猪价“起飞”，中粮肉食三季度业绩望爆发！

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去年8月3日，我国首例非洲猪瘟在辽宁省沈阳市被确诊后，非洲猪瘟开始在我国其他省份陆续发生疫情。因非洲猪瘟暂时没有可预防的疫苗，及其发病过程短等特征的影响，猪一旦感染后，死亡率非常之高，这也是感染非洲猪瘟地区的生猪出栏率骤降的原因。而随着非洲猪瘟影响越来越大，及环保政策加严和猪周期的叠加，全国生猪出栏量开始大幅降低。

量，是价的认可度；量价关系，是市场当中最本质也最基础的关系。随着猪出栏率的下降，猪肉价格也迎来了上涨的风口。

据农业农村部通报，自非洲猪瘟传入我国以来，截至2019年7月3日，全国32个省区共发生非洲猪瘟疫情143起，扑杀生猪116万头，导致猪肉价格大涨。9月猪肉价格环比上涨19.7%，影响CPI上升约0.65个百分点，今年9月CPI同比涨幅攀升至3%，创下近6年以来新高，可见非洲猪瘟对我国猪肉价格的影响之大。

出栏量降60.4%，猪肉均价大涨

据Wind全国22省市生猪平均价格计算，2019年9月行业三年生猪滚动均价为14.9元/公斤。而2010年以来，行业的月均猪价的波动较为稳定，直到今年三季度，猪肉呈直线上涨趋势，中粮肉食（01610-HK）的经营业绩也不例外。

10月16日，中粮肉食发布2019年3季度运营快报，2019年3季度，公司的生猪出栏量26.5万头，同比下降60.4%；生鲜猪肉销量3.5万吨，同比下降28.1%。虽然生猪出栏量大幅下滑，但2019年3季度，公司的商品猪均价为22.22元/公斤，远高于公司在今年1季度的猪肉均价11.41元/公斤和2季度的猪肉均价13.9元/公斤。中粮肉食是以生猪养殖及屠宰分割、生鲜猪肉及肉制品生产为主的企业，随着三季度猪肉价格的快速上涨，公司在三季度的盈利或将增长，有望迎来业绩拐点。

除了猪肉价格增长所带来的好处，与猪肉价格相关的存货也在增加。截至2019年6月30日，公司的存货13.02亿元（未经审核），较去年同期增长143%，主要是公司在留种和压栏的节奏调控，导致的存货大幅上涨。而从三季度来看，全国猪肉价格大涨，公司的猪肉售价也大幅提升，存货价值将大涨，猪肉的利润也大幅受益，为公司在三季度的业绩再添一增长点。

企业要想扩大，产能首先要跟上。截至2019年6月底，中粮肉食已建成生猪养殖产能463.8万头，公司在下半年加快屠宰产能布局。据中期报显示，除了如期完成湖北黄冈建设的屠宰厂能够年产能100万头，还规划在东北开厂年产能100万头的新厂，如果这两个新厂建成，将为公司扩张约43.12%的年产能。目前来看，猪肉价格还在上涨趋势，下半年若如期完成湖北黄冈建设的屠宰厂，不仅能加大公司在明年的出栏量，自产的猪肉利润应该高于直接从国外进口的猪肉利润，进一步提高公司的毛利。

进口数量大增

受非洲猪瘟以及我国环保政策加严等因素的影响，国内猪肉价格快速增长，我国的进口猪数量也在增长当中。

由上图可见，进口猪肉数量在2017还呈现小幅下降现象，2018年开始处于震荡趋势，猪肉进口数量真正的快速增长是在2019年3月开始，由于非洲猪瘟、猪周期和环保政策等因素影响，进口猪肉价格上也在2019年4月开始大幅上涨。

从中粮肉食来看，中粮肉食在2019年上半年，公司扩大进口比例，上半年实现肉类进口收入16.94亿元，同比增长76.6%，销量5.9万吨，同比增长42.5%。由下半年国内猪肉价格的大幅增长和国内猪肉出栏量的降低，国内猪肉需求不减，对进口猪肉应该会继续增加，加上公司上半年加大进口肉类，可推测公司在下半年进口肉类也将保持高速增长，有望给公司三季度带来可观的利润。

10月上旬猪价大涨，四季度业绩有望持续上涨

三季度有了不错的经营数据，业绩增长将是可预知的。那么，四季度的业绩能延续三季度良好的增长态势吗？

据农业农村部监测，8月30日，猪肉平均价格为33.62元/公斤，9月27日猪肉猪肉平均价格为36.34元/公斤，10月17日猪肉平均价格为45.30元/公斤，9月27日至10月17日，短短20天时间，猪肉价格涨幅24.66%，可见，10月以来，猪肉价格保持高位上涨，而且上涨速度明显高于8月30日至9月27日的猪肉平均价格涨幅8.09%。

据新时代证券研报显示，由于非洲猪瘟病毒可能将存活相当长时间，生猪产能恢复需要周期，未来两三年内可能都要接受高猪价的现实。

从目前猪肉涨价的趋势及投行预测来看，四季度的猪肉价格很难下降，推测中粮肉食在四季度的业绩也保持良好增长。

今年以来，虽然中粮肉食的股价相比年初有所上涨。但从下半年来看，2019年6月28日至10月18日收盘，中粮肉食的股价有小幅下跌，跌幅为1.14%。但值得注意的是，三季度来，中粮肉食的猪肉均价涨幅远高于公司在今年1季度和2季度的猪肉均价涨幅而推测三季度的公司的业绩将大幅优于上半年。