2020年留给散户投资者的3条路，与2019年投资回顾与思考

原創

•2019年留下的投资思考

在行业回顾与展望之前，关于2019年的些许收获先与诸位投资者朋友们分享一二。

从一位朋友的故事讲起，朋友L于2007年入市，至今已有12年，经历几波牛熊，屡败屡战，说现实一点就是屡战屡败。2013年开始转型做价值投资，在2013年以前也就是入市6年内的时间中，根本不知价值投资为何物，追涨杀跌、分时博弈玩的不亦乐乎，当然这并没有带来好的结果。

但是选择并非是让你从一处糟糕的处境跳到美好的环境中，现实是，从一个糟糕的地方跳到了一个更糟糕的地方。这位朋友自2013年做价值投资以来才发现，价值投资原来才是一件最难的事情。

何处此言呢？大家想当然地认为金融从业的研究员其研究能力肯定是比自己强的，那么他们肯定也赚的更多，但现实不是这样，在这位朋友接触的研究员群体中，他们大多数自己炒股亏得一塌糊涂，研究能力越强，亏得越多。

这是不是说你越专业就越容易亏钱呢？不是。是你看起来越专业，越容易亏钱。

在读关于公司、行业的研究报告时，大家应当会注意到文末都有这样一段话：

“风险提示：宏观经济景气度下降，贸易摩擦加剧，某某行业某某研发进展不大预期”

虽然尾端的这几个字只占全文分析篇幅百分之一不到，但是它恰恰是最重要的分析切入口，即这家公司新产品研发的进展到了什么程度？募资用来提升产能的计划现在完成了多少？未来随着目标产能的实现该项产品的价格是否会出现向下的拐点或者已经出现了向下的拐点？宏观经济究竟会如何演化，如果出现了悲观的情况，那么该家公司或者该行业是否有能力抵御宏观经济所带来的情绪上与产业链上的影响？

投资者要学习巴菲特没错，但是巴菲特式的投资解决方案需要大量的阅读、研究、专业知识，有时候投资者甚至连招股说明书都懒得看，大量的阅读与知识储备从何谈起？

知识储备只是地基，而这个储备所带来的结果充满着随机性。

一家企业，短中期的利润收入表现都可以很好，但是这个短中期（2年内）的好是不是真好？还是杀鸡取卵式的好？

常常听高人谈笑风生，投企业就是投人，那么真正有企业家精神的人有多少？大家所看到的有多少是幸存者偏差的幸运儿？时代选择了巴菲特，同时也选择了格雷厄姆，那么究竟时代选择了谁？

L告诉我，曾经他以为自己可以把一家公司研究透彻，但后来发现错了。“通过分析公司的历史财务数据、产能情况、竞争对手就一定能够得到这家公司未来持续增长的结论吗？不可能的，只能得出一个可能性的结论，而且这家公司的产品是否真的有这样的竞争力，产能是否真的能按期落地，谁知道呢？那些在公司核心部门待过的人都不知道公司的产品是不是真的牛，散户又能够知道多少。”

通过上市公司的历史数据、行业研究报告分析是不足以让人处于有利位置上的，甚至往往它指引的是一条与盈利相反的方向。

这是科技股中代表板块半导体中的公司圣邦股份（300661-CN），从图中可以看出关于半导体产业链上下游的行情早在2017年8月份就已经开始，至今（2019年12月）已运行了2年有余，并非像媒体以及研报显示的那样是今年才有、明年才会爆发，实际上对于大部分的科技股，从年度涨幅而论2019年已是爆发年，但是投资者去看关于2020年的市场策略分析，几乎每一家券商都在标题上大写着明年将是科技股牛市，但是2020年提前到来的春季行情表明，事实并非如此。

在半导体板块中，曾经领涨的个股如圣邦股份、韦尔股份（603501-CN）、兆易创新（603986-CN）相对于板块内业绩较差的个股譬如阿石创（300706-CN）开始出现走势弱势的局面。

