速高于收入增速，信基沙溪集团再次向港交所递交上市申请！

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近年来，我国人均收入水平提高，旅游业越来越发达，国内酒店数量不断增加，人们对酒店的品质要求提高，酒店用品需求随之增加。9月30日，酒店用品商城经营者信基沙溪集团再次向港交所递交上市申请。

物业租赁收入占比超85%

据招股书显示，信基沙溪集团是中国最大的酒店用品商城经营者，主要专注于酒店用品及家居用品商城。截至2019年4月30日，公司在广州及潘阳拥有三家酒店用品商城和两间家居用品商城。

从分业务来看，公司主要收益来自于物业租赁收入，其中，2016年租赁业务收入1.79亿元，占总收益85.54%；2017年租赁业务收入1.83亿元，占总收益87.34%；2018年租赁业务收入2.44亿元，占总收益86.71%。而2018年销售货品0.08亿元，仅占收益的2.79%。

从商城租户出租率来看，广州市的三家商城出租率均在80%以上，其中，信基豪泰酒店用品城及信基大石家私城的出租率达100%，而辽宁省潘阳市的的出租率仅在45%至81%之间。

公司在2016年、2017年、2018年及截至2019年4月30日的平均出租率分别是78%、81.3%、81.6%、85.2%。自2016年以来，公司的五大商城出租率逐年增加。平均月租金由2016年的69元每平方米升至2018年的92.2元每平方米。截至2019年4月30日，公司的平均月租金87.6元每平方米较2018年的92.2元每平方米有所下降。

截至2019年4月30日，公司在信基豪泰酒店用品城及信基大石家私城的出租率达100%，店铺出租较旺，说明公司在这两家商城的租金提价上有一定优势，进一步提高公司未来的盈利能力。

净利增速远高于收入增速

公司在2016年、2017年、2018年收益分别是2.09亿元、2.1亿元、2.81亿元，年复合增长率15.95%；公司在2016年、2017年、2018年的净利润分别是0.59亿元、0.77亿元、1.89亿元，年复合增长率78.98%。可见，近三年净利增速远高于收益增速。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4个月，公司整体毛利率分別约为89.8%、89.2%、90.2%及91.7%。公司毛利率堪比茅台酒，这说明公司在酒店用品商城经营市场拥有巨大优势，才能保持多年来的高毛利率，并且在逐年增长。

仔细来看，投资物业公平值收益由2016年0.49亿元增长至1.26亿元，主要是年内信基沙溪酒店用品博览城可出租面积增加及市场租金上升所致。销售及营销开支由2016年的0.57亿元减少至2018年的0.24亿元，主要是营销及广告成本由2016年0.46亿元减少至2018年的0.09亿元。但随着公司的扩张，银行借款利息加大，财务开支由2016年0.38亿元增加0.4亿元至2018年的0.78亿元。

GDP稳健增长，酒店用品市场产值增长可观

行业上，酒店用品主要用于酒店及宾馆、餐厅等地方。于2018年，中国有超过1.7万间酒店用品制造商，超过家居用品制造商数目。

由于人民可支配收入的提升，生活水平的提高，旅游、酒店及餐厅行业的快速发展，中国酒店用品市场也随之稳健增长。

据国家统计局数据，2013年以来，我国GDP增速逐年增长，与中国酒店用品2013年以来的增长速度相差不大。中国GDP在2013-2018年的复合增长率为8.71%，高于中国酒店用品在2013-2018年的复合增长率为6.94%，高出1.77个百分点，故预测中国酒店用品增长率将伴随着中国GDP增速增长速度。

据中国酒店用品协会报告，酒店用品产值于2018年达约1.82亿元，2013年至2018年的复合年增长率为6.9%。

据Frost & Sullivan资料，中国酒店用品市场有望追随宏观趋势，并于2018年至2023年以复合年增长率6.4%的速度增长。预测中国酒店用品用品产值在2023年将达到2.47万亿元。

资本负债比率、现金流改善

据招股书显示，本次公司IPO募资金额的部分将用于成都、郑州及福州的物业开展及改善公司的资本负债结构。新物业的开展需要用到大量的资金运转，随着公司上市，充足的资金有助于公司开展新的物业。

截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4个月，公司的资本负债比率分别是26.6%、66.3%、44.7%、38.2%，期末现金及现金等价物分别是0.62亿元、0.23亿元、0.11亿元、0.69亿元。目前来看，公司的资本负债比率和现金流在2019年有所改善，属于财务健康状况。随着公司上市，公司的资本负债结构将进一步优化。

过度依赖番禺商城租金

目前，公司在广州市番禺区有信基沙溪酒店用品博览城及信基豪泰酒店用品城，该两家商城于2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年4月31日止4个月的收益分别为1.6亿元、1.59亿元、2.07亿元及0.7亿元，分别占公司总收益比例为76.56%、75.71%、73.67%、76.09%。

2019年2月26日，广州市规划和自然资源局颁发有关中国番禺区洛溪岛规划，两间商城受中国地方机关建议城市交通网络发展及拓展带来的潜在土地用途变更所影响。虽然公司已从广州市番禺区国土资源和规划局取得确认不会因城市规划政策而导致两间商城的拆卸或搬迁。但公司业务过于集中这两间商城，难以保证不会受中国地方机关实施的进一步不可预见变动影响。