航空投资业绩承压，深圳国际能否再进“港股100强”？

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2019年，全球经济继续动荡不安、复杂多变，经济放缓、地缘政治情绪升温、人民币汇率波动等诸多挑战交织，我国制造业、交通基础设施与物流行业均承受多年未有之压力，资本市场相关产业的上市公司股价均有所承压，甚至一些抗风险能力低的上市企业股价更是创出历史新低。

值得一提的是，正是在这复杂多变的经济形势下，资本市场出现逆市上涨的红筹股，譬如今天我们要讲的2018年“港股100强”飞腾企业奖获得者——深圳国际（00152-HK）。

近5年股价年复增长率超22%

先来看组数据：按照2014年1月02日-2019年12月31日前复权收盘价计，深圳国际近5年股价年复合增长率22.6%。截至2014年-2018年底，深圳国际的营收、归属股东净利润、每股盈利及每股分红年复合增长分别为16.12%、17.25%、11.79%及23.54%。从这组数据来看，深圳国际的股价年复合增长率不逊色于“港股一哥”腾讯控股(00700-HK)的表现，每股分红年复合增长率也不输于安徽省“最会赚钱的企业”海螺水泥(00914-HK)(600585-CN)。

2019年：股价高走，经营业绩又如何？

深圳国际是深圳国资委（通过深圳投资控股间接持有44.16%）直管企业中唯一一家整体境外上市公司，也是唯一一家以物流为主的市属国有企业。

基于国有企业的背景，深圳国际目前在深圳以及粤港澳大湾区范围内拥有大量收费高速公路、物流园等基础设施。近年来深圳国际依托在深圳拥有的大量土地资源（前海、梅林关），积极开展房地产开发业务。此外，公司港口业务（南京西坝码头）及持有深圳航空49%的股权。

在2019年里，深圳国际借助“粤港澳大湾区”建设、国企改革“双百行动”、深圳建设中国特色社会主义先行示范区等重大历史机遇，加大力度拓展业务、强化经营管理及着力降本增效，期内旗下业务取得不俗的成绩。

收费公路业务利润迎来爆发

收费公路业务方面，深圳国际的收费公路业务主要通过持股约51%的深高速(00548-HK)（600548-CN)及持有深圳龙大高速89.93%的权益进行。2019上半年，深圳国际收费公路业务同比下滑11%至32.29亿港元，这主要是公司有四条高速公路权益被政府收回带来的影响。但是2019年上半年深圳国际的净利润却是同比增长56%至10.03亿港元，约占2018年全年的收费公路净利润的75.2%。利润爆发式增长主要因为期内对部分跟深圳沿江高速有关的可弥补亏损和公路资产减值确认了递延所得税资产5.93亿港元。

上图为：深圳高速

据深圳交警数据显示，经过对春运以来（2019年1月10日至2020年1月19日期间）出入深车辆进行统计，深圳全市入深车辆数为285.35万辆次，同比增长21.47%；出深车辆为302.71万辆次，同比增长9.54%。由此可见，手握深高速及龙大高速的深圳国际，在2019年出入深车辆同比双双增加背景下，公司高速公路业务2019年经营业绩有望保持稳增长态势。

物流园转型升级获硕果

物流业务方面，深圳国际的物流业务主要从事物流园、综合物流港、物流服务、港口及相关服务。2019上半年，物流业务收入为17亿元，同比增长29%。其中来自物流园的收入为4.34亿港元，同比增长34%，物流服务业务收入为3.69亿港元，同比增长9.0%，港口相关服务业务收入为8.98亿元，同比增长37%。2019年上半年良好的业绩增长有望延续到下半年，这主要受物流园转型升级及梅林关城市更新项目一期预售有所驱动。

上图为：深圳国际的南京西坝码头

物流园转型升级项目方面，深圳国际与前海管理局签订土地使用权出让合同，出让了深圳前海两幅地皮，预计税前收益约24.3亿港元，另外还有前海剩余40.58亿港元土地补偿有望于2019年-2020年内实现确认。此外，深圳国际的梅林关项目一期（可售面积约7.5万平方米）已在2018年底进行预售，预计可给2019年下半年业绩带来一次性收入和利润的贡献。

上图为：梅林关城市更新项目效果图（部分）

对此，2019年下半年，深圳国际的物流业务有望保持较高增速，主要受综合物流港新项目和康淮电商中心投入运营、前海土地出让、梅林关城市项目预售所带动。

航空投资短期利润将承压

与前两大业务取得不俗业绩表现不同，深圳国际的其他投资业务在2019年的业绩表现或将承压。深圳国际的其他投资业务主要是持有深圳航空49%的股权进行。手持的深圳航空目前是国内第五大航空公司，截止2019年6月30日，深圳航空现有客机209架，经营国内外航线280条，其中国内航线251条、国际航线18天及港澳台地区航线11条。

上图为：深圳航空

2019年上半年在行业景气度有所下滑的背景下，深圳航空受机队规模扩张及深航航油成本同比增长6%的影响，业绩出现了增收不增利的情况。2019年上半年，深圳航空的营业收入为人民币156.1亿元，同比增长3.7%，净利润同比下滑17%至人民币4.63亿元。其中，深圳国际应占盈利为港币2.31亿元，同比下滑25%。

回首2019年航空行业，受行业竞争激烈、成本端上升、航空事件及政策性因素影响，航空行业2019年整体利润水平均有不同程度下滑。因此，在2019年行业整体利润承压形势下，深圳航空净利润想要实现正增长的可能性较小。对此，2019年深圳国际在航空领域利润收入势必有所承压。

总体来看，2019年深圳国际除了航空业务及港口业务利润可能承压外，核心收费公路业务及物流业务将有不俗表现。在经营业绩整体保持稳增长的趋势下，深圳国际有望借势再度冲击2019年“港股100强”。