备战科创板，上海电气拟分拆风电业务上市

原創

1月6日晚，大型综合性装备制造集团上海电气(02727-HK，601727-CN)正式向外界披露了分拆旗下风电资产于科创板上市的预案。

上海电气此次分拆动作，是自去年12月13日中国证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》后，第二单央企分拆子公司挂牌科创板的预案，第一单则是中国铁建(601186-CN，01186-HK)计划分拆铁建重工赴科创板上市。

分拆风电板块上市

上海电气发布公告称，公司所属企业上海电气风电集团股份有限公司(以下简称“电气风电”)拟向社会公众首次公开发行人民币普通股股票，并于发行完成后在上海证券交易所科创板上市。本次发行股数占电气风电发行后总股本的比例不超过40%。

今日(1月7日)，上海电气A股高开3.6%，此后有所回落，收盘涨1.78%。另外，其H股高开1.9%，刷新去年8月初以来新高。截至收盘，该股最终平收，报收2.65港元/股，全天成交1506万元，最新总市值为401.5亿港元。

在《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》对上市公司分拆所属子公司在境内上市的相关要求方面，上海电气在具备一定的盈利能力和规范运作水平、规范分拆流程及重大关联交易等方面均符合证监会要求。

对于电气风电，本次分拆上市后，上海电气仍为电气风电的控股股东，电气风电向公司的关联采购仍将计入电气风电每年关联交易发生额。

分拆风电板块上市好处多

上海电气为何选择在这个时机分拆风电资产在科创板上市？

在过去，上市公司分拆子公司在境内上市一直面临监管的空白。此次新规出炉，意味着对上市公司提供新的机会。从监管层面看，分拆规则中有针对性安排，盈利性指标规定保证了分拆后上市公司资产仍具备较强盈利能力。对拆分资产比例进行了限制，分拆比例不得超过上市公司净资产30%，保证了分拆资产不是核心资产。

长城证券评论分拆新规认为，分拆上市有利于母公司、子公司的经营和发展。一方面，可以提升母公司和子公司的股价，获取股价收益。另一方面，分拆上市不仅有利于实施核心化战略，而且有利于各自的长远发展。

因此，上海电气选择在境内分拆上市政策通道正式打开后分拆风电资产在科创板上市，可将电气风电打造成为公司下属独立风电核心业务上市平台，通过科创板上市加大风电产业核心技术的进一步投入，实现风电业务板块的做大做强，增强风电业务的盈利能力和综合竞争力。

目前，上海电气主营业务包括新能源及环保设备、高效清洁能源设备、工业装备和现代服务业四大板块，目前各项业务保持良好的发展趋势。其中在风电领域，上海电气于2018年年报中指出，致力于创造有未来的能源，目标成为全球领先的风电全生命周期服务商。目前，上海电气成为全国最大的海上风电制造商。根据公司官网，上海电气是国内首家具备陆上、潮间带和海上风场市场业绩的企业，实现了首批兆瓦级风电机组出口。

而从2018年开始，风电行业大景气周期开启，复苏趋势明显。进入2019年之后，风电行业复苏趋势持续加速。据国家能源局数据统计，2019年1-9月，全国新增风电装机容量1308万千瓦，截止9月底，累计并网装机容量达到1.98亿千瓦。

根据华创证券的预测，2020年开始，我国海上风电装机将进入高峰期，每年装机有望实现40%左右的增速，为相关风机企业带来业务增量。在招标规模创新高、弃风限电情况改善等因素作用下，国内风电行业将迎来高景气。

所以我们也不难看出，上海电气此次分拆风电业务上市，是借助政策的支持，以拓宽融资渠道提升其整体业绩，尤其是风电板块的业绩。分拆完成后，公司可以利用新的上市平台进行产业并购或引入战略投资者，加大对风电产业核心及前沿技术的进一步投入与开发，保持风电业务创新活力。

电气风电盈利能力如何？

电气风电是上海电气风电板块的主要平台，于2006年成立，注册资本8亿元(人民币，下同)，业务包含大型风力发电机组研发、设计、制造、技术咨询、工程总承包等。

电气风电采取开放式研发策略，除上海研发总部以外，还成立了丹麦欧洲研发中心、北京研发中心、广东研发中心，并与国内外研究机构和高校建立了广泛的合作。

在盈利能力方面，电气风电表现并不算佳，利润起起伏伏。根据Wind数据，电气风电在2013年营收28.35亿元，亏损2.67亿元。2017年-2018年，电气风电的营业收入分别为61.7亿元和65.6亿元，净利润分别为-5231万元和2119万元。截至2019年9月30日，电气风电的总资产为165.7亿元。2019年前三季度，电气风电实现营业收入49亿元，净利润刚过1亿元。

而在2019年风电业务发展方面则表现良好，2019年前三季度，上海电气新增风电设备订单135.1 亿元，较上年同期大幅增长100.5%；在手风电设备订单298.5 亿元，较上年度末增长43.3%。

2018年以来，电气风电盈利能力走回正轨，得益于公司风电订单的大幅增长以及海上风电的竞争优势显著，该板块毛利率上升至16.3%，不过低于公司整体18.2%的毛利率。

若电气风电成功赴科创板上市，电气风电将可提升融资效率，加速技术创新研发，尤其是在海上风电的业务拓展。通过分拆电气风电科创板上市，更好地加码集团风电业务，同时，从价值发现的角度来看，电气风电分拆上市有助于其内在价值的充分释放。