增收不增利，总债务飙升73.83%，蒙奇千里拟二次赴港IPO

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全球经济正在一体化发展，英语作为国际通用语言，越来越被全世界的家长所重视。人的大脑中有个专门学习语言的区域，即布罗卡氏区，布罗卡氏区在2-4岁时开始快速发育，到10-12岁时发育成熟。此后随着年龄增长，布罗卡区的灵敏性却呈下降趋势。可见，越早学习英语越容易掌握，儿童英语的需求也因此不断提高。

1月15日，蒙奇千里向港交所递表招股书，这已经不是蒙奇千里第一次递表港交所了，二次递表有何不同，让我们先来一探究竟。

二次递表，蒙奇增收不增利

蒙奇千里是一间总部在香港的领先儿童英语学习课程供应商，主要以《Monkey Tree》品牌为3到12岁的学生人群提供英语教学课程，教育模式上，每个课室的学生人数在4至8名，并且与学校课程及其他教育机构不同的是，公司的课堂会有设计互动活动及唱歌和角色扮演等游戏，从而提高学生的学习积极性及和老师的密切互动。目前，蒙奇千里有75间Monkey Tree学习中心，其中，香港有18间自营中心，其余的加盟中心在香港、澳门及中国分别有41间、3间及13间，可见，香港是公司最主要的课程办学地点。

得益于家长对儿童英语的重视及蒙奇千里的教育方式得到认可，2017财年以来，于2017财年、2018财年、2019财年及2020年五个月，Monkey Tree学习中心分别有14,745名、17,023名、19,248名及20,735名学生，每年都呈现增长态势，使得公司2017财年到2019年财年的收益及年内溢利都呈现增长。值得注意的是，二次递表的蒙奇千里，2020年五个月的收益为79.9百万元（港币，下同），同比增长11.26%，年内溢利7.9百万元，同比下滑13.34%，这主要是员工福利开支由2019年五个月的40.4百万元增长至2020年五个月的46.6百万元所致。

香港儿童英语教学的三大驱动因素

分区域来看，2017财年以来，香港区域的收入占总收入的比例一直高于96%，英语是香港的其中一种官方语言，英语的重要性备受重视，笔者认为香港儿童英语学习的驱动因素有以下三点，并且日后仍然有上升的空间。

一，人均收入的增长。据世界银行数据，近年来，香港地区人均GDP不断增长，2018年，香港人均GDP约4.87万美元，随着人均收入的提高，家长更愿意为子女报读优质及高学费的英语课程，儿童学习英语变得越来越普遍。

2017年以来，蒙奇千里英语学习班的平均课程费用一直高于香港儿童英语学习班的平均水平，并且公司的平均课程学费近几年呈现上升趋势，说明蒙奇千里运用课堂设计互动活动的形式，使得学生和教师的互动更为密切，深受家长们的喜爱，得到家长们的认可。

二，英语在港普及率提高。香港作为国际金融中心，使用英语更为普及，香港英语的普及率也由2007年的42%提高至2018年的49%，并且英语水平也直接影响到孩子的学业成绩及职业发展，这也是推动香港儿童英语发展的一个重要因素。

三，英语国家留学的学生人数增长。据数据，香港学生在海外留学的人数由2014年的38,040人增长至2018的67,322人，年复合增长率约15.3%。而近期的香港问题，使得香港人更偏向于孩子去海外读书，英语作为海外留学的考试门槛及去海外留学的日常交流必备语言，刺激儿童英语市场的发展。

在线教育发展迅速，传统教育面临挑战

虽然香港儿童英语的市场前景较为明朗，但近年来，随着近年来互联网的兴起，在线教育发展十分迅速，新东方在线(01797-HK)、民生教育(01569-HK)等多家港股上市公司已涉及在线教育，说明传统教育行业受到了一定的冲击，教育行业纷纷布局在线教育。目前，中国内地已有网易云课堂、腾讯课堂、麦子学院等各大在线教育平台，虽然香港当前的在线教育较少，但随着网络时代的发展，在线教育对传统教育的冲击一定存在，这也成为蒙奇千里的挑战之一。

香港教育不仅面临着互联网教育的冲击，同时，香港的教师资源紧缺和教师薪酬、场地租金的日益增多成了教育行业的主要挑战，其中，香港儿童英语教师的平均薪酬由2014年每月的17,700元增长至2018年每月的21,600元，年复合增长率5.1%，目前，香港以英语为母语的教师短缺，因此，儿童英语教学中心可能需要以更高的薪酬来雇佣海外英语教师。除此之外，办公场地平均租金由2014年的每月637元/平方米增加至2018年的每月793元/平方米，年复合增长率5.6%，加大了公司的经营成本。

总债务飙涨，扩张紧需资金支撑

相对蒙奇千里在2019年7月的第一次招股，本次蒙奇千里二次招股，资金还是主要问题。于2019年8月31日，现金及现金等价物虽然有所增长，但公司的总债务53.2百万元，较2019年3月31日的30.6百万元增长73.83%，可见，现金的回流是借款的借款的增多所致。

当前，公司新开设15间自营中心，以扩展在香港儿童学习中心网络，分别在2021财年、2022财年及2023财年每年开设5间，并且，公司准备扩大四间在港自营中心的楼面面积，这都需要大量资金支撑，而公司目前现金流难以维持公司的扩张。

据蒙奇千里在招股书中提到，相比于香港市场，大陆市场对于儿童英语教育产业发展迅速，灼识咨询报告显示，于2018年至2023年期间，预计香港、澳门及中国的儿童英语学习中心学费收益将分别按10.1%、11.7%及19.5%的年复合增长率增长，未来中国大陆的儿童英语教育市场更为广阔，蒙奇千里若要在大陆加大扩张，紧需资金支撑。