伴随着提前到来的春季行情，发生的是以生益科技（600183-CN）、鹏鼎控股（002938-CN）为代表的pcb行业企业开始出现股价的大幅回撤并且在到目前为止的春季行情中大幅跑输市场。

医药医疗板块亦是如此，金域医学（603882-CN）、药明康德（603259-CN）、迈瑞医疗（300760-CN）自2019年10月、11月至今开始跑输市场。

所以这真的是一次科技股牛市开启时刻的市场状态吗？至少从目前来看并未有这样的迹象，甚至市场给出的是相反的信号，这让人忧虑，究竟媒体与研究员们给出的信息中有多少是真实且非仅仅让人们装满无聊的知识的？

关于公司与行业层面甚至宏观层面的研究深度与广度，投资者是否应该有一份自觉，即投资者们所见的分享与高论，他们都是幸存者偏差的幸运儿，运气确实是重要的一部分。

研究深度与广度，本质上是能力与成本的问题。能力分为两个方面，一方面是资金的影响力、一方面是认知的能力，每位投资者需要客观地评价自己，客观的结果是，对于许多行业、公司的认知是非常肤浅的，很多时候，只是在让自己变得更聪明、更有学识，同时也不挣钱。

成本上，对于某一行业、公司的专注需要时间，一个人一辈子能够在一家公司好好做或者好好做好一家公司、好好理解一种行业就很不容易了，妄论上千家公司、几十个行业，如果要了解必然要借助外力。单靠自己是不行的，所以要么请研究员、要么借助市场，因为市场中参与交易的机构也是请人分析的。

要尽可能地覆盖更多的公司和行业，人员成本开销不小，而借助市场智力，这个成本就变成了股价从最低点阶段抬升后的价格。或许借助市场，能够让我们普通而平凡的投资者们在能力与成本两难面前取得平衡。

•曾经发生的历史，会再一次出现吗？

2019年发生了许多事情，总结起来无外乎两个字：分化，好的企业市场给予的估值越来越高，差的企业市场狠狠地踩在地下。

高兴的同时却不禁让人反思，为什么各大投资论坛上充斥的都是茅台（600519-CN）、融创（01918-HK）、恒大（03333-HK）、平安（601318-HK）投资者高收益的分享，难道其余领域就没有产生持续价值输出的企业吗？还是价值的兑现放在每一位投资者身上只是一次偶然的随机？

在此时此刻，尤其是各大券商呼喊科技牛、牛市爆发的当下冷静一点并没有什么坏处。

什么时机买与买什么是投资的2大核心问题，过去投资只要解决了何时买的问题，基本上盈利不会出现太大的困难，而放在2019年的市场中，事实并非如此，除了要求投资者解决何时买的问题，还需要解决买什么标的的问题。

用老友的话讲，除了与表面的市势有关，更深次的是与决定市势的宏观经济局面相影响。经济的全面扩张阶段已经过去，结构性增长将成为常态，行业之间、行业内部的零和甚至负和竞争局面将成为投资人所需要思考的重要问题。

从这个角度讲，曾经发生的泡沫牛（2015年牛市），其中齐涨齐跌、好坏上天的局面将难以呈现，这意味着曾经发生的历史，这一次不会再次出现。

但套用霍华德马克斯的周期思想，一切都会往复，钟摆从一个极端摆向另个极端，这告诉我们“没有伟大的公司，只有时代的企业”，挖掘当下正在发生、正在价值演变的企业，从这一个角度来说，曾经发生的历史，当然会再一次出现。

•半导体行业回顾与展望：讲好国产替代的故事

从全球产业发展角度，目前中国正处于世界第3次半导体产业转移浪潮中，回顾美日韩的成功经验，政府方面的产业政策引导与资金支持必不可少。

从目前国内半导体产业发展的现状来看，半导体集成电路领域的芯片设计（ic）有望率先取得突破，其原因在于芯片设计行业的固定资产投入相对行业上游的半导体设备厂商、集成电路领域的晶圆代工厂商较低，以人力投入为主，而中国恰好拥有庞大的工程师群体，但是也有值得担忧的方面，芯片设计过程中，可以通过fabless模式找晶圆厂代工制作已经设计好的芯片，但是在芯片设计过程中需要eda软件和底层架构的辅助，而这个领域恰恰是国内目前所欠缺的。

