匯豐：失守回報目標，還有重大撥備在路上

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匯豐(00005-HK)今年事兒有點多，前有各種不得人心的負面傳聞，後有高層相繼離任，在面對環球貿易環境轉差、保護主義盛行、世界經濟放緩的同時，還不得不承受主要地區市場的重大打擊。

財華社在本月上旬發佈的文章《匯豐：裁員傳聞背後的難言之隱》中已經預測到匯豐下半年應該不好過，而第三季業績果如所料。

季度業績轉差，受累於收入減少和預期信貸損失激增

2019年第三季，這家環球銀行的列賬基準收入同比下降3%，至134億美元，該公司引述的理由是環球資本市場業務繼2018年第3季的強勁表現後，客戶交易活動減少。財華社留意到，第三季最主要的收入來源淨利息收入同比下降1.46%，至75.68億美元，費用收入亦下降2.15%，至29.61億美元，抵消了保費收益同比增長0.44%稍微正面的影響，加上已支付保險賠償及投保人負債變動同比大增34.51%，或拖累了其業務收入的整體表現。

第三季的預期信貸損失激增3.94億美元，或80.57%，主要因為零售銀行及財富管理業務的無抵押貸款，以及英國和香港工商金融業務的準備增加，值得注意的是，期内的預期信貸損失包括一項反映香港經濟前景所作出的準備。2019年第3季，香港地區的預期信貸損失高達2.07億美元，佔了其中的52.64%，較上年同期增加5.1倍；因為脫歐而陷入不明朗迷霧之中的英國，預期信貸損失同比增62.69%，至2.18億美元，佔其中的24.69%。

收入下降以及預期信貸損失大幅增加，拖累歸屬於母公司普通股股東的季度利潤同比下降23.78%，至29.71億美元。2019年第三季的（年化）有形股本回報率為6.4%，相較2018年第三季為10.9%。

放棄2020年回報目標

事實上，匯豐2019年上半年的業績並不算差，（年化）平均有形股本回報率達到11.2%，較2018年上半年提升了1.5個百分點，因此即使將表現非常糟糕的第三季業績包括在内，2019年前三季的年化平均有形股本回報率仍有9.5%。

匯豐預計收入增長前景轉弱的程度較預期嚴重，因此不再預期能於2020年達到有形股本回報超過11%的目標。

中國香港是匯豐最為重要的收入和利潤來源，貢獻逾三分之一以上的收入和一半以上的盈利。中國香港分部於2019年前三個季度的經調整收入為148.47億美元（同比增長6.94%），相當於其總收入的35.55%，經調整稅前盈利同比增5.78%，至94.92億美元，佔合計經調整稅前利潤的53.13%。

英國是其第二大收入來源地，2019年前三季收入同比下降5.3%，至96.8億美元，稅前虧損為8.66億美元，相比2018年前三季為7.64億美元利潤。

中國香港下半年的經濟表現明顯轉差，考慮到其對匯豐整體業績表現的重要性，可以預見匯豐下半年的業績表現也不會有多大的驚喜。事實上，從該集團的預期信貸損失撥付中可以看出其對香港業務有多痛心，第三季香港分部的預期信貸損失為2.07億美元，相當於整個集團預期信貸損失額的23.44%，而在上年同期，這一金額只有3400萬美元，佔總額的6.95%。

再來看陷入脫歐困境的第二大地區市場英國，2019年第3季的預期信貸損失同比增加62.69%，至2.18億美元，佔了總額的24.69%，同樣並不樂觀。不過最近脫歐似乎透著一絲曙光，英鎊匯價也有回升迹象，也許有望在短期内減虧。

重大撥備在路上

匯豐表示將採取調配行動，將資本調離回報偏低的業務，並根據所採取的行動調整成本基礎，這些措施，加上如果收入環境持續惡化，該集團有可能在第四季及之後作出重大撥備，可能包括商譽減值及額外重組準備。

在2019年10月29日的季度業績電話會議上，匯豐總裁表示將於2020年2月公佈全年業績時一並公佈新一輪重整計劃，包括將資本及資源由低效益地區調撥至增長較高和回報機會較大的市場，以及精簡架構，提升效率，他介紹亞洲、中東、加拿大、拉美洲業務均有良好增長。

2019年前三個季度，亞洲地區的除稅前利潤達到了144.31億美元，佔匯豐除稅前利潤的83.7%，除了中國香港這個主要市場外，中國内地也是其非常重要的市場，2019年前三個季度的經調整收入佔比只有5.71%，但經調整稅前盈利佔比卻達到了12.7%，主要得益於聯營公司交通銀行(03328-HK)的穩健增長，前三季這家内地股份制商業銀行的扣非歸母淨利潤同比增長5.15%，至599.51億元人民幣。匯豐管理層也在電話會議上提到前海業務進展良好，集團在粵港澳大灣區成立全球貿易委員會，以協助客戶適應短期的貿易不明朗因素。

擬維持派息

今年以來，匯豐已宣派三次股息，每次0.1美元，該集團表示計劃維持派息，並將普通股權一級比率維持在14%以上。管理層指10億美元的股份回購已在第三季完成，暫未有新的回購計劃，而截至2019年9月30日，匯豐的普通股權一級比率維持在14.3%的水平。

總結

匯豐的第三季度業績下降並不令人意外。中國香港是匯豐最主要的市場和盈利能力較佳的市場，當地的不明朗因素制約了匯豐在這個城市的經營表現，而今年以來的負面消息也困擾著它在内地的擴張，可以說匯豐陷入了一個左右為難的怪圈，謹慎、小心翼翼的經營模式固然是銀行家該有的態度，但是匯豐是否需要重新檢討，以免故步自封而不自知？

匯豐在2018年「港股100強」評選中排名第10，距離一哥工行(01398-HK)還有一段距離。這家麻煩纏身的國際金融集團在今年餘下的時間能否力挽狂瀾？我們將密切關注。