友邦保险：巧妇难为无米之炊

原創

冠状疫情令本已大幅下滑的香港保险业雪上加霜。

受下半年运动影响，香港的保险业市场一改上半年欣欣向荣的局面，从第三季起跌幅加剧，2019年第三季毛保费按季下跌4.11%，至1410.52亿港元，其中占比达到82.78%的长期个人人寿业务，第三季保单保费环比下降12.31%，至1167.58亿港元。

长期业务新造保单保费环比大幅下滑可能是拖累整体表现的主要原因，2019年第三季长期业务新造保单环比下降22.49%，其中人寿产品新造保单保费较上季下滑22.69%，至397.47亿港元，见下图。

再往上溯源，内地游客锐减可能是最关键原因。从过往的纪录来看，内地访客是香港长期个人人寿产品新造保单增长的主力军，2017年至2019年第三季，内地访客购买个人人寿产品新造保单保费占个人人寿新造保费的比重介于24.28%至45.08%之间。

2019年第三季，内地访客寿险产品新造保单保费未过百亿，同比下滑18.1%，环比下滑28.82%，至96.52亿港元，见下图。

第三季的下滑只是开始。第四季香港旅客数据进一步下降，到今年年初爆发冠状疫情，原本的春节旺季变淡季；2月初起特区政府宣布关闭部分出入境口岸，入境人士需强制隔离。不要说赴港买保险了，连购物都成难题。可想而知，2020年前两个月内地访客寿险产品新造保单保费金额只会进一步下降。

有保险业界人士指，若疫情三月仍未受控，今年首季的新造保单数或劲减七成。这或意味着香港保险企业的凛冬将至。

对友邦保险的影响

作为在港交所(00388-HK)上市、香港注册并将总部设于香港的最大的公司，友邦保险(01299-HK)在香港寿险市场的地位举足轻重。所以，香港寿险新造保单收入下降对友邦的打击也首当其冲。

2019年第三季，友邦保险的新业务价值上升1%，至9.8亿美元，若不计入香港业务，新业务价值增长14%。年化新保费减少8%，至14.44亿美元。根据该保险公司的公告，其香港业务的新业务价值录得双位数下降，本地客户新业务价值的双位数增长被内地访港客户的新业务价值下降所抵消。由此可见，香港业务第四季以及今年第一季的业绩很可能惨不忍睹。

受第三季香港新业务价值下滑拖累，2019年前三个季度的新业务价值增长放缓，增幅由2018年的23.36%下降至10.98%，年化新保费年增幅也由2018年的15.75%下滑至1.10%。见下图。

巧妇难为无米之炊

按新造保单对佣金及手续费支出的比率来计，友邦保险2019年上半年涵盖所有地区市场分部的综合比率为1.68倍，而同行中国人寿(02628-HK)仅为0.758倍（根据按国际会计准则编制中期报告），反映友邦保险的支出效益优于后者。

按国际会计准则编制的中期业绩也反映了同一结论。根据笔者估算，友邦保险2019年上半年的股东应占纯利率为15.92%，而中国人寿为8.34%。截至2019年6月30日止的12个月备考盈利显示，友邦保险的ROE（股本回报率）为13.84%，而中国人寿为9.31%。

换言之，相对于国内同行，友邦保险的经营效率、利润率都较为优胜。然而，占了其税后应占溢利近三成五的香港市场业务下滑，这家号称最大的泛亚地区独立上市人寿保险集团，恐怕也难为无米之炊。

香港是友邦保险最重要的市场，以2019年上半年的年化新保费来看，香港占比达到39.7%，以股东应占税后溢利来看，香港的占比达到34.40%，是第一大盈利来源，这其中内地旅客的贡献不遑多让。

香港保险业受社会事件以及疫情影响下滑，对友邦保险的打击不言而喻。尽管今年以来，港澳地区强积金可扣税资源供款、自愿医保以及延期年金计划或可起到提振作用，但估计作用有限。

北望神州

从下图可见，经历了2016年内地旅客蜂拥过港买保险的盛况之后，内地推出限制措施劝阻内地居民盲目购险，同时也逐步放宽外资保险机构在内地经营的限制。近几年香港的年化新保费增幅有所回落，而内地则成为友邦保险增长最快的市场。

2019年上半年，内地业务新业务价值增长34%，至7.02亿美元，年化新保费增加31%，至7.53亿美元（按固定汇率）。

内地分部的股东应占税后溢利由2010年时仅7000万美元，增至2018年的9.39亿美元，2019年上半年，此数值进一步增长6.34%，至5.37亿美元。

从下图可见，内地业务的贡献逐步提高。

值得注意的是，内地业务的新业务价值利润率是友邦保险各个地区市场中的最高，2019年上半年，利润率高达93.2%，反映中国税务法规变动，调高佣金支出的税务扣减带来了正面影响，抵消了其保障产品提升对保单持有人保障的负面影响。所以上半年，内地分部的税后营运溢利增长32%，至5.37亿美元。

展望未来，银保监会正在研究制定香港保险机构到粤港澳大湾区设立保险售后服务机构的办法，这可为香港保险机构在内地开展业务提供便利。售后服务的便利化将有利于其香港保险服务的优化，吸引更多内地赴港客户和经常往返内地的香港客户。

另一方面，内地外资保险公司持股比例限制放开后，各外资公司都摩拳擦掌，争做细分领域的第一家全资外资公司，以抢占市场。友邦保险也在2019年末将上海分公司改建为全资持股的人寿保险子公司，有望成为第一家在内地设立全资子公司的外资寿险公司。

作为全球最大的寿险公司，友邦保险将受惠于进一步开放国内寿险市场，内地市场的利润如此丰厚，而友邦保险目前的经营效率优于内地同行，未来的利润增长可期。

总结

憧憬很美好，但不得不回到现实。运动以及疫情对其最大市场香港的影响无疑会在2019年第4季以及2020年上半年业绩中得到反映。不过，众多寿险公司已纷纷伺机推出相关的寿险产品，扩大对客户的保障范围，这是否成为一个机遇？

待春暖花开，疫情缓和，内地进一步开放寿险市场，友邦保险或可乘势而起。