美国的3家eda软件公司（synopsys、cadence、mentor）垄断了全球65%和国内96%以上的市场份额，国内仅有10家左右的企业从事eda业务，全球市占率不到1%。

底层架构方面分为分别为应用在pc端和移动端上的x86架构和arm/mips/power架构，其各自领军企业为intel、amd阵营和arm、ibm阵营。

倘若未来出现超出市场预期的贸易摩擦，通过eda与架构授权取缔合作的方式造成国内芯片设计产业发展的受阻，这项风险是存在的，这也是为什么国内启动科创板后大上特上半导体产业链相关公司的原因之一，并在对待这些半导体产业链上的企业丝毫不吝啬估值。

从大基金一期所完成的投资额度我们也可以看出国家与市场对于国产半导体产业发展的决心，当然实际的投资成果也是非常理想的，目前5年期投资期已到，大基金一期开始进入回收阶段。一期基金公开投资的公司有23家，没有公开的有29家，从投资回报来看，国家大基金一期持股的20家上市公司整体浮盈已经达到350亿元左右。

2019年10月22日，国家大基金二期成立，注册资本2041.5亿元，按照一期所撬动的社会资金比例测算，二期预计将撬动8166亿元社会资金，意味着二期的总体投资金额将超过万亿。

这等于给了长期关注半导体领域投资机会的投资者一颗定心丸，只要企业的技术能够取得突破、能够打进半导体巨头供应链体系中，就不存在担心资本不足的问题。

可以看到市场对于打进台积电供应链体系的中微公司是不吝啬估值的，当然这从反面来说增加了二级市场投资者的投资风险。

除了芯片设计领域取得了一定的进展并值得长期跟踪，封测、半导体设备与材料端的发展也是值得期待的。

芯片封测的门槛相对较低，长电（600584-CN）、华天（002185-CN）、（002156-CN）全球份额排名靠前。从产业链的关系上，封测作为晶圆代工厂的下游，所以基本上封测领域的企业以中国台湾企业为主，因为全球晶圆代工的市场份额中，台积电就占据了50%以上，并且在工艺制程上保持着行业领先的优势：

所以未来国内的封测企业长电、通富微电、华天能否取得进一步的成长，与国内晶圆厂商中芯（00981-HK）、华虹半导体（01347-HK）的发展有很大的关联。

随着资本开支的提升与行业整体效率的要求，未来或许只有少部分的企业能够突出重围，对于投资者而言唯一能够作为抓手就是现有的市场格局，只要国内的半导体企业仍进一步发展，长电、通富微、华天就有进一步的增长空间。

但是对于中芯与华虹而言，其面临的对手（台积电、三星）就要强大的多，反应在市场上确实也是如此，长电为代表的国内封测企业在2019年度股价大幅跑赢中芯为代表的国内晶圆厂商。

产业链上竞争格局的差异所带来的投资机会的不同是未来投资者需要注意的。

除了封测领域，同样值得留意的机会在半导体设备领域。

1992年半导体设备行业规模仅为81亿美元，2019年这个数字变成了576亿美元，semi预计随着5g技术的推动半导体行业规模将创历史新高，其预计2020年、2021年能够达到608亿美元、668亿美元。

可以看到半导体设备的需求中，光刻设备占的比例最大，以全球光刻设备龙头asml（阿斯麦）为例，2019年其光刻设备euv订单出现了爆发式的增长，其原因在于以台积电代表的晶圆厂商为了追求更高的制程工艺，其2019年的资本开支计划从原来的110亿美元上调到140-150亿美元，创下了历史新高，同时由于5g所催生的需求高于预期，台积电计划开始对更高的制程工艺5nm、3nm、2nm进行研发和扩产。

