亞洲水泥：股價領跑全行業，折射出行業高景氣度？

原創

前言：

10月28日，亞洲水泥（中國）（00743-HK）（下稱「亞洲水泥」）發佈2019年前三季度業績，公司經營業績實現營收及淨利雙增長。受業績盈喜影響，今日亞洲水泥股價出現逆市上漲的表現。截至2019年10月29日收盤，亞洲水泥股價為10.14港元/股，漲幅為7.19%。

亞洲水泥作為國内熟料產能與水泥綜合實力領先的企業，以及2018年港股100強榜單企業潛力獎的獲得者，業績穩步提升，反映出公司各項經營數據持續向好，一定程度上也折射出水泥行業持續高景氣度。

水泥價格維持高位，海螺水泥淨賺238億

我國水泥是與宏觀經濟發展緊密相關的建材產品，宏觀經濟的波動對水泥的需求量和行業的景氣度存在至關重要的影響。

據國家統計局數據顯示，2019年前三季度全國固定投資為人民幣46.12萬億（單位下同），同比增長5.4%，增速基本與去年持平；全國基礎設施投資同比增長4.5%，較去年同期提升1.2個百分點；全國房地產投資為9.8萬億元，同比增長10.5%，較去年同期提升了60個基點。

受全國基礎設施投資及房地產投資增加的帶動，2019前三季度全國累計水泥產量達16.9億噸，同比增長6.9%，較去年同期提升了5.9個百分點。在水泥產能創出新高的同時，水泥價格又受到區域壟斷性加強等因素驅動，價格不斷遞增。據wind數據顯示，截至2019年9月30日，全國水泥價格（普通矽酸鹽水泥P.O 42.5 散裝）為440.43元/噸，較去年同期增長2.42%，維持在歷史較高位置。

除此之外，據財華社整理2011年9月9日-2019年10月28日全國水泥價格指數顯示，水泥行業仍保持著高景氣度。如下圖所示，全國水泥價格指數從2016年3月的週期底開始反彈，指數一路高歌猛進至160點，短短三年多時間里，增幅達90%。

全國水泥指數有如此上佳表現，要歸於全國各大地區水泥價格集體走高所致。其中華東及中南地區指數領跑全國。截至10月25日（如下圖所示），華東、中南地區價格指數分别為161點及158點，高於全國水泥指數的152點。

在2019年前三季度行業量價齊升及全國各大地區水泥價格維持高位震蕩的態勢下，市場參與者歸屬股東淨利潤均取得雙位數增長（如下圖所示）。截至2019年9月30日，亞洲水泥、祁連山（600720-CN）、冀東水泥（000401-CN）、華新水泥（600801-CN）、山水水泥（00691-HK）及海螺水泥（00914-HK）（600585-CN）2019年前三季度歸屬股東淨利潤分别為22.4億元、10.42億元、24.7億元、48.44億元、24.99億元及238.16億元，較去年同期增長分别為40.15%、88.98%、74.61%、41.99%、46.55%及14.96%。值得一提的是，龍頭企業海螺水泥前三季度的淨利潤是其他8家水泥企業淨利潤之和還有多，不愧為最賺錢的企業。

亞洲水泥業績持續向好，股價領跑全行業

雖然今年前三季度亞洲水泥淨利潤表現並非行業最佳，但公司二級市場股價卻出現領跑全行業的情況。

如下圖所示，年初至今，亞洲水泥股價漲幅為99.6%，是A、H水泥行業中漲幅最大的企業。

股價領跑全行業，無疑於經營數據持續向好有關。如下圖所示，2016年是亞洲水泥業績的拐點，公司營業收入及淨利潤均持續跨越式增長。僅憑2018年一年，營收同比增速就達300%，歸屬股東淨利潤同比增速也有45%的上佳表現。業績突飛猛進的背後，離不開從2016年開始行業景氣度不斷提升的影響（上述有所提及，不進行過多累述）。

隨著水泥價格持續上行至高位震蕩，亞洲水泥盈利指標及債務指標也在不斷優化。截至2016年-2019年9月30日，亞洲水泥毛利率從39.40%增至42.49%，淨利率從2.38%提升至25.01%，盈利能力持續提升。與此同時，資產負債率維持在40%左右水平，並未隨著公司產能擴增及業務版圖拓展而上升，反映出期内公司債務結構管理相對合理。

良好業績增速也給亞洲水泥帶來可觀經營現金流。截止2016年-2019年9月30日，亞洲水泥現金及現金等價物期末餘額從5.33億元增至75.75億元；經營現金流淨額則從16.66億元增至2019年33.36億元，其中2016-2018年年復合增長率為32%，基本與同期營業收入年復合增速持平，反映公司經營質量隨經營業績的走高而不斷提升。

除此之外，可觀的分紅派息政策也能反映出股價領跑全行業的主要原因之一。截至2016-2018年，亞洲水泥的派息金額從約4800萬元提升至9.68億元，派息比率也從36%提升至40%。按照2018年派息金額換算，亞洲水泥每股股息為0.708港元，股息率約為6.96%,高於同期恒生成份股平均股息率的3.75%、水泥行業（港股）平均股息率的4.76%。

尾語：

從2019年前三季度歸屬股東淨利潤增速來看，今年亞洲水泥淨利潤有望創出歷史新高。亞洲水泥若能保持40%的派息比率，2019年全年每股股息率也將創出歷史最佳。屆時，亞洲水泥有望以全新的姿態衝擊「港股100強」其他綜合實力榜單。