汇丰：失守回报目标，还有重大拨备在路上

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汇丰(00005-HK)今年事儿有点多，前有各种不得人心的负面传闻，后有高层相继离任，在面对环球贸易环境转差、保护主义盛行、世界经济放缓的同时，还不得不承受主要地区市场的重大打击。

财华社在本月上旬发布的文章《汇丰：裁员传闻背后的难言之隐》中已经预测到汇丰下半年应该不好过，而第三季业绩果如所料。

季度业绩转差，受累于收入减少和预期信贷损失激增

2019年第三季，这家环球银行的列账基准收入同比下降3%，至134亿美元，该公司引述的理由是环球资本市场业务继2018年第3季的强劲表现后，客户交易活动减少。财华社留意到，第三季最主要的收入来源净利息收入同比下降1.46%，至75.68亿美元，费用收入亦下降2.15%，至29.61亿美元，抵消了保费收益同比增长0.44%稍微正面的影响，加上已支付保险赔偿及投保人负债变动同比大增34.51%，或拖累了其业务收入的整体表现。

第三季的预期信贷损失激增3.94亿美元，或80.57%，主要因为零售银行及财富管理业务的无抵押贷款，以及英国和香港工商金融业务的准备增加，值得注意的是，期内的预期信贷损失包括一项反映香港经济前景所作出的准备。2019年第3季，香港地区的预期信贷损失高达2.07亿美元，占了其中的52.64%，较上年同期增加5.1倍；因为脱欧而陷入不明朗迷雾之中的英国，预期信贷损失同比增62.69%，至2.18亿美元，占其中的24.69%。

收入下降以及预期信贷损失大幅增加，拖累归属于母公司普通股股东的季度利润同比下降23.78%，至29.71亿美元。2019年第三季的（年化）有形股本回报率为6.4%，相较2018年第三季为10.9%。

放弃2020年回报目标

事实上，汇丰2019年上半年的业绩并不算差，（年化）平均有形股本回报率达到11.2%，较2018年上半年提升了1.5个百分点，因此即使将表现非常糟糕的第三季业绩包括在内，2019年前三季的年化平均有形股本回报率仍有9.5%。

汇丰预计收入增长前景转弱的程度较预期严重，因此不再预期能于2020年达到有形股本回报超过11%的目标。

中国香港是汇丰最为重要的收入和利润来源，贡献逾三分之一以上的收入和一半以上的盈利。中国香港分部于2019年前三个季度的经调整收入为148.47亿美元（同比增长6.94%），相当于其总收入的35.55%，经调整税前盈利同比增5.78%，至94.92亿美元，占合计经调整税前利润的53.13%。

英国是其第二大收入来源地，2019年前三季收入同比下降5.3%，至96.8亿美元，税前亏损为8.66亿美元，相比2018年前三季为7.64亿美元利润。

中国香港下半年的经济表现明显转差，考虑到其对汇丰整体业绩表现的重要性，可以预见汇丰下半年的业绩表现也不会有多大的惊喜。事实上，从该集团的预期信贷损失拨付中可以看出其对香港业务有多痛心，第三季香港分部的预期信贷损失为2.07亿美元，相当于整个集团预期信贷损失额的23.44%，而在上年同期，这一金额只有3400万美元，占总额的6.95%。

再来看陷入脱欧困境的第二大地区市场英国，2019年第3季的预期信贷损失同比增加62.69%，至2.18亿美元，占了总额的24.69%，同样并不乐观。不过最近脱欧似乎透着一丝曙光，英镑汇价也有回升迹象，也许有望在短期内减亏。

重大拨备在路上

汇丰表示将采取调配行动，将资本调离回报偏低的业务，并根据所采取的行动调整成本基础，这些措施，加上如果收入环境持续恶化，该集团有可能在第四季及之后作出重大拨备，可能包括商誉减值及额外重组准备。

在2019年10月29日的季度业绩电话会议上，汇丰总裁表示将于2020年2月公布全年业绩时一并公布新一轮重整计划，包括将资本及资源由低效益地区调拨至增长较高和回报机会较大的市场，以及精简架构，提升效率，他介绍亚洲、中东、加拿大、拉美洲业务均有良好增长。

2019年前三个季度，亚洲地区的除税前利润达到了144.31亿美元，占汇丰除税前利润的83.7%，除了中国香港这个主要市场外，中国内地也是其非常重要的市场，2019年前三个季度的经调整收入占比只有5.71%，但经调整税前盈利占比却达到了12.7%，主要得益于联营公司交通银行(03328-HK)的稳健增长，前三季这家内地股份制商业银行的扣非归母净利润同比增长5.15%，至599.51亿元人民币。汇丰管理层也在电话会议上提到前海业务进展良好，集团在粤港澳大湾区成立全球贸易委员会，以协助客户适应短期的贸易不明朗因素。

拟维持派息

今年以来，汇丰已宣派三次股息，每次0.1美元，该集团表示计划维持派息，并将普通股权一级比率维持在14%以上。管理层指10亿美元的股份回购已在第三季完成，暂未有新的回购计划，而截至2019年9月30日，汇丰的普通股权一级比率维持在14.3%的水平。

总结

汇丰的第三季度业绩下降并不令人意外。中国香港是汇丰最主要的市场和盈利能力较佳的市场，当地的不明朗因素制约了汇丰在这个城市的经营表现，而今年以来的负面消息也困扰着它在内地的扩张，可以说汇丰陷入了一个左右为难的怪圈，谨慎、小心翼翼的经营模式固然是银行家该有的态度，但是汇丰是否需要重新检讨，以免故步自封而不自知？

汇丰在2018年“港股100强”评选中排名第10，距离一哥工行(01398-HK)还有一段距离。这家麻烦缠身的国际金融集团在今年余下的时间能否力挽狂澜？我们将密切关注。