【大行报告】法贸行: 中国放宽货币政策哪个行业获益？

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【财华社讯】法国外贸银行亚太区首席经济学家艾西亚发表报告指出，中国人民银行在新年伊始就将法定存款准备金率（Required Reserve Ratio，RRR）下调了50个基点。 此举早于预期，不仅是为了在农历新年之前缓解流动性需求，也为了支援中国的经济增长。

作为本年放宽货币政策的第一个信号，央行没有选择降低利率，转而增加银行系统的流动性。原因在于大型银行到中小型银行的流动性传导始终存在瓶颈，快速突破这瓶颈至关重要。中小型银行对民营行业贷款更多，但缺乏流动性正在阻碍向小微企业的信贷管道，进而阻碍增长。目前AAA和AA级金融机构发行的债券息差正在扩大，尤其在监管部门干预了一些贷方机构以后，表明市场对中小型银行的担忧正在加剧。同时，民企的债券收益率仍在上升，与国企的息差进一步扩大。

报告对对中国3000家非金融上市企业的财务健康进行了详细分析，其中探究了企业的债务动态，包括杠杆率、对短期负债的依赖度以及利息负担等方面。一些行业明显杠杆率更高、利息负担更重，但这些行业也从近期的降准和整体的货币宽鬆政策中获益最大。最明显的例子是房地产行业，其次是可再生能源、医疗和基建。地产开发商的杠杆率和利率分別为405%和6.1%，是放宽货币政策的最大受益者。可再生能源和医疗将受惠较低利息负担，而基建行业则是杠杆压力有所减小。

不过，最终影响仍然取决于贷款基础利率（Loan Prime Rate，LPR）是否能够进一步下降。银行和借款人之间需要重新协商在2020年8月前将现有的浮动利率贷款转为LPR或固定利率，但监管机构正在加大压力，要求银行接受协商。

总体而言，央行释放流动性能够使银行融资成本降低，但净息差仍然存在压力，这取决于LPR改革的步伐。受债务结构的影响，房地产、医疗和基建行业从当前的政策中获益最大。