澳门果断停业抗疫，博企的运气用完了吗？

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2020年2月4日中午，澳门行政长官贺一诚表示，由于第九例确诊病例在博彩企业工作，决定对博彩业及相关娱乐事业采取暂停营业半个月的措施（从2月5日凌晨零时起全澳门41间娱乐场暂停营业15天），并评估目前澳门的经济可以承担。

他随后表示，政府会推出税务优惠以支持当前困难的时刻，可以肯定今年是赤字预算，并表示，在现阶段的困难时间，需要动用财政储备支撑澳门经济，并呼吁博企要负起社会责任，不要对雇员减薪。

受此消息影响，午后澳门博彩股几乎全线裂口暴跌，不过随后收复部分失地，到收市时跌幅都不算太难看，见下表。

一直以来，博彩收入都是澳门特区政府主要的财政收入。根据澳门财政局数据，截至2019年11月，幸运博彩收入占特区政府总财政收入的85.85%。

从产业结构来看，博彩及博彩中介业是澳门最为重要的经济结构。根据澳门统计暨普查局的数据，2018年博彩及博彩中介业占生产总额的比率达到50.5%。

也就是说，娱乐场的停摆不仅影响到特区政府的财政收入，还影响到市民的生计，如非必要实在不能停业。从中可见澳门特区政府的防疫抗疫决心坚定果断。

澳门行政长官还表示，将不惜代价将口罩运到澳门，并强调澳门不会封关。对于这次暂停澳门博彩活动半个月，澳博(00880-HK)执行董事梁安琪回应，最重要是保障澳门市民生命，让六万多名博彩业前线员工的生命受到保障，让他们能留在家中照顾已停课的子女，大家齐心合力对抗疫情。

从中可见，澳门政商界对于抗疫可谓上下一心，疫情或有望得到有效抑制，这应有利于后续有序地恢复生产。所以，对于澳门博彩股的打击应是一次性的。

澳门博彩收入下降，或与细分行业调整有关

从去年第四季开始，澳门博彩收入已呈现下降趋势，或主要因为全球经济放缓，资金流动性收紧等，导致贵宾厅博彩毛收入进一步下降，抵销了中场博彩收入接近10%的增幅所致。

值得注意的是，中场博彩收入在去年一直保持正数增长，并且自第二季度起首次超越贵宾厅业务成为最主要的博彩收入来源（见下图），这对于娱乐场运营商来说应该是利好消息。因为相对于抽成高的贵宾厅业务，中场博彩收入能够为娱乐场运营商带来更可持续的增长和更高的利润，而且更能带旺非博彩业务。

2020年1月，澳门博彩毛收入进一步下降11.3%，至221.26亿澳门元。笔者猜测，单月毛收入下降固然有上述博彩细分领域结构调整的因素，下旬开始疫情爆发影响内地旅客出行应该也是拖累增长的一个原因。

见下图，从过往同期数据来看，今年首月的幸运博彩毛收入处于中等水平。2014年实施有关政策后，贵宾厅博彩收入开始大幅下降，在2016年和2017年到达低位，随后从2018年起回升。上方的图显示，2018年的贵宾厅和中场博彩收入都有比较明显的增长，由此可见，贵宾厅业务颇具韧性，另外中场博彩业务在2019年有比较明显的增长，所以从行业发展来看，澳门博彩业还是处于比较稳定的水平。

澳门适度多元化发展的必要性

不过这次的事件反映出澳门对于博彩业的依赖，从另一面体现了粤港澳大湾区发展纲领敦促澳门经济适度多元发展，鼓励发展金融业，以及打造中葡文化商贸交流平台的前瞻性。

根据澳门统计暨普查局的统计数据，2014年博彩及博彩中介业的占比为58.3%，到2018年已下降到50.5%，其中银行保险业、不动产业务、公共行政、教育、医疗及其他服务业务等的比重都有所提升，反映澳门也在努力寻求更多元的发展。

博企的运气用完了吗？

从特区政府的角度来看，博企贡献了大部分的财政收入，但对单一产业的依赖绝非长远之计，多元拓展方为可持续发展之道。2022年，澳门博彩牌照将到期，不仅仅博企需要思考以后的出路，中央和特区政府都在绸缪澳门的未来。从目前的方向来看，旅游服务、非博彩应是主调。

从中场业务崛起可以看出，博企已经在着手摆脱对于贵宾厅业务的依赖，希望从拓展更多元的服务入手。目前在港交所上市的主要博彩企业纷纷转向非博彩业务，例如澳博计划于今年推出的上葡京项目，据透露非博彩设施或占九成。

中场及非博彩服务小能手金沙中国(01928-HK)正计划将金沙城中心翻新为澳门伦敦人，将在2020年至2021年分阶段完成，这与2022年牌照到期已相距不远。2019年，金沙中国净收益总额同比增长1.6%，至86.7亿美元，净收入同比增长7.37%，至20.4亿美元。在盈利发布会上，母公司主席提到了，对于投资22亿美元重点扩大在澳门的非博彩业务规模感到非常兴奋，未来期待继续为澳门的多元化发展贡献。由此可见，这家美资环球博企对于澳门的业务发展也是聚焦于非博彩。

值得注意的是，非博彩业务的盈利能力实在难以与博彩业务相媲美，而且可以预见将有大笔的资本开支，这对于上市博企的投资者来说，未必是一件好事。

这次的疫情固然是一次性事件，可能在短期内影响到澳门的旅游业和博彩业，从而拖累博彩股短期的股价表现。不过当疫情好转，娱乐场重开，博彩股有望迎来反弹，所以短线的获利机会是存在的。

然而，更大的威胁是在未来。从长远来看，2022年是一条看不见的死线，决定了博企的发展路向以及最终的股价走势。当上市博企降低了博彩业务的比重，它们幸运的高利润高回报还能持续吗？