前三季度净利预下滑74.88%，鞍钢股份净利降速时代来临？

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2016年1月开始，由于供给侧改革及国家去产能力度加强，钢铁价格大幅提升，行业利润不断增强，钢铁行业基本面得到改善。今年来，随着去产能进入尾声，加上原材料价格的上涨，钢铁行业盈利能力大幅受挫，大量钢铁企业净利下滑严重。

鞍钢股份(00347-HK，000898-CN)是国内大型钢铁生产和销售企业，主要从事黑色金属冶炼及钢压延加工。产品主要是热轧薄板系列产品、冷轧薄板系列产品、中厚板，应用于机械、铁路、汽车、家电等行业，今年来，家电行业增速放缓，汽车行业增长下滑，公司产品售价下滑，而原材料价格的上涨，导致今年上半年毛利率大幅下滑，净利润大减。

从近几年公司的财务状况来看，公司在2015年还处于亏损状态，随着2016年供给侧改革的实施，及公司通过收并购方式整合行业资源，成效不断显现，盈利也立竿见影。在2016年实现净利润为16.16亿元（单位：人民币，下同），2018年净利润为79.52亿元，年复合增长率高达121.83%，公司营业收入由2016年578.82亿元增长至2018年1051.57亿元，年复合增长率34.79%。可见，2016年至2018年公司净利润增速远高于收入增速，这主要是供给侧改革及去产能及整合行业资源取得的成效。此外，随着近几年钢价的大幅提价，鞍钢股份在中国境内毛利率也由2016年的6.81%增长至2018年的16.34%，出口毛利率由2016年的13.99%增长至2018年的14.19%。

近几年钢价的大幅提价，公司在近几年的利润也大幅增长，但随着供给侧和去产能到尾声，今年的钢价开始下跌，加上原材料的上涨，今年来，大部分钢铁企业都处于增收不增利的现象，且净利下滑幅度很大。

对于鞍钢股份来说，公司营业收入由2018年上半年的508.62亿元（经调整后）小幅增长至2019年上半年的510.74亿元，净利润由2018年上半年的44.41亿元降低67.91%至2019年上半年的14.25亿元。可见，公司在2019年上半年增收不增利，并且净利下滑幅度高达67.91%，除了受自身行业不景气影响，下游的汽车、家电行业也在今年不太好过，导致需求有所减少，影响钢价大幅下滑，此外，由于年初巴西淡水河谷尾矿坝溃坝事故、国内钢铁企业对铁矿石的需求仍出高位等因素影响，原材料价格还在上涨阶段，毛利率因此下滑，大幅减少公司的盈利空间。

三季度汽车销量回暖，鞍钢股份前三季度净利预下滑74.88%

据中国汽车工业协会统计，今年9月汽车销量同比降幅收窄，产销量分别为220.9万辆和227.1万辆，环比分别增长11%和16%，同比分别下降6.2%和5.2%，虽然同比仍然下降，但8月产销量分别比去年同期下降0.5%和6.9%，9月产量降幅比8月扩大5.7个百分点，销量同比降幅比8月缩小1.7个百分点。

从数据上来看，汽车销量在经历了上半年的低迷之后，今年三季度的汽车销量虽然较去年同期还有所下滑，但环比上已经有所回暖。

据鞍钢股份公告，国内汽车和家电行业的低迷导致钢价价格大幅下滑，预期本公司于截至2019年9月30日止9个月归属于本公司股东的净利润相比2018年同期将录得下降，预计三季度净利预下滑74.88%，高于今年上半年净利润同比下滑67.91%的降速。但三季度汽车销量已经有所回暖，仍然无法改善公司业绩。

估值仅4.64低于行业水平

虽然今年的钢铁企业都不好过，但今年至今，钢铁板块估值大降，股价大跌，随着股价的下跌，许多钢铁企业处于历史低估水平，鞍钢股份也不例外。

财华社选取具有代表性的2家港股钢铁上市公司重庆钢铁股份（01053-HK）、马鞍山钢铁股份（00323-HK）和6家A股钢铁上市公司河钢股份（000709-CN）、首钢股份（000959-CN）、宝钢股份（600019-CN）、包钢股份（600010-CN）、中信特钢（000708-CN）以做对比。

由Wind数据统计，从营业收入上来看，鞍钢股份2019年上半年的营收在这8家钢铁企业排名第三高，高于2家港股上市的钢铁营收。

市盈率（TTM）上，鞍钢股份的市盈率（TTM）4.64在这8家钢铁企业排名第二低，略低于重庆钢铁股份的市盈率（TTM）4.54。

市净率上，鞍钢股份的市净率0.44在这8家钢铁企业排名也是第二低，略低于重庆钢铁股份的市净率0.39。但从市值上来看，鞍钢股份的市值234.82亿元港币远高于重庆钢铁股份的76.37亿元港币。这足以见得鞍钢股份在钢铁行业中，无论在市值、营收，还是估值上，但处于低谷水平。即使在较低低估的港股当中，也比重庆钢铁股份、马鞍山钢铁股份占有更大的优势。