除了晶圆代工厂商的资本投入，根据ic insights数据，存储器设备资本支出从2013年的147亿美元增长到2018年的520亿美元，占半导体行业资本支出份额的49%。

总体来讲，市场对于半导体设备的需求持续增长，但目前国内所面临的问题在于大部分的国内半导体厂商仍未实现各自领域零的突破：

当然，从正面来看意味着只要实现了技术上的突破，未来就有广阔的市场空间，但拿中间件（软件）领域国产替代的进程来看，实现国产替代的路途非常艰难，理想很美好、现实很骨干。

那么对于以北方华创为代表的半导体设备企业而言，2020年究竟是风险大于机会还是机会大于风险？

从长远来看我们都死了，所以长远具有战略价值的企业仍要落地评价，即短中期该以什么样的策略应对目前相对处于估值高位的大部分半导体企业，不限于北方华创。

结合2020年提前到来的春季行情来看，以兆易创新为代表的半导体公司仍然处于市场最强势的板块阵营之一，紧跟春季行情没有跑输市场，但随着估价的提升，暂时还未看到板块利润的大幅释放，倘若未来业绩达到预期，板块需要盘整，倘若未有达到，那么迎来的就是股价大幅的回撤，这段历史实际上并不遥远，在2018年4月到2019年1月期间，上演的就是这样的戏码。

同时，需要耐心观察的是随着市场整体指数的抬高，参与者的风险偏好是否会发生改变，而这样的改变是否会影响投资者对半导体板块的定价空间，截至目前来看，可以说半导体板块是这轮牛市行情的贯穿者，所以不能武断的认为其因为阶段涨幅过高而丧失了后续上涨的动力，需要持续地策略性的观察与把握。

•PCB行业回顾与展望：估价要开始回归了吗

这是生益科技（600183-CN）的股价与pe-ttm的情况，随着5g技术逐渐落地的催化，市场对于生益科技的估价空间出现了重估，这也是为什么尽管在半导体板块后续判断中，不能因为涨得过高而武断地认为其市场估值太高而无法进一步地抬升股价了。

用霍华德马克斯的话说，市场不是在这一头就是在那一头，很少有绝对理性的时刻。

实际上很多时候当我们在讨论某一板块或某一公司未来的走势预期，市场估价占了非常重要的影响，而单纯的从基本面可能性来观察，根据中国台湾工研院的预估，就基站侧的需求而言，pcb的使用量（对应电路板所需的层数）平均可能是4g基站的5倍，单位结构的表面积可能是4g的2倍，总体上对pcb材料的需求量可能是4g时代的10倍。

以电信领域为例，网络、计算、收发端高速材料需求都在不断升级，传输网、核心网层面、数据中心、边缘计算、高速光传输对高性能计算、大容量存储的需求提升，这推动了高速材料的升级与市场扩容；外部基带处理单元为了实现低延迟、高速传输，需要用到更高级且更多的高速材料；信号收发单元如aau主板也需要用到比传统面积更大的高速材料。

现实情况确实也有跑出来的公司比如深南电路（002916-CN），对于行业整体的观察只能给出一个印象即这个行业能不能跑出来一些公司，如果能再思考下一步即会是哪些公司？

对于投资者而言最难的事情莫过于二选一，因为只要选择似乎总会选错，所以这又回到了文章开头的思考：“或许借助市场，能够让我们普通而平凡的投资者们在能力与成本两难面前取得平衡”，基于分析却不受限于分析，因为分析总会缺漏多多。

2019年pcb板块较大涨幅主要是因为5g通信pcb链条公司的业绩与估值戴维斯双击带动的，深南电路就是如此。从下游通信客户招标逐步落地的结果来看，其中华为总额约60亿，同比提升30%以上，中心通讯（000063-CN）的招标总额有望超过20亿元，且后续auu主板将另外独立招标，该订单将在2019年12月逐步交货至2020年5-6月份，从竞标结果来看深南、沪电（002463-CN）、生益、方正分享主要份额。

