增利不增收，中国金茂发展滞缓了吗？

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2019年，全球经济下滑叠加中美贸易摩擦影响，我国经济也面临下行的现实，三季度gdp下滑至达到6%。可能基于全球经济下滑的影响，美联储今年以来降息三次，10月31日美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点，降至1.5-1.75%，美联储也表示降息是为了应对国际贸易的不确定性和全球经济增长迟缓等问题。

11月5日，我国央行发布公告，当天开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元（单位：人民币，下同），于当日到期量基本持平，期限1年，较上期下降5个基点，虽然降息力度比较小，但总体对市场资金流动性有所放开，而降息首先利好的便是房企，这意味着房企融资利率将有所下降。

据中原地产研究中心统计数据显示，截止日前，中国恒大（03333-HK）、万科企业（02202-HK）、碧桂园（02007-HK）等26家房企公布2019年前10月销售额，共计销售额40726亿，同比2018年同期上涨了17.9%，刷新历史记录。

11月6日，中国金茂（00817-HK）发布2019年前10月销售金额1359.95亿元，同比增长28.65%，高于已发布26家房企的前10月销售额平均同比涨幅。单从10月当月来看，中国金茂在2019年10月的销售金额121.5亿元，同比增长55.39%。

前9月增利不增收

10月9日，中国金茂公布2019年前9月主要财务数据及销售数据，截至2019年9月30日止9个月，公司销售金额1238.45亿元，同比增长26.51%，营业收入131.37亿元，较去年同期214.18亿元下降38.66%，毛利率40.69%，较去年同期下降1.07个百分点，归母净利润28.12亿元，较去年同期22.44亿元增长25.31%。值得注意的是，虽然公司的销售金额在增长，但营业收入在大幅下滑，毛利率在下降，归母净利润增速却超20%。

从公司股价来看，今年下半年以来，公司一直处于震荡盘整阶段，直到10月9日，股价开始有所异动，虽然10月9日晚才公布2019年前9月主要财务数据，但当天就上涨了3.09%，而10月9日至11月7日，公司股价处于上升趋势，涨幅达24.06%。当然，这与10月4日公司对2019年中期每股派息12港仙也有一定关联，不仅业绩向好，派息比也高。

今年上半年来看，公司的收入也在下滑，2019年上半年收入147.41亿元，同比下降33%，归母净利润36.97亿元，同比增长12%。收入的减少主要是南京青龙山国际生态新城一级开发项目、长沙梅溪湖国际新城土地一级开发项目及销售物业完工交付结算金额大幅减少，导致上半年物业开发收入为121.81亿元，较去年同期减少38%，并且商务租赁及酒店经营收入也有所下滑。

在营业收入下滑的情况，归母净利润仍然取得上涨，主要是公司在2019年上半年的销售成本93.1亿元，较去年同期下降29.75%，所得税费用16.73亿元，较去年同期下降33.21%。

虽然公司的收入在减少，但应收贸易款却大幅增加，于2019年6月30日，公司的应收贸易款约为12.53亿元，较2018年12月31日的7.9亿元增长59%，主要是在于回顾期内土地销售产生的部分应收款项尚未收回。

除了应收款项在增加，公司的资产负债率也在增加。于2019年9月30日，公司的资产负债率80.89%，较2018年12月31日的77.89%上涨3个百分点。

土地储备方面，2019年上半年，公司获取项目的总建筑面积约888万平方米，超过今年上半年累计签约销售建筑面积357.91万平方米。去年全年累计进入40城，新获取68个项目，新增土地储备2264万平方米，远超去年全年累计签约销售建筑面积501.24万平方米。所以，公司的土地储备方面十分充足，足以公司未来的发展规划，而更重要的是提高品牌的知名度。

9月底斥资20亿收购金茂杭州一半股权

9月25日，中国金茂发布公告称，嘉兴金坊同意向其间接全资附属公司上海茂焕出售金茂杭州50%股权，总对价约为20.5亿元。本次交易完成后，中国金茂间接持有金茂杭州100%股权。

截至2019年4月30日，金茂杭州的项目累计已售建筑面积约为17.23万平方米，约占总可售建筑面积的97.4%。金茂杭州的收购，也为中国金茂的土地储备增加了一部分。

值得注意的是，金茂杭州的盈利还未进入正轨，截至2017年、2018年12月31日止年度，公司的除税后净利润分别是-19.97百万元及27.31百万元，公司还未进入大幅盈利阶段，主要是金茂杭州项目一期于2018年底完工，二期预计将于2019年底完工，随着项目的完工，有望为中国金茂带来一定的盈利。