对于为什么澳门要建证券交易所的猜想

原創

今年2月18日印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》（简称“纲要”），为珠三角九市及澳门特别行政区和香港特别行政区的近期（至2022年）及远期（至2035年）发展绘就了一幅蓝图。

9+2优势互补

凭借香港、澳门于珠三角九市（即广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆）文化同源、人缘相亲、民俗相近、优势互补的基础，在基础设施、投资贸易、金融服务、科技教育、休闲旅游、生态环保、社会服务等领域深化合作。

其中金融服务和投资是非常重要的一项内容，因为资金融通是一切发展的基础，与此同时，广州、深圳、香港和澳门是非常重要的金融发展重心。

广州作为门户城市，是岭南地区最为重要的国际商贸中心，也是重要的政经、交通枢纽以及科教和文化中心，金融地位不言而喻。

经济特区深圳，是国家创新型城市的典范，培育了大量创新型企业，拥有深圳交易所作为重要的融资中心。

国际大都会香港更是国际金融、航运、贸易中心和国际航空枢纽中心，也是全球离岸人民币业务、国际资产管理及风险管理中心，香港交易所（00388-HK）为股本证券、大宗商品、定息及货币等多种资产类别产品提供世界一流的交易及结算服务。

国际旅游城市澳门则享有中葡平台优势，服务业高度发展，能发挥多元文化交流的功能。但是尽管澳门享有特殊的经济地位和完美的旅游城市优势，相对于以上三个城市，澳门的融资平台还不够完善。在《纲要》发布前夕，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司揭牌，这是澳门首家提供债券登记、托管、交易及结算业务的金融机构，在澳门搭建起债券公开发行及非公开发行的金融交易平台。

拟建澳门证券交易所

据财新网报道，2019年10月12日在其与中山大学岭南（大学）学院共同主办的第八届岭南论坛上，广东省地方金融监督管理局局长何晓军透露，澳门证券交易所的方案已上报中央，澳门证交所或以人民币为结算货币，定位方向是美国的纳斯达克证券交易所。澳门金融管理局也表示，已委托国际顾问公司对此展开可行性研究，目前相关研究工作正有序进行。

澳门金管局提到，邻近已有多个成熟的金融中心，澳门要在此领域有所突破以达至错位发展，必须充分了解自身的优势，根据国家对大湾区的战略部署作整体性考虑。

事实上，《纲要》已提出“支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台”，所以澳门证券交易所的方案早有计划，并且得到了有力推进。

为什么澳门要建证券交易所？

在粤港澳大湾区中，深圳有深圳的证券交易所，香港有国际化的证券交易所和结算中心，为什么还要在澳门建设证券交易所？

2019年上半年，财华社估算粤港澳大湾区涵盖的广东9城以及澳门和香港合共十一个城市的合计本地生产总值为5.5436万亿元人民币，相当于2019年上半年国内生产总值的12.29%。

从图中可见，澳门的生产总值相对于广东省部分兄弟城市来说并不算太高。众所周知，旅游业和博彩业是澳门最主要的经济支柱。根据澳门统计暨普查局的数据，2019年上半年博彩毛收入占澳门本地生产总值的比重达到69.8%。

博彩业与旅游业的联动同时带动了基建、会展、餐饮、服务以及交通运输业的发展。这两年随着新博彩设施的落成，澳门的博彩业市场或正逐渐饱和。由于博彩业对澳门整个社会经济的影响力，其经济表现容易因为博彩业的发展不均衡而起伏。

见下图代表澳门生产总值增长率的黑色线，于2014年至2016年出现显著倒退，因为中央推出特定限制措施，影响到澳门博彩业的增长。

见下图，澳门生产总值的增长曲线与博彩毛收入的增长曲线密切相关。

要提升生产总值，单单依靠博彩业并不可行，因为这几年随着多项新娱乐设施的落成，澳门的博彩业发展或趋于饱和，再加上博彩牌照将于2022年重新洗牌，博企越来越意识到非博彩服务对于澳门可持续发展的重要性，已纷纷拓展非博彩领域，务求创造新市场，为其未来铺路。

《纲要》也指出了新的路线——建设国际科技创新中心，提出“充分发挥粤港澳科技和产业优势，积极吸引和对接全球创新资源，建设开放互通、布局合理的区域创新体系。推进“广州-深圳-香港-澳门”科技创新走廊建设”“共建粤港澳大湾区大数据中心和国际化创新平台”。优化创新环境，“将粤港澳大湾区建设成为具有国际竞争力的科技成果转化基地。”

如何优化创新环境？资本是最重要的一环，而资本市场是将资本引导到创新产业的重要途径。澳门处于一个非常有利的地位，连接内地与国际市场，同时拥有完美的会议、旅游服务体系，这有利于其发展金融服务功能。

所以，《纲要》提出了支持澳门发展特色金融业务，在澳门建立以人民币计价结算证券市场的构想。

是否会对港交所构成威胁？

相信大家都会关心这个问题。深圳和香港都有证券交易所，在澳门再设立一个交易所是否构成竞争？

其实《纲要》已经说得很清楚——“错位发展”，发挥三个城市各自的优势，做各自擅长的事情，深交所主要面向内地企业的境内融资，是国内最重要的融资生产之一；港交所主要满足内地企业和国际企业的融资需求，作为国际自由金融中心，其具有吸引境内外资金的天然优势；而澳门证交所可能专注于债券融资服务，并且以人民币计价，更倾向于人民币离岸服务，这与深交所和港交所的定位并不同。因此，对这两个交易所的影响或不会太大。

未来发展的憧憬

《纲要》提出，“有序推进金融市场互联互通。逐步扩大大湾区内人民币跨境使用规模和范围。”所以从长远来看，澳门的金融服务市场最终发展目标与内地及香港实现互通，实现区域联动发展，财华社猜测澳门证交所的建立最终也是为此目标服务。