根据近期市场的表现来看，pcb板块大幅跑输市场，依此对于2020年pcb板块的表现暂时难以乐观看待，当pcb板块市场逐渐由风险因素所主导投资者就要开始思考是否真的出现了什么问题？

•医药医疗行业回顾与展望：长期来看仍然乐观

对于医药医疗行业投资的最大的战略考量在于人口老龄化不可逆转，并且随着70后将在2020年进入50岁，中国最有支付能力的一代人逐步进入了易生病周期，60后比50后更有支付能力，70后比60后更有支付能力，这意味着未来民众对于医疗医药的刚性开支将大幅提升。

目前我国医改已进入新时代，随着带量采购、高值耗材集采、医保支付目录等政策的加速推进，行业的竞争格局发生了很大变化。

国内仿制药的价格在集采的压力下持续下行，薄利多销成为最好的策略，未来仿制药是否会走向原料药-制剂一体化，即制药上游产业链的进一步整合是否会带来新的投资机会，投资者需要注意。

创新药方面目前最大的风险不在于研发成功率，而在于产品上市进度是否慢于竞争对手。随着近几年几款重磅新药在国内商业价值的示范效应，以及港股和科创板退出通道的完善，在全社会投资回报率下降的背景下，投资创新药存在相对吸引力，体现在vc/pe融资额度为持续上升，进而随着a股和港股上市公司研发投入的持续上升，这进一步提升了crmo行业的景气度，同时国内cro/cmo企业在成本优势下，海外产能有望持续向国内转移。

相较于创新药企的研发风险，cro/cmo企业可谓是旱涝保收，只要创新药行业可持续发展，cro/cmo企业的业绩增长就能够得到稳妥的保证，国外的cro巨头iqvia holdings印证了这样的判断：

因此在国内cro/cmo领域占据龙头优势的药明系（药明康德603259-CN & 02359-HK、药明生物002269-HK）具备了长期投资的价值，其风险在于市场阶段性的估价是否存在高估致使股价回落的风险。

就阶段性的市场表现来看，cro/cmo板块的整体表现并没有跑赢市场，介于半导体与pcb板块之间，因此短期继续调整的风险是存在的。

除了cro/cmo板块之外，创新医疗器械也存在进口替代的预期，其代表企业为迈瑞医疗（300760-CN）、大博医疗（002901-CN）、凯利泰（300326-CN）、爱康医疗（01789-HK），随着grgs以及集采政策的推进有望进一步推升龙头企业的市占率。

此外，处于较大行业空间且政策免疫的医疗泛消费也存在着非常大的投资机会，眼科、口腔、体检领域都有代表性的企业爱尔眼科（300015-CN）、通策医疗（600763-CN）、金域医学（603882-CN）；随着处方外流的持续推进，医药零售行业的投资机会也值得投资者们重点关注。

•2020年春季行情提前到来，其中所揭示的持续性机会在哪里

以上是对于2019年主流行情的回顾与展望，总体而言，由于在近期提前到来的春季行情中表现并不突出，加上这三大板块已经出现了较高的涨幅，对于2020年这些板块行情的持续性延续上是存在风险的，与其把握过去的强势，不如让市场告诉我们2020年最有可能爆发的板块有哪些：

1.传媒板块

2.显示板块

3.光伏板块

4.新能源锂电池板块

以上的板块在提前到来的2020年春季行情中表现较为突出，而在评价市势能否得到延续最重要的一个因素就是当下的走势是否强势，进而最近的走势程度将最大概率地影响到接下来的市场行情，这也是选择这4大板块的核心原因所在。

2018年6月出现的明星税务风波以及部分传媒上市公司对相关演员、导演所在的工作室或注册的影视公司进行收购后出现的巨型商誉减值（2018年传媒行业共计提商誉减值502.4亿元），这导致了传媒板块2018年的平均归母净利润由正转负，2019年上半年板块平均归母净利润转正，但仍相较2018年上半年同比下滑56.6%。

