收入增速慢、短期偿债压力大，久久王糖果能否顺利IPO?

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这家成立于1999年，位于福建省晋江市的甜食食品制造商久久王食品国际有限公司（简称，久久王）在港交所又一次披露招股说明书了。

为什么说是又一次呢？因为早在今年5月份该公司已经在港交所申请过一次IPO了，但很不幸，没能上市成功，那么，公司为什么这么着急IPO呢？

我们一步一步看，先来看看该公司的业务板块以及历史经营业绩。根据久久王披露的招股说明书显示，公司收入2016年至2018年分别为3.13亿元、3.56亿元和3.80亿元，2018年前五个月为1.56亿元、2019年前五个月为1.72亿元。久久王收入主要来源于两类，OEM客户（OEM客户指代工客户，就是把自己的产品交由其他厂家帮忙生产销售）和分销商，终端客户占很小的一部分。

其中OEM客户的收入占公司总收入由2016年45.7%，增长至2018年的56.6%，2019年前五个月占比为46.8%，较2018年前五个月的占比48.1%小幅下滑，2016年至2018年公司营收小幅增长主要得益于OEM客户收入的增长。整体看，久久王的收入表现平平，保持平稳小幅增长。

费用占比提升，拉低了净利润

我们再接着往下看，收入看不出亮点，如果毛利率和净利率高一点，现金流充足一点，也还好，最起码是一家每年可以赚取不错利润的现金牛奶公司。

久久王2016年至2018年的毛利率分别为30.7%、30.5%、30.1%，2019年前五个月为32%，毛利率非常稳定，2019年出现小幅攀升，但公司整体毛利率在消费类企业中并不算高，这基本已经决定了公司的盈利能力不会好到那里去。

再来看净利润，2016年至2018年公司的净利润出现小幅增长，但是2017年至2018年公司的净利润出现了小幅下滑，2019年前五个月进一步出现了下滑，这是什么原因造成的？

久久王的期间费用中行政开支由2016年的1392.7万元，增长至2018年的2045.4万元，增速大幅高于营收增长，2019年前五个月行政开支进一步由2018年前五个月的779.0万元，增长至1301万元，高于营收增速，对于行政开支的高增速，公司解释说主要是由于年内编辑产生开支所致，属于非经常性支出。

整个净利润数表现基本和营收差不多，没有一处令人比较兴奋的点，而值得谨慎的是，公司的融资成本比较高，2019年前五个月公司融资成本竟然占到净利润的约一半，这在成熟的消费类企业是很罕见。

短期面临较重的偿债压力

我们查看公司披露的资产负债表发现，截至2019年9月30日公司账上的银行借款一项高达2.21亿元，其他的流动负债总和高达3032万元，单看这组数据并不能证明什么，我们来和公司的流动资产对比一下。

截至2019年8月31日，公司账上的现金及等价物只有区区563.7万元，接近枯竭了，流动资产总计只有1.84亿元，而公司流动负债项单单银行借款一项就高达2.21亿元，流动资产总和连银行借款都覆盖不住，公司面临严重的短期偿债压力，或许这也是公司急于上市的重要原因，也是公司财务支出高企的原因。

如果公司现金流好，造血能力旺盛，只要公司在持续经营，长期也会逐渐好起来，但是久久王的贸易应收款一直在增加，使原本不多的净利润，并没有转换为现金流，也是侧面反映公司自身的造血存在问题。

另外，公司2016年、2017年、2018年及2019年5月30日止向格瑞兄弟糖果销售产品所产生的收益分别占公司总收益的13%、22%、25%和23%，呈现逐年上升的趋势，这使得公司对下游客户议价权越来越弱。

整体来看，久久王披露的招股说明书想找个亮点都困难，短期偿债压力非常大，而应收账款的递增，稀释了公司自身的造血能力，业绩增速也非常缓慢，总之让投资人看不到一点希望。