伴随税务风波、巨型商誉减值同时发生的还有2019年政策层面的强监管，这导致了国产影片供给出现阶段性的不足，2019年前3季度全国电影总票房（含服务费）479亿元，同比下滑2.2%。

文化产业政策在2019年下半年开始出现边际回暖，逐步从监管转向促进，2019年4季度出现了有史以来最强国庆档，《我和我的祖国》、《中国机长》口碑超预期叠加国庆70周年情绪使得国庆档票房高达43.98亿元，同比增长130.5%。

在这一轮提前到来的春季行情中，掌趣科技（300315-CN）、光线传媒（300251-CN）、万达电影（002739-CN）都呈现了较为强势的走势，但整体板块的强势度并不突出，后续需要跟踪观察在春季行情调整中是否依然维持强势的局面。

显示板块如京东方（000725-CN）、tcl（000100-CN）、深天马a（000050-CN）严格意义上来讲并非春季行情的爆发板块，实际上在2019年1月底左右就启动了，与半导体、医药医疗、pcb板块的区别在于在2019年中期的表现中显示板块一直受制于面板价格调整的影响而呈现强势震荡的状况。

2019年液晶面板行业供求关系加速恶化，韩国主要面板制造商连续数个季度出现了巨额亏损，国外厂商由于没有补贴因素，生产越多亏损越严重，所以2019年韩国厂商纷纷开始停产lcd转向oled面板。

除了韩国lcd厂商的退出，国内方面也表示lcd未来的发展空间不大，京东方已经停止对lcd产线的投资并表示未来将聚焦oled、mini led、micro led等面板技术。

目前而言，随着部分企业的面板价格已经跌至成本线附近，价格有望出现触底止跌，2019年春节后甚至有望迎来小阶段的涨价行情。

据此投资者也理解了为什么京东方在2019年三季度归母净利润亏损45.18%后不但股价没有创出2019年4月份以来的新低反而创出了2019年4月以来的新高，未来显示面板板块能否更进一步还需观察面板价格的增幅是否超出预期。

光伏方面由于光伏发电技术降本空间大、技术进步快，未来成为成本最低的发电方式之一具有确定性，因此上升态势良好，预计2020年光伏市场装机量处于40-50gw的区间内，到2025年，乐观估计我国新增装机量达80gw，悲观估计65gw。

负面的因素在于光伏行业发展的驱动力将从补贴驱动转向政策托底叠加市场化驱动，光伏去补贴后将回归电力属性，边际成本低将成为光伏渗透率提升的主要驱动力，bnef预计2019-2021年全球新增装机容量的复合增长可达到16%。

相较于其他行业整体增速来看，光伏行业尽管受到基数的影响复合增速逐渐下滑，但仍然是具有较高景气度的行业，未来值得关注的机会在于高效电池与大硅片，在众多高效电池技术路线中，hit具有突出物理特性与优势，近几年国内外部分企业开始尝试hit电池商业化推广，当前主要矛盾是pecvd等核心设备的可用性问题。

那么在hit相关设备端的企业譬如捷佳伟创（300724-CN）、迈为股份（300751-CN）、金辰股份（603396-CN）便有望受到正面的影响，但值得注意的是，随着春季行情的展开，这类个股的股价也在逐渐抬高，更为稳妥的策略是继续跟踪观察其整体是否相较于市场出现了更为强势的局面。

新能源锂电板块在近期春季行情中得到爆发的直接原因是2019年12月3日，工信部对《新能源汽车产业发展规划（2021-2025年）》公开征求意见，意见稿提出，力争经过十五年，我国新能源汽车核心技术能够达到国际领先水平，征求意见稿夯实了我国新能源中长期持续增长的逻辑，明确了2025年新车中新能源车渗透率达到25%，按照2400万辆车计算，2025年新能源车产销量要达到600万辆，年均复合增速超30%。

2019年新能源汽车产销量约120万辆，明年有望在双积分考核、特斯拉投产以及国内政策目标压力下完成160-180万辆的产销量，同比增速可达40%左右。

从产业链的机会来看，结合市场的表现情况，华友钴业（603799-CN）、寒锐钴业（300618-CN）是这一轮春季躁动的主要抓手，当然产业链上各级材料也出现了整体性的投资机会，譬如新宙邦（300037-CN）、赣锋锂业（002460-CN）、璞泰来（603659-CN）、宁德时代（300750-CN）、先导智能（300450-CN），但随着行情的进一步，锂电产业链各端的分化会越来越严重，以钴类企业为例：

钴锂位于新能源汽车产业链上游，不同于16-17年钴锂缺产能，目前钴锂都不缺产能，但不少产能不赚钱，所以部分巨头选择停产，所以预计这一次钴锂的价格弹性将远低于16-17年。新能源汽车产量方面预计2019年新能源汽车销量预计和2018年持平，依靠政策刺激的快速增长阶段已经过去。

2020年特斯拉和bba（奔驰、宝马、奥迪）能否带动新能源汽车销量重回中高速增长非常重要，如果全球新能源汽车销量增速能够达到20%以上，钴锂目前的产能都有望被时间消化。

这对投资者提出了更高的要求，即数据稍微复苏一点，个股的股价就迅速的反应了，这需要投资者以更快速度与精准的选择把握每一轮行情当下的机会，当然上述提到的四大板块都值得2020年进一步的跟踪，或许下一桶金就在这些个股里。

•未来的投资策略思考与市场判断

究竟是主动投资好还是被动投资好，暂且没有答案，但是若一家公司的市场表现既符合主动投资策略也符合被动投资策略，那么这家公司必然是阶段投资的首选，但现实是投资者所碰见的个股都存在各自的缺憾，所以从权处理就非常重要，俗话说得好基本面好技术面好不如涨的好，这揭示了一个道理，价格是检验策略投资成功与否最重要的标准。

未来随着市场ipo常态化以及注册制的推进，市场对其中的投资者也提出了更高的要求，即公司供应源源不绝的背景下必定是市场集中资金于少部分的优势个股、板块，而不是曾经的鸡犬升天，毕竟截至目前市场整体的流通市值已经达到了49万亿元左右的水平，再也难有任何一个机构、群体具备如此的实力来让整个市场齐涨共跌了，分化将是未来我们经常预见的现象。

留给普通投资者的出路有三条：其一，选择etf基金进行投资，选择其中的新兴行业板块，因为新兴行业的整体规模肯定是不断扩张的。在投资etf基金的同时可以适当的加入主动的判断，技术指标的意义在此时就突显出来了；其二，选择被动式的主动投资，初步对公司基本面进行简单定性的排查，进而选择出市场选择的公司，通过策略性的投资来占据有利的持股地位；其三，选择艰难的价值之路，价值之路的艰难在于熟悉以及理解市场，譬如同属于地产公司，之间的商业模式就存在很大的差别，但是为什么在市场表现的时候出现了板块性的联动？

没有一条路是容易的，投资者需要选择契合自身性格特质的路，求同存异、殊途同归。

最后再对市场进行简单的展望，2020年经济依然存在下行的压力，但是市场的震荡走势、一步三回头也给出了相应的反馈，上证指数的2860关口将是值得注意的机会。

随着进一步的降准，可以预期的是明年的货币政策将偏宽松，楼市与汇市都被调控，股价将是最佳的宣泄口，但股票供应方面存量的质押纾困仍未完成，2020年的解禁市值达3.6万亿，都要通过股市变现，这将使得上证指数出现一定概率的大幅震荡。

微观层面超预期的板块与个股往往迅速的完成了价值实现，留给投资者的反应时间是短暂的，当然投资者也可以选择那些被阶段性冷落的品种，但何时实现价值则是不确定的，可谓鱼与熊掌不可兼得。

总体而言，由于部分科技股与蓝筹股都出现了阶段性的高估，2020年或许并不会容易，投资者需要有一双发现新鲜事物的慧眼，摒弃主观臆想与昨日旧梦，拥抱当下与未来方可立于